国际货币基金组织：全球正在进入一个危险的阶段

经济观察网 记者 胡群 4月20日，2023年国际货币基金组织(IMF)发布的《世界经济展望报告》预测显示，今年全球增速将在2.8%的水平上触底回升，2024年将小幅上升至3.0%。全球通胀率将从2022年的8.7%降至今年的7.0%和2024年的4.9%，尽管下降速度比最初预期的要慢。

《世界经济展望报告》称，许多新兴市场和发展中经济体已处于强劲增长之中，其增速(按第四季度同比计算)将从2022年的2.8%大幅升至今年的4.5%。经济放缓主要集中在发达经济体，尤其是欧元区和英国——预计二者今年的增速(按第四季度同比计算)将分别降至0.7%和-0.4%，并于2024年回升至1.8%和2.0%。

在IMF经济顾问皮埃尔-奥利维耶·古兰沙看来，目前的通胀问题已变得相当棘手。全球通胀率有所下降，但主要反映了能源和粮食价格的大幅回落。许多国家的核心通胀(不包括波动较大的能源和粮食价格)尚未见顶。预计全球核心通胀率今年将降至5.1%(按第四季度同比计算)，较IMF今年1月的预测大幅上升了0.6个百分点，远高于目标水平。

古兰沙称，经济活动也呈现出韧性迹象,因为多数发达经济体的劳动力市场紧张程度仍处于历史高水平。在当前的紧缩周期阶段,我们本预计产出和就业会出现更多的走弱迹象。然而，过去两个季度的产出和通胀估计值均已被上调，表明需求强于预期——而这可能需要进一步收紧货币政策,或是在更长时间内保持紧缩。

为此是否应该担心工资与价格螺旋式上升失控的风险？古兰沙认为，从当前来看，还不确信存在这种情况。名义工资通胀仍远滞后于价格通胀，这意味着实际工资正在经历一个空前的急剧下降过程。鉴于劳动力市场的紧张状态，这种情况不太可能持续下去，实际工资应该会恢复。近年来，企业利润率大幅上升，这是因为价格大幅上涨但工资仅略有增长。这从平均来看应能吸收劳动力成本的上涨。只要通胀预期继续得到良好锚定，这一过程应不会失控，但这可能需要一些时间。

在古兰沙看来，更令人担忧的是，过去12个月里政策的大幅收紧正开始对金融部门产生严重的副作用。在经历了很长一段时期的低通胀和极低利率之后，去年货币政策的快速收紧引发了长期固定收益资产的大幅损失。任何一个金融体系的稳定性都取决于其在不依赖纳税人资金的情况下吸收损失的能力。去年秋天，英国的金边债券市场出现动荡。最近，美国的银行体系经历了波动，几家区域性银行倒闭。这些情况都表明，银行和非银行金融机构都存在着巨大的脆弱性。英国和美国当局都采取了迅速而有力的行动，目前来看，其有效遏制了危机的蔓延。然而，金融体系很可能再次受到考验。

古兰沙认为，下行风险重新占据了主导地位。紧张的投资者往往会寻找下一个最薄弱的环节，就像瑞信银行曾发生的情况。如果一家金融机构的杠杆率、信用风险或利率风险过高,过度依赖短期资金,或是所处辖区的财政空间有限,那么其可能成为下一个目标。经济基本面较薄弱的国家也是如此。全球金融环境急剧收紧可能对信贷环境和公共财政产生巨大影响，这在新兴市场和发展中经济体尤其如此。这会引起资本大量外流,风险溢价突然上升,资金涌向安全资产从而导致美元升值，全球经济活动会因信心下降、家庭支出收缩和投资减少而显著下滑。在这种严重的下行情景中，全球人均GDP增长恐将接近由正转负 ——这种情况出现的概率估计为15%左右。

古兰沙表示，因此，我们正在进入一个危险的阶段。在这个时期，经济增速按历史标准看持续处于低位，金融风险有所上升，但通胀形势尚未彻底转危为安。政策制定者比以往任何时候都更需要沉稳应对，清晰沟通。应采取何种适当措施，取决于金融体系的状况。只要金融体系像现在这样保持基本稳定，货币政策就应坚持以降低通胀为重心。

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胡群经济观察报部门主任

金融市场研究院主任
主要关注银行、信托、fintech领域市场动态。