富国基金朱少醒：十年十倍 超长待机

文/青妍

在投资的江湖里，有这样一句话，“一年十倍者如过江之鲫，十年十倍者寥若辰星”。

今天要聊的这位基金经理，不仅是十年十倍，还是整个公募基金史上，最长情，最专一，发量饱满，颜值还高的基金经理。

他就是富国的朱少醒。

有人说他是中国的彼得林奇，（彼得林奇13年年化29%），17年累计创造了近17倍的收益，年化达到20%。

他管理的富国天惠从最早募集的5.8亿扩大到了现在的327亿。

可以说，在公募基金界，管理单一基金超过15年，年化接近20%的基金经理，有且仅有朱少醒一人。

他身上有几个突出的特点：

第一、17年超长待机，十年十倍的战绩。

第二、公募史上最长情、最专一的基金经理，没有之一。

第三、17年始终坚持均衡分散的投资风格，高仓位、不择时、醉心于“翻石头”。

朱少醒自出道以来，一直都不缺乏荣誉和光环，在内业也是“封神”级别的基金经理，但并不是所有的投资者都认可他的投资风格。

有投资者说他业绩好，完全是因为场时点好，做得早，运气好。

也有基民说他的超额业绩主要是2006年到2015年这个时期创造的，之后业绩相对平庸，尤其是这两年富国天惠的业绩排名比较靠后，有基民就开始抱怨，说他廉颇老矣，跑不动了。

朱少醒到底是一位怎样的基金经理？他的牛基富国天惠真的只是靠运气吗？他的基金还值得关注吗？

第一部分：个人简介和历史业绩

朱少醒1973年出生，毕业于上海交通大学金融工程专业，博士学历，2000年以前，他在华夏证券研究所做分析师，之后跳去富国。

2000年-2005年期间，他当过分析师、做过产品开发主管、研究部总经理，基金经理助理。

经过5年的历练，到2005年年底，发行了人生中第一只基金，富国天惠，这只基金他一直管到现在，17年累计创造了超过1600%的收益。

2020年业绩高峰的时候，收益曾一度超过23倍。

我们把富国天惠从2006年建仓开始，到现在所有年度的业绩拉开来看，发现一个比较特别的现象，就是他跟同类基金相比，好像并没有哪一年特别冒尖，但也没有特别差，几乎就是处在一个相对平均的水平。

就是这么一个看似平平无奇的“中间业绩”，是怎么做到十年十倍的呢？

著名的投资大师，霍华德马克斯曾讲过：

“牛市中能获得平均收益，熊市中能达到有收益，长期坚持下来，就会有一个非常优秀的业绩回报。”

我认为朱少醒刚好就是利用了他的“中间业绩”，长期坚持，只要在大部分的时候，胜率比赔率多，长期下来，收益就会凸显出来。

第二部分：投资风格和持仓情况

说到朱少醒的投资逻辑，他有三个比较突出的特点：

1、投资特点一：均衡配置、长期持有

2、投资特点二：自下而上、精选个股、淡化择时

3、投资特点三：始终高仓位运作

投资特点一：均衡配置、长期持有

朱少醒在行业配置上，几乎涉及所有行业，雨露均沾，特别讲究均衡。但凡他看中的股票，就坚定长期持有。

回顾一下他17年来几个经典的投资案例。

先说他重仓了十四年的茅台。从朱少醒2006到2022年所有的报告中，他一共重仓了113只股票。光茅台就拿了45季，高居榜首。

可以这样说，自2006年富国天惠建仓以来，朱少醒就开始重仓茅台，那个时候茅台才12块钱，现在1700多，涨了140多倍。他整整重仓了14年。

贵州茅台

同样是偏爱白酒，朱少醒的长情与张坤有所不同，我们知道张坤也是白酒的重度爱好者，几乎半仓都是酒，持股集中非常高，几乎占到80%、90%。

而朱少醒持股集中度常年偏低，基本在40%到50%之间，充分验证了他常年保持均衡分散的投资操作。

除了茅台，苏宁易购和国瓷材料也是朱少醒较为经典的投资案例。

同样是2006年一季度开始重仓苏宁易购，拿到2010年第三季度，这4年期间，苏宁易购股价从1块钱涨到10几块，朱少醒投资回报也超过10倍。

苏宁易购=ST易购

再说国瓷材料，他是14年买进的，其实国瓷材料在后续的几年里涨得不好，普通的散户可能一年不涨就卖掉了，但朱少醒仍然重仓持有至今，取得了超过7倍的投资回报。

国瓷材料

除了提到的这几只经典的票，像伊利股份、石基信息、中国平安、招商银行等，也长期在他重仓系列中。

对于朱少醒这个均衡的投资风格，他曾说：

“他从来不会在某个行业、某个风格主题上做极端的仓位。因为组合均衡化，就很难有出极致的业绩，也很难进入市场前几位排名。”

投资特点二：自下而上、精选个股、淡化择时

除了对行业均衡配置外，朱少醒在选股方面，讲究自下而上，精选个股，醉心于翻石头。在他各种季报、年报中，反复多次提到翻石头的投资方法。

通过不停的翻石头，在确定公司是优质资产后，他会立马买入，不会择时，尽管买入的价格可能不便宜。

就拿他曾重仓过的恒瑞医药来说，任何时间点看，都不便宜，但如果朱少醒等它低估了再买入，恐怕就享受不到后面涨幅了。

朱少醒说：

“自己并不具备精准预测市场底部的能力，所以不会择时。他认为只要未来公司的发展会更好、会赚更多钱、他就会买入。”

投资特点三：始终高仓位运作

朱少醒还有一个投资特点，就是始终高仓位运作，17年来，他的基金股票仓位长期保持在90%以上，即使在2008、2015、16年这些股灾期间，也没有降低仓位。

这也就是为什么，他在特殊年份，震荡行情下，回撤较大的原因。

第三部分：一些看法

再好的基金经理，都不是神，就拿朱少醒来说，整体看业绩已经非常优秀了，但市场上总有一些质疑的声音，最后谈谈我的一些看法。

一、网上有基民说他的业绩，是因为场时点好，做得早，运气好。

不可否认的是，朱少醒发基金建仓的时候，也就是2005年年底2006年年初，那会上证综指处在1200点左右。

这个节点，刚好是A股的至暗时刻，后面大牛市的起点。当时很多股票都被严重低估，朱少醒这个节点建仓，无疑为后面的收益打下了坚实的基础。

所以说，运气肯定是有的，但并不绝对。

之后A股也经历了三四轮大大小小的牛熊转换，起起伏伏，单靠运气，是很难支撑留存下来的。

就连张坤都这样说过：

“他说评价一个投资人至少需要 10 年的维度，才能平滑掉风格、周期、运气等方面的影响。”

二、有人说他的超额业绩主要是2006年到2015年这个时期创造的，之后业绩相对平庸，说他廉颇老矣，跑不动了。

前面提到，朱少醒的投资风格上很大一个特点就是均衡分散。短期内，很难做到极致业绩。随着基金规模的不断扩大，限制增多，对估值和价格也会更敏感。会更注重基金的风险和稳健。不止是富国天惠，很多头部大基金在规模扩大之后，超额收益就会下降。

三、朱少醒这两年的业绩比较靠后，他的基金还值得关注吗？

当然值得关注。前面也提到了，他是常年保持高仓位，这两年大盘不好，他的业绩受影响，就不难理解了，过往也出现过这样的回撤。其次，他不是短跑式的爆发型基金经理，而是追求长期稳健业绩的耐力型基金经理。如果买他的基金，就要长拿，要忍得了、耐得住。