市场热议中小行存款利率下调，这篇论文建议调整参考DR007

21世纪经济报道记者 杨志锦上海报道近期河南、湖北、广东等地多家中小银行下调存款利率引起市场广泛关注。市场分析认为，近期市场上存款利率的下调是中小银行针对去年9月利率下调的补降。

正在市场讨论中小银行存款利率下调之时，央行娄底市中心支行彭颖在《中国货币市场》杂志上发表《存款利率市场化参考基准选择与改革建议》一文（以下简称文章）。文章建议，在存款基准利率长期不变和目前存款利率市场化调整机制较为复杂的现实困境下，鉴于DR007的诸多优良特性，建议将DR007作为存款利率市场化调整的参考基准，与存款基准利率体系中的核心1年期定期存款利率相对应。

文章认为，由于存款利率与每个老百姓的钱袋子都息息相关，涉及面广，因此不宜像贷款市场报价利率一样每月公布，建议由全国利率自律机制在每半年最后一个交易日日终后公开发布半年度DR007（取每个交易日的算术平均值），作为银行机构存款利率市场化调整的参考基准。

比如如2022年下半年各交易日DR007算术平均值为1.63%，与各国有大行2022年9月15日调整后的1年期整存整取定期存款挂牌利率1.65%基本一致。

期限利差方面，建议沿用目前公布的存款基准利率中设定的各期限品种之间的利差。银行机构差异化定价方面，建议沿用目前的利率自律规则，在参考基准上给予中小银行机构更大的利率自主定价空间。

央行《2022年一季度货币政策执行报告》披露，2022年4月央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这一机制的建立，可促进银行跟踪市场利率变化，提升存款利率市场化定价能力，维护存款市场良性竞争秩序。

此后存款利率出现两次调整：2022年4月下旬，国有大行和大部分股份制银行均下调了其1年期以上期限定期存款和大额存单利率，部分地方法人机构也相应下调。根据央行数据，2022年4月最后一周，全国金融机构新发生存款加权平均利率为2.37%，较前一周下降10个基点。

第二次调整为2022年9月中旬，部分全国性银行下调存款利率，带动其他银行跟进调整。这是银行根据市场利率变化调整存款利率水平的主动行为，体现存款利率市场化改革向前迈进了重要一步。9月，定期存款加权平均利率为2.30%，较存款利率市场化调整机制建立前的4月下降0.14个百分点。

对于前述报价机制，文章认为，调整机制虽然通过引入市场化程度较高的参考利率提升了存款利率定价的市场化程度，但也增加了存款利率形成机制的复杂程度。此外，LPR与国债收益率的内涵与存款利率也存在明显差异，1年期LPR是金融机构综合考虑自身资金成本和盈利预期加上对经济实体的信用风险溢价形成，10年期国债较一般存款投资期限明显更长。

“长远来看，应选取能较好反映金融机构短期信用风险的准无风险利率，作为存款利率的定价参考基准。”文章称。

文章认为，考虑到DR具有的诸多优良特性，建议将DR作为存款利率市场化调整的参考利率。与SHIBOR相比，DR参与主体广泛，是市场真实成交利率，基本不存在被人为操纵的可能。此外，由于DR以利率债进行质押，质押品为风险权重为零的高等级债券，可视为无风险利率。

DR是存款类金融机构间的债券回购利率的简写。交易中心从2014年12月开始发布，交易机构为存款类机构，质押品为利率债。因此DR可降低交易对手信用风险和抵押品质量对利率定价的扰动，能够更好地反映银行体系流动性松紧状况。

实际上，央行近年来也不断强调DR的重要性。央行2020年8月31日发布的《参与国际基准利率改革和健全中国基准利率体系》白皮书指出，由于DR最能充分体现银行体系流动性状况和融资利率水平，市场认可度较高，且与国际上新基准利率RFRs（无风险基准利率）最为接近，未来要将其打造成为中国货币政策调控和金融市场定价的关键性参考指标。

文章还对DR作为存款利率市场化调整参考基准的有效性进行分析。文章称，DR001市场性更强，DR001、DR007相关性均较好，但平稳性、可控性方面DR007更优，因此，建议将DR007作为存款利率市场化调整的参考基准。

比如平稳性方面，DR007走势相对DR001较为平稳，且2021年1月29日DR001为3.33%，突破了作为利率走廊上限的常备借贷便利(SLF)隔夜利率3.05%，而DR007一直处在利率走廊中，DR007稳定性相对较好。

文章还建议，要保持对金融机构存款利率的合理监管。若完全放松监管，其他原本存款利率定价合理的金融机构为保住市场份额，只能被迫提高存款利率，各市场主体恶性竞争下最终损害的是全市场主体的利益，并且影响整个金融体系的稳定。因此，在存款利率市场化进程中，监管机构仍应该保持对金融机构存款利率的合理监管。