罕见表态！存量房贷打折，没戏了

原创刘晓博

3月31日，两家国有大银行高管在业绩发布会上的表态，预示着坊间期待的“存量房贷打折”，没戏了。

先看中国银行行长的表态：

再看农行董事会秘书的表态：

看到了吗，两家世界级大银行的高管，都毫不掩饰地告诉全社会：他们的银行的股票被低估了。

中国银行行长，还透露自己投资某大银行股票被套10多年的个案，来说明国有银行股票是如何被长期低估的。

中国银行是世界级大行，被全球金融稳定理事会列入了“系统重要性银行”的第二层级，重要性高于瑞信集团、摩根斯坦利。中行的行长，投资都可能亏损，甚至被套10年以上，这说明了什么？

第一，股市的确充满变数，没有人敢说自己是专家。随着IPO注册制的推行，市场将越来越机构化，散户风险日益加大。

第二，一个大行行长和一个大行董秘，公开说自己银行的“估值水平明显偏低”，而且在同一天，这极其罕见。

这意味着，建立中国特色估值体系，的确到了非常关键的阶段，有点类似2015年那一轮大牛市之前，各种有身份、轻易不评论股市的人，纷纷跑出来唱好股市。

比如当时的央行行长：

2023年的3月，跟2015年的3月，何其相似！

或许还有很多人没搞懂，“中国特色估值体系”到底是什么。

它翻译成白话就是：中国股市显著低估了央企，以至于央企卖出了萝卜白菜价，这跟建立股市的初衷不符。

比如中国银行，每股净资产是6.99元，但每股股价只有3.38元，市净率为0.48；至于中国银行A股的市盈率，则低到了4.37倍。农业银行的A股，市净率为0.49倍，市盈率为4.2倍。

而目前A股的平均市盈率为18倍左右，市盈率中位数为33倍左右。

由此可见银行股被低估的程度。类似的情况，在很多央企股中都存在，比如中石油、中石化、中海油等。

而这些被长期资本市场低估的央企，是国家经济命脉之所系，而且盈利良好。比如中国银行2022年实现利润2274亿元，农业银行利润2591亿元，在A股名列前茅。

所以长期存在一个怪圈：在日常生活中，民企可能会被歧视；但在股市里，一直是央企、国企股受到歧视，估值长期偏低。

一些小盘、私人控股的各类概念股，反而享受了上百倍市盈率的高估值，成为新时代的印钞主力军，批量制造亿万富翁，进一步加剧了贫富分化。

现在，这个问题被高层重视了，问题提出来了，需要从2023年开始解决了。

常看我专栏的朋友应该知道，2022年11月末，当证监会主席易会满第一次公开提出“建立中国特色估值体系”的时候，我就曾提醒大家，要高度重视这个说法。

2022年12月28日，我在公众号“刘晓博说财经”发表了题为《2023年的23个预测》的文章（点击查看），其中有如下表述：

为什么建立中国特色估值体系，两家国有银行高管罕见表态，意味着存量房贷打折没戏了？

原因很简单，如果给存量房贷打折，则银行业损失的利息收入太多，对银行股构成较大利空。而银行股的下跌，会动摇目前股市的根基。

在当前这个时候，为了让经济回暖，不仅要激活楼市，还要激活股市。手心手背都是肉，不可偏废。

全国个人住房贷款余额大约38.8万亿，如果给存量房贷降息1个百分点，银行业将减少3800亿元的利润。而整个银行业2022年的利润，才2.3万亿。

3800亿元，对于2.3万亿来说似乎不是很多。但你要知道，中国当前M2的同比增速是12.9%，这意味着存款增速也差不多。银行需要按照吸收存款的增长，随时补充资本金，以维持资本充足率。

这资本金主要来自利润，而获取的利润还要给股东分红，所以利润是不够用的，银行被迫发债来补充资本金。

正因为如此，近日人民日报旗下的《证券时报》发表题为《慎待存量房贷利率调整》的记者述评，不支持“存量房贷打折”。（下图）

文章给出的理由是：

1、若简单通过行政手段干预存量房贷利率，或与当前利率市场化精神背道而驰，也不利于往后金融政策的持续性。

2、降低存量房贷，会对银行盈利产生较大影响：会降低银行资本补充能力，制约贷款增长，降低对实体经济的支持力度。

3、面对当前非常态市场现象，如果对存量房贷利率进行一次性调整，会给商业银行今后的经营带来巨大风险，若往后市场利率上调，银行也没有机会进行调整。

2009年初国家给存量房贷打折的时候（下图），个人住房贷款余额为2.98万亿元，占人民币贷款总余额 30.3万亿元的9.9%；而目前个人住房贷款余额38.8万亿，占人民币贷款总余额 214.0 万亿元的18.13%，几乎相当于2009年时的2倍。

所以，银行业玩不起“存量房贷打折”了。

在国家急需要股市回暖，央企股、银行股反弹的时候，显然不能再给存量房贷打折了。

而且目前已经是3月末，换届完成了，楼市也初步回暖了，打折的必要性和可能性就更低了。