信立泰2022年年报简析：质的蜕变正在发生，长期持续成长可预期

信立泰2022年年报简析：质的蜕变正在发生，长期持续成长可预期

文/金立成

（注：本文2000字左右，阅读大概需要4分钟，这是“立成说投资”第513篇原创文章）

近期上市公司信立泰披露了2022年年报。客观来说，这份年报没有太多的亮点，是一份中规中矩的年报。如果非要说有什么要点是2023年非常值得投资者关注的地方，笔者认为主要在于两方面：一方面是信立泰的资本运作，另一方面是研发管线的持续推进，尤其是重磅创新药上市后的销售数据。

从过去三年信立泰财报披露的信息来看，信立泰已经完全走出了“集采”困境，也成功完成了专注于慢性病创新药企的战略转型，在未来若干年里大概率会有能够持续的成长业绩。在管理方面，老叶董事长已经顺利退休，当前的信立泰已完成二代顺利接班，叶宇翔董事长正处于年富力强的事业期，他在开篇致股东的信里指出：从2023年开始，信立泰正式进入重大战略发展机遇期。

笔者认为，信立泰定义的“重大战略发展机遇”，即是公司开始迈向创新“蜕变”的元年。从2023年开始，多年布局的创新药开始陆续上市，这将意味着公司的创新药在售产品正式完成“从1到N”的成长性蜕变。在这个过程中，只要新药市场得以正常推进，公司的业绩就会毫无犹豫地走上高质量成长的路上。在资本市场里，上市公司持续稳健的成长业绩，是投资者最喜欢聆听的故事。

下面对2022年信立泰的三大报表以及一些关键信息做一个简单的分析，仅供读者参考。

（1）利润表

2022年公司营业收入为34.82亿元，同比增长13.85%；净利润为6.37亿元，同比增长19.34%；ROE为8.13%，同比增长0.53%。从单季度来看，公司在第四季度录得的净利润仅为0.97亿元，正因为如此，拉低了全年利润成长的斜率。

从四项费用情况来看，2022年全年销售费用为10.94亿元，同比略增5.65%；管理费用2.38亿元，同比下降21.89%；财务费用为-1.05亿元，同比下降240%；研发费用为5.34亿元，同比增长49.36%；总体来说，费用管理水平良好，研发费用大幅度增长，符合创新药企的特点。

客观来讲，这份业绩数据略低于市场预期，无论是营收数据还是净利润数据都比市场预期略低一些。这里面有去年口罩事件的影响，也有利润调节方面的因素，在这里就不多言了。不过这并不会影响信立泰的长期基本面，公司的基本面仍然非常强劲。

（2）现金流量表

在2022年公司经营活动产生的现金流量净额为9.7亿元；投资活动产生的现金流量净额为-12.73亿元，筹资活动产生的现金流量净额为-4.01亿元。

经营活动产生的现金流量净额远远高于2022年全年净利润，说明公司经营业绩比较实诚，利润的含金量较高。投资活动产生的现金流为负，主要是由于公司投资理财产品和进行资产扩张导致的。

总体来说，公司在2022年的现金流量表还是比较健康的，没有什么大的负面问题。

（3）资产负债表

截至2022年，公司的资产负债率仅为18.23%，负债率水平非常低，宏观财务状况非常健康。

从公司所处产业链上下游角度来看，公司的应收账款余额为5亿元左右，同比增长25%；应收账款融资余额为0.58亿元；其他应收账款为0.23亿元；应付账款余额为1.86亿元，合同负债为0.43亿元，其他应付款为4.46亿元。

公司的应付账款总额略高于公司的应收账款总额，说明了企业在整个产业链上的位置还是处于较强的位置的，在实际经营过程中，并不需要占用太多自有资金来发展业务，这一点还是值得称赞的。

（4）研发管线

总体来说，目前公司的创新药研发管线在顺利推进，有些重磅药物的上市时间比投资者预期的略长，这里面是有多种原因的，并不是管理层不想加速推进。投资者仍然要保持一定的战略耐心与信心，相信管理层的整体水平与企业家精神。

公司当前处于三期临床的药物有5款，处于上市申请的药物有2款，处于二期临床的药物有1款，处于一期临床的药物有6款。研发管线已经形成明显的梯队，目前二期临床的药物较少，公司仍然要加快研发进度。按照公司的规划，自2023年开始，公司将会形成在每年都有一款创新药上市的新局面。

研发管线里最值得投资者关注的创新药物主要有：JK07、JK08以及S086抗心衰产品。这几款产品整体属于“me better”类型、市场竞争格局良好的创新药，一旦临床效果明显，将会对公司的市值产生较大的提振作用，投资者千万不要轻视。

（5）2023年重要事项

对于投资者来说，在2023年非常值得投资者关注的投资事项为公司即将实施的资本运作战略。对于医疗器械板块，公司即将启动IPO，预计在科创板上市；对于美国信立泰方面，公司会根据重磅产品JK07的研发进展情况进行融资和优质资源对接。

另一方面，投资者还要关注创新药信立坦医保谈判情况以及其他创新药上市后的销售数据进展情况，公司在创新药领域的销售数据直接关系到二级市场的估值水平。对于处于成长阶段的信立泰来说，营业收入的增速情况远远超过净利润的增速，这是投资者一定要引起重视的地方。

智者因为相信，所以看见！

总体来说，投资者完全可以关注正在“蜕变”成功的信立泰，在未来3-5年后，它将大概率会是一家全新的慢性病创新药研发平台的龙头企业，长期成长可预期。在我国人口日益老龄化的背景下（天时），信立泰享有明显的“慢性病创新药研发”的领先优势（地利）与优秀的企业家精神（人和），必将在未来大放异彩。

注：以上观点仅为“立成说投资”的独家观点，不作为专业投资建议。