北京
大家好，我是朱振鑫，欢迎收看我们的行业投资课。
在老百姓的衣食住行当中，最大的支出无疑是住房，而除了住房，汽车消费基本就是一个家庭最大的支出了，由此也催生了一个巨大的汽车消费市场。
中国是全球规模最大的汽车市场。从2009年开始，我国已经连续十年蝉联全球汽车产销量第一。2020年，我国汽车保有量达到2.81亿辆，相当于每5个人就拥有一台汽车，这个总保有量与美国基本持平，并列世界第一。
中国也是全球最开放的汽车市场。海外车企对中国市场的依赖越来越高。自2012年起，中国市场已经成为美国通用汽车全球最大的单一零售市场；中国也是德国大众集团全球最大的单一市场，贡献了近四成的销量；奥迪在华销量占到全球总销量的37.4%；对于丰田汽车来说，中国已经超过日本本土成为其第二大市场。
传统的汽车行业指的是就是燃油车，这个行业的消费属性更明显，所以我们把它放在大消费模块。而近几年快速崛起的新能源汽车则更像是一个新兴的科技行业，它主要是通过科技创新，不断的替代燃油车，从而制造了一个全新的市场，所以新能源汽车我们放在了大科技模块来讲解，本节课讲的主要是传统燃油车。
新能源汽车属于绝对的成长型赛道，而传统汽车行业已经是一个相当成熟的赛道。经过数十年的发展，我们国内的汽车行业早已告别了高增长，甚至开始下滑。2017年，中国汽车销量达到2888万辆的高点。从2018年开始，汽车产销进入到下滑的通道，2018年到2020年这三年，同比分别下降2.8%、8.2%和1.9%。
当然，需求下滑并不可怕，如果能像白酒那样出现竞争格局的改善也同样可以创造出更大的投资价值。但遗憾的是，汽车行业的竞争格局比白酒、家电这些行业差远了。主要原因是汽车是一个面向全球的巨大市场，各个工业化国家的兵家必争之地，每个国家崛起之后基本都要打造自己本土的汽车品牌，这使得汽车行业玩家越来越多，基本上属于红海中的红海，竞争十分激烈。
从国内来看，虽然对海外汽车厂商有一定的税收壁垒，但整体还是一个开放的市场，所以也基本是百团大战。目前乘用车品牌已经超过100个，而市场份额超过1%的仅有20家，超3%的仅有14家，超5%的仅有5家，市场份额最高的一汽大众市场份额也只有11%，其余龙头都不到10%。
需求端总量下滑，供给端的竞争格局不清晰，这就是目前中国汽车行业的现状。按照我们的行业分析方法，这样的行业显然很难有太出众的表现。从2011-2020年十年的表现来看，汽车行业十年仅上涨56%，处于市场中游水平，而如果看2016-2020年间的表现，汽车行业还下跌了1.2%，大幅跑输食品饮料、家电、医药生物等几个大消费赛道的老大哥，甚至没有跑赢传统的银行板块。
当然，汽车行业并非一无是处，它还是有着独特的内在价值。
第一，从总量上看，传统燃油汽车不会完全被新能源汽车取代，依然是最宽阔的消费赛道之一。近年来新能源汽车炒得很火，很多人拿当年智能手机取代传统手机来作类比，担心燃油车可能会被新能源汽车完全取代，这有点过虑了。智能手机之所以能够完全替代传统手机，是因为干了传统手机完全干不了的事，等于是一个全新的产品，传统手机只是打电话发短信，而智能手机还融合了大部分电脑的功能，所以后者对前者的完全替代是必然的。
但车的替代是完全另一码事。对消费者来说，传统燃油车和新能源汽车的功能没有本质区别，都是用来代步的，不是说只有新能源汽车能跑，传统燃油车跑不了，更何况目前的电池等技术还远未成熟，现在所谓的换电模式也不是一个靠谱的方法。所以一个续航里程和充电慢的问题就足以让大部分消费者放弃新能源汽车。当然，这个问题一定会改善，但是还需要很长时间。而且，即便是完全解决了这个问题，也只是和燃油车处于同一起跑线而已，传统汽车厂商不会像诺基亚那样直接灭绝。
一个数据很能说明问题，截至2020年新能源汽车总销量也只有136.7万辆，还不如丰田一款畅销车型卖得多，在全部汽车销量中占比也只有5%。即便未来发展加速，预计到2025年占比也才20%，传统燃油车还是占绝大部分市场份额。这是一个庞大的市场，未来换购和增购的消费需求依然很大。
第二，从结构上看，汽车市场也还有很多的增量可以期待。主要是车型向中高端升级的趋势愈发明显，中高端市场增长依然很快。比如中汽中心预计，2021年中高端市场有望保持超过10%的增速。升级的核心驱动力来自消费升级和科技创新，这种创新不仅是新能源汽车，还包括汽车电子、软件算法、高等级的智能驾驶等技术在传统汽车中的应用，百度、阿里等互联网巨头纷纷布局智能汽车就是看中了这个新机会。
从投资逻辑上说，汽车行业兼具消费和科技成长的属性，但本质上还是属于可选消费，历史表现有明显的顺周期特征。逻辑很简单，汽车毕竟是大件消费，经济复苏、收入提升的时候需求更大，汽车公司的业绩和股价更受益。所以汽车在经济复苏支撑的牛市后期表现更好，牛市前期表现也还可以，但相对不如科技成长和必选消费等板块。比如申万汽车行业指数2016-2017年经济复苏期涨了近40%，2020年下半年经济复苏期涨了45%，都远远跑赢了同期的市场尤其是逆周期成长板块。但是，由于汽车行业的长期投资价值并不那么硬核，所以它的波动也比较大，一般到了牛市后期波动就开始加大，在熊市期也不抗跌，比如2018年整个A股陷入熊市时汽车行业指数也跌了30%以上，在所有行业中算是下游。
从投资方向上说，整个汽车产业链大致可以分为整车和零部件两大环节。整车我们按照乘用车和商用车分类梳理，乘用车也就是我们平时开的轿车、SUV、MPV等等，占整体汽车市场的80%。商用车包括客车和货车，占整体汽车市场的20%。零部件细分领域比较多，我们主要梳理目前国内厂商竞争优势比较明显的领域。
1、整车
