细思恐极！楼市跌倒，城投吃饱

2023年的中国经济，正被一个墙角逼到另一个墙角：“一个墙角”是房地产，“另一个墙角”是地方城投。

本质上，它们同属一面墙，但在房地产捅出的大篓子尚未修补好时，若地方城投这个墙角也塌了，中国经济就如同倒了一面墙，这栋房子马上就风雨飘摇了！

所以，高层明确指示：“要避免房地产风险和金融风险、地方债风险交织，发生系统性风险。”

老实说，为了避免这个“系统性风险”，城投已经尽力了：2023年1-2月,城投拿地金额占全国土地出让金比重13.23%，其中占比最高的湖南城投达到42.22%。

楼市跌倒，城投吃饱！

问题是，吃得下去能拉得出来吗？事实上，大量的地方城投摇摇欲坠。

3月24日，中国银行间市场交易商协会发布自律处分：吉林四平市城市发展投资控股有限公司作为债务融资工具发行人，存在违反银行间债券市场相关自律管理规则的行为。

四平城投的违规行为有三：一是“20四平城投PPN001”“20四平城投PPN002”两期债务融资工具发行利率未客观反映其实际利率水平；二是较大比例募集资金未按约定用途使用，未提前披露募集资金用途变更公告；三是2020年、2021年年度报告中关于募集资金使用情况的信息披露不准确。

翻译一下，其实就是城投发债没说清楚钱怎么用怎么还还多少，导致购买债券的投资者投资风险上升。

事实上，四平城投的问题在地方城投中绝非孤例！3月中旬以来，不到半个月的时间，交易商协会已发布多家城投的自律处分，暴露为数众多的地方“隐性”债务的“隐性”问题。

众所周知，大多数城投公司是挂着“地方”的羊头卖着“房地产”的狗肉。2022年房地产暴利神话的遮羞布被扯开后，潜藏在城投债中的虚假繁荣也彻底暴露。

根据公开信息，2023年开年后，已至少有20位城投平台的中高层人士被查，大量寄生在城投融资上违规获取“顾问费”、“手续费”、“咨询费”、“服务费”等中介费的不法分子被陆续揪出，外表光鲜的城投，内部千疮百孔。

2023年1月9日，中央纪委国家监委网站发布的《江苏镇江融资领域腐败专项整治挽回经济损失近16亿元》：“全面起底市、县、乡三级政府平台公司近十年的融资业务”。镇江倒查力度大、时间长、范围广，16亿似乎也在意料之中。

这里要划个重点，“近十年”恰恰是城投业务最为繁荣昌盛的十年，查处的22人也是肉眼凡胎，试问在鲜花满地掌声雷鸣的高光时刻，有几个人能抵御住金钱的诱惑？

有媒体梳理，2023年光江苏省镇江市、淮安市清江浦区、淮安市洪泽区、建湖县五地公布的数据，专项整治追赃就挽回损失近100亿，个别地方追赃挽损的规模超过当地去年一般公共预算收入的六成。

满目疮痍，不忍直视！

屋漏偏早连夜雨。华福证券研究所数据显示，2023年城投债到期规模合计约为5.69万亿元，达历史峰值，同时，2023年地方债到期规模约为3.65万亿元，创历史新高。

城投业务破败不堪，地方财政捉襟见肘、爱莫能助，这样的财政状况怎么还钱？

显然，2023年城投公司的处境并不比大量债务暴雷的民营房企好。

民营房企如恒大、融创、旭辉等头部房企都在努力通过债务重组、展期以空间换时间，但城投公司也可以效仿吗？

表面上当然可以，因为城投公司的债务属于企业债务，比如遵义城投就来个展期20年。但实际上，城投公司是地方的融资平台，它们融到的钱都花在城市基础建设上，代表着地方的脸面和公信力，如果放任城投采用遵义城投“流氓式”展期的方式处理债务，就相当于宣告地方信用破产，后果有多严重可想而知！

中央兜底？对不起，高层已经明确否决。

为今之计，城投债还是只能借助地方卖地求生，但楼市能不能复苏尚未可知，就算能恢复也是“分化式”复苏，只有少数一二线城市的楼市有恢复如常的可能性，那剩下的呢？

“楼市跌倒”是个问题，“城投吃饱”的权宜之计又把问题扩大化了，头疼！