突破23 倍市盈率红线！首批主板注册制新股定价出炉

21世纪经济报道记者 杨坪 深圳报道

再见，23 倍市盈率！

3月23日晚，登康口腔(001328.SZ)和中重科技（603135.SH）披露发行公告，发行价格分别为17.80元/股和20.68元/股，发行市盈率分别为29.01倍和36.75倍，均突破了23倍。

与此同时，中电港、海森药业和中信金属等8家主板注册制下 IPO企业也披露了发行安排，陆续开展询价。

根据发行安排，首批主板注册制新股将在下周一（3月27日）网上申购。为护航企业平稳发行，沪深交易所发布多项倡议，呼吁市场各方共同遵守，理性、有序开展或者参与IPO发行承销业务。

长城证券分析师汪毅指出：“全面注册制下的市场化定价使得新股市盈率攀升，导致新股首日破发率创历史新高，打新需要慎重为之。”

询价平稳进行

整体来看，投资者对于首批新股的态度较为理性，新股发行承销过程平稳运行。

两家公司都进行额高价剔除，以此维护新股定价的稳定。其中登康口腔将拟申购价格高于27.80元/股（不含27.80元/股）的配售对象全部剔除；拟申购价格为27.80元/股，且申购数量小于1,290万股（不含1,290万股）的配售对象全部剔除；拟申购价格为27.80元/股，且申购数量等于1290万股，且申购时间同为2023年3月22日14:43:31:228的配售对象中，按照网下发行电子平台自动生成的配售对象顺序从后到前剔除13个配售对象。

中重科技及中介机构也将拟申购价格高于 21.80 元/股(不含 21.80 元/股)的配售对象，以及拟申购价格为 21.80 元/股的配售对象中， 申购数量低于3,000 万股(不含 3,000 万股)的配售对象，全部剔除。

剔除无效报价后，登康口腔的报价区间为1.68元/股-59.65元/股。其中59.65元的最高价由上海天纪投资有限公司报出，其拟申购1290股，被高价剔除，此外，还有 4名个人投资者报价超过 40 名。1.68 元的最低价则由自然人“王云友”报出，其拟申购1290股，此外，还有一名投资者报出3.20元的低价。

剩余所有网下投资者报价中位数为25.39 元/股，报价加权平均数为24.8071元/股。

从询价情况来看，登康口腔网下发行提交了有效报价的投资者数量为382 家，管理的配售对象为7,605个，对应的有效拟申购总量为8,380,560万股，对应的有效申购倍数为网上网下回拨机制启动前网下初始发行规模的3,244.95倍。

剔除无效报价后，中重科技网下投资者报价区间则为6.10元/股至50.28元/股。最高价和最低价均由自然人报出，其中最高价由自然人“芮国洪”报出，其申购数为190股；最低价分别是“张孝峰”、“赖怀伟”报出 ，两人分别拟申购3000 股、2700股，均因低价未入围。

剩余所有网下投资者报价中位数为19.6 元/股，报价加权平均数为18.9052元/股。

从询价情况来看，将最高报价剔除后，参与中重科技初步询价的投资者为 511 家，配售对象为 8,427 个，剩余报价拟申购总量为 17,877,170.00 万股， 整体申购倍数为 2837.65 倍。

目前来看，注册制新股的整体申购倍数较注册之前并没有大幅提高。wind 数据显示，2023 年以来，截至 3 月 17 日，主板核准制下新股询价认购倍数在 1800-20000倍不等，中位值为10232倍。这也反映出询价过程的稳定推进，以及投资者渐趋理性的打新态度。

突破 23 倍市盈率红线

具体来看，登康口腔、中重科技本次确定的发行价格分别为20.68元/股、17.80元/股，均低于网下报价四数孰低值，即低于报价平均水平，但两家公司均打破了主板核准制下23 倍市盈率的“红线”，登康口腔发行价和中重科技发行价对应2021年发行市盈率分别为36.75倍、29.01倍。

其中，登康口腔的发行价处于投价报告的向下区间，而中重科技的发行价则略高于投价报告。

从募资情况看，登康口腔发行价对应的发行后总市值为35.61 亿元，对应募资总额为8.90 亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额约为8.26亿元，高于预计募资7.24 亿元。

早前，中信建投发布的投价报告指出，综合相对估值和绝对估值，公司合理市值区间为30.27 亿元-38.12亿元。在假设不采用超额配售选择权的情况下，每股价值为 17.58-22.14 元，价格中枢为19.86元。

中重科技发行价对应发行后总市值为80.10亿元，对应募集资金总额为16.02亿元，扣除发行费用后募资净额为14.97亿元，高于预计募资（12.54亿元）。

国泰君安发布的投价报告指出，公司远期整体公允价值区间为68.45-74.97亿元。其FCFF 估值和 PE 估值建议的公司远期公允价值区间分别为 68.45-84.48亿元和 67.62-74.97 亿元，考虑估值方法的实用性，出于谨慎原则，取PE估值和FCFF估值的交集作为公司远期整体公允价值区间，即取FCFF 估值的下限作为下限，取 PE 估值的上限作为区间上限，则公司公开发行后远期整体公允价值区间 68.45-74.97 亿元，对应公司 2021 年扣非前归母净利润（2.81 亿元）及扣非后归母净利润（2.76 亿元）市盈率倍数区间分别为 24.4-26.7 倍以及 24.8-27.2 倍。

在业内人士看来，主板新股走势大概率会向双创板板块靠拢，新股破发现象将较为常见，注册制下个股走势将逐渐分化。

“全面注册制下，新股标的增多，上市规模扩张，未来打新收益有望增厚。但另一方面，主板连续多个‘一字板’的现象或将不复存在，破发逐步常态化，无论是对于机构还是个人，全面考验定价、判断能力的时代已经来临，全面注册制将会对打新参与者带来更大的机遇与挑战。”华安证券金工分析师表示。