利润增速连续六年超10%！青岛啤酒穿周期稳增长秘诀何在？

券商分析认为，青岛啤酒是中国啤酒龙头，拥有百年品牌势能，有力支撑公司向全球输出啤酒文化。同时，在啤酒高端化主旋律下，公司高端化空间大于同行

《投资时报》记者 苏慧

A股市场有这样一家公司，每隔一段时间，公司股价就会攀上高峰并创下“历史最佳”。与此同时，公司业绩也毫不逊色，不仅营收、利润多年保持不菲正向增长，现金流也相当充裕，且可将负债率常年维持在同一水平线。

不负众望，2022年，这家公司再度祭出优异的年度成绩单。数据显示，2022年，该公司实现营业收入321.7亿元，同比增长6.65%；实现归属于上市公司股东的净利润37.1亿元，同比增长17.6%；实现扣非净利润32.1亿元，大幅增长45.4%。同时，2022年，公司实现产品销量807.2万千升，稳居行业前列。

是什么样的公司，可以将业绩和股价两手抓两手硬？它就是中国啤酒行业领军企业青岛啤酒（600600.SH）。成立120年来，青岛啤酒始终坚守“好人酿好酒”的百年世训，匠心守正，将“质量”筑牢在发展的基座上。

2022年，青岛啤酒坚持高质量发展，克服疫情多点散发的挑战，充分发挥品牌、品质及渠道优势，不断加大在市场开拓、科技创新、数字化转型、品牌提升以及产品结构优化等方面的工作力度。

紧抓消费者对产品高品质需求不断增长的有利机遇，青岛啤酒加快推进中高端产品发展战略，依托雄厚研发实力积极推进产品“魅力质量”提升。公司创新研发的以“一世传奇、百年之旅”等百年系列为代表的超高档产品，引领了国内啤酒市场的提质升级潮流。加快产品结构调整优化升级，青岛经典以及原浆生啤、青岛白啤等新特产品的快速增长，巩固提升了公司在中高端市场的竞争优势。

国元证券研报显示，青岛啤酒是中国啤酒龙头，拥有百年品牌势能，有力支撑公司向全国、全球输出啤酒文化。同时，在啤酒高端化主旋律下，公司高端化空间大于同行。

海通证券则将视角关注到“一体两翼核心产品”。近年，青岛啤酒推进“一纵两横”战略带市场建设，提速沿黄、振兴沿海、解放沿江战略成效显著。随着公司推进规模化、智能化智慧型工厂建设，2021年该公司千升酒综合能耗同比降低15%。

青岛啤酒上市以来股价走势（A股、元）

数据来源：Wind

紧抓窗口——产品结构优化升级步步为营

2022年，国内啤酒市场实现恢复性增长。据国家统计局数据显示，2022年12月，中国啤酒产量为254.3万千升，同比增长8.5%。2022年1—12月，中国啤酒累计产量达到3568.7万千升，累计增长1.1%。

以此为基，青岛啤酒继续坚持高质量发展战略，全面激发企业内生动力，加快构建新发展格局，以创新驱动和数字化转型引领公司高质量发展。

年内，青岛啤酒实现产品销量807.2万千升，实现营业收入321.7亿元，归属于母公司股东的净利润37.1亿元，再攀历史高峰。同时，该公司经营活动现金流净额实现48.79亿元，期末现金余额高达128.4亿元，显示出稳健的现金流结构。

事实上，在疫情多点散发的2022年，取得这样的业绩并不容易。那么，青岛啤酒是如何紧抓窗口期实现业绩与股价双重飞升的？

《投资时报》记者注意到，2022年一季度，青岛啤酒聚焦北京2022年冬奥会，充分发挥青岛啤酒的品牌和品质优势，通过线上线下系列推广活动持续提升品牌影响力，加快推进产品结构优化升级，在2022年一、二月份实现了产品销量、收入、利润的全面增长。

2022年上半年，青岛啤酒科技创新和数字化转型取得新的突破性进展，不仅投资建设具有行业领先科技研发能力的青岛啤酒科技研发中心，也加快推进全供应链数字化转型，构建全链条、端到端的数字生态，由传统运营转向数字化、智能化运营，通过技术与产业融合深度实践实现了管理效率与品质的持续优化提升。

值得关注的是，青岛啤酒努力克服疫情对国内部分城市餐饮、夜场等渠道的影响，积极创新营销模式，推广新零售业态，策划实施社区营销、社团营销、直播带货、分销员计划等新营销模式。其中，公司首创的青岛啤酒时光海岸精酿啤酒花园，以高端化、个性化、时尚化的完美产品呈现和氛围营造，为消费者提供了全新的沉浸式啤酒消费体验场景，打造了青岛啤酒品牌推广的新高地、消费者体验的新高地和高端酒销售的新高地。

时至三季度，青岛啤酒公司继续坚定不移的推进实施高质量发展战略，积极开拓国内外市场，持续推进品牌优化和产品结构升级，实现了产品销量、收入、利润的全面增长。

2022年，青岛啤酒以人民币2182.25亿元的品牌价值连续19年蝉联中国啤酒行业首位（世界品牌实验室发布），连同公司拥有的“崂山啤酒、汉斯啤酒、青岛啤酒博物馆、王子以及TSINGTAO1903青岛啤酒吧”的品牌价值合计已超人民币3400亿元（世界品牌实验室发布）。

发展稳健——业绩指标连续多年增长

查阅青岛啤酒历年业绩数据，《投资时报》记者发现，尽管近年全球范围内经济波动加大，但青岛啤酒的增长较少受经济大环境波动影响，即便是疫情年份也依然保持稳健增长。2020年至2022年，青岛啤酒营收、利润等经营指标全面增长、连创新高。

将时间线拉长，这种稳健增长的趋势则愈发明显。数据显示，2017年至2022年，青岛啤酒归母净利润、扣非归母净利润均为正向增长，其中归母净利润分别实现12.63亿元、14.22亿元、18.52亿元、22.01亿元、31.55亿元、37.11亿元，增速均保持在10%以上。特别是疫情三年，公司2020年、2021年、2022年扣非净利润增速均在20%以上，2022年扣非净利润增速更高达45.43%。

而2017年至2021年，青岛啤酒加权净资产收益率也逐年走高，从期初的7.55%一路增至期末的14.47%，2022年进一步攀升至15.3%。《投资时报》记者注意到，净资产收益率指标反映的是股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本的效率。该指标值越高，说明投资带来的收益越高。

业绩指标增速向好的同时，青岛啤酒现金流持续稳增。《投资时报》记者注意到，2017年至2021年，该公司经营活动现金净流量持续为正，且逐年增高，表明公司造血能力较强且一直在增强。而自2013年以来，公司资产负债率一直维持在50%一下，显示出良好的债务控制能力。

财务数据向好铸就青岛啤酒股价攀升的坚实基本面。上市以来，公司股价波动性高升，且最近三年上涨速度逐渐加快，其中，A股股价在2023年3月7日盘中触及116.68元/股历史高点。

青岛啤酒投资回报率

数据来源：Wind

研发创新——积极进行数字科技赋能

青岛啤酒能够实现长期稳健增的秘诀是什么？

这里可以提炼出一个关键词：创新。

创新是一个企业由小到大、由大到强升级的关键，互联网的出现为提高利润打开新通道。在此基础上，青岛啤酒不仅在线上进行了模式创新，同时也进行了内容创新。

科技是永远的生产力。青岛啤酒不仅拥有啤酒行业唯一的国家重点实验室——“啤酒生物发酵工程”国家重点实验室，还拥有高水平的研发团队，形成了多项自主知识产权的核心技术，在国内啤酒市场持续位于技术领先地位。

同时，公司积极创建“基于数字化端到端解码的魅力感知质量管理模式”，加快推进全供应链数字化转型，提升渠道领域数字化覆盖深度，打造供应商端到经销商端的全链条的智慧供应链体系。

正是凭借技术与产业融合深度实践，青岛啤酒实现了管理效率与品质的持续优化提升，不断实现自我优化的同时，继续引领行业高质量发展。

在太平洋证券看来，啤酒行业高端化主逻辑长期不变，而青岛啤酒可在产品、渠道、品牌三端同时发力，未来业绩长期向好。

产品端，疫情未改行业高端化主逻辑，公司拥有啤酒行业内唯一的国家级重点实验室，创新能力突出，高端产品矩阵完善，纯生已站稳高端大单品，白啤量增动能强劲，高端产品储备丰富，智能化工厂建设配合产能优化长期来看降本增效，为产品结构升级奠定基础，盈利能力长期向好。

渠道端，公司全渠道优势显著，不断推进渠道的立体化、多元化，顺应消费趋势，增强渠道韧性，如基于消费场景化趋势的洞察，开设TSINGTAO1903 酒吧，成为公司高端化的重要载体，同时公司渠道运作模式与时俱进，实行“大客户+微观运营”模式，契合高端化战略。

品牌端，公司实施“青岛+崂山”的聚焦型战略，青岛发力中高端，崂山向下迭代，更好地实现资源据聚焦，突出核心品牌影响力。

该券商预计，公司产品结构升级趋势延续，持续推进品牌优化，同时降本增效，盈利能力不断增强。预计公司2023年、2024 年收入增速本别为7.2%、6.6%，归母净利润增速分别为20.0%、18.8%。