耶伦表态保证银行系统安全 市场对美联储加息25基点预期再升温

当地时间3月21日美国财政部长耶伦表示，当前美国银行系统出现的情况是由于银行挤兑所致，但整体依然稳健，美国政府目前正在密切关注银行业情况，如有必要政府会采取措施保护小型银行。

耶伦强调，近日针对硅谷银行等采取的措施表明了政府的决心，将采取必要措施保证储户资金安全并且保证银行系统安全。耶伦的表态进一步提振了投资者对美国银行系统的信心，并推动美国银行股、特别是地区银行股上涨。不过市场人士认为，欧美银行业风险尚未尽除，并有可能继续发酵。

行情数据显示，当日费城证交所KBW银行指数（BKX）收涨近5%至一周高位，纳斯达克地区银行指数（KRX）涨近5%，接近收复3月10日来跌幅，第一共和银行最高涨近60%领跑地区银行股，收涨超29%，创上市后最大单日涨幅。

欧美银行业最坏时期已过，但市场风险尚未尽除

在欧美金融监管机构联手出手施救后，欧美银行业风险暂缓。平安证券首席经济学家钟正生认为，欧美银行业最坏的时期已经过去，但仍有可能存在部分风险。首先，美欧银行业债券市场可能因瑞信事件受冲击。由于瑞信AT1(Additional Tier1）债券遭遇减记，其它银行的AT1债券价格可能受波及，继而部分银行的资本充足水平或受影响。

另外，美国商业地产可能因中小银行危机而更受冲击。美国商业地产80%的贷款来自规模较小的区域性银行。今年初以来美国商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）违约风险亦在上升。最后，中期维度的金融风险仍需观察。本轮美债期限利差倒挂的持续性和深度均超过2000年以来水平，美国各类型银行或多或少都可能出现资产负债久期错配的问题。

国泰君安国际首席经济学家周浩在报告中指出，目前市场对于AT1的定价与收益明显不匹配，因此未来一段时间内欧洲高达2,750亿美元的AT1市场必将迎来一次全新的定价。瑞信AT1事件带来的实际影响可能会超越这一事件本身，其根本原因是购买其AT1债券的投资者几乎都是大型的资产管理机构。

瑞信AT1被清零，在很大程度上意味着银行类金融机构的风险通过债券被传导至资产管理机构，这样的传播速度远远快于传统意义上的从银行负债端向资产端的传导。即使银行本身的资产质量不出现直接的恶化，金融风险仍然可能通过某种意义的“减值”甚至“清零”被直接传导至更广泛的金融体系内。尽管资产管理机构是实时“按市值计价”的，但这样出乎意料的减值却可能带来更大范围的“信任危机”。

市场对美联储3月加息25bp的预期升温

在欧美银行体系爆发危机之后，美联储上半年继续加息的计划已经陷入了潜在的困境。不过在耶伦表态后，市场对美联储3月加息25bp的预期全面升温，市场预期本次美联储将加息25bp至4.75%-5.00%的区间。

芝商所的美联储观察工具显示，目前交易员预计美联储3月将加息25bp的概率已高达88.6%(前一日为73.8%)，维持不动的概率则由前一天的26.2%降至了11.4%。从市场表现来看，因欧美银行业危机，市场正在重新定价美联储加息前景，认为美联储即使本周加息25个基点，但加息周期也基本停止，甚至在6月将可能启动降息。

美联储加息预期再升温，导致当日美债市场继续走弱，美债抛盘涌现。截至3月21日尾盘，美债收益率普遍上涨，2年期美债收益率涨19bp报4.177%，3年期美债收益率涨17.1bp报3.992%，5年期美债收益率涨16bp报3.761%，10年期美债收益率涨12.5bp报3.622%，30年期美债收益率涨7.1bp报3.746%。

钟正生认为，参考欧央行3月16日加息50bp，以及英国央行在养老金危机后短暂无限量购债但仍加息75bp，可见美欧央行在顾及金融稳定的同时，不会轻易更改此前的政策路径。美联储先按既定路径“边走边看”，也释放出“一切在掌握之中”的信号，这对于稳定市场预期、阻遏风险发散也是非常重要的。

目前较浓厚的下半年大幅降息的预期，恰恰包含了“金融危机”继续发酵以及美国经济“深度衰退”的假设。但若本次银行风险能够较快缓释，对美国经济的冲击或将有限，叠加美国通胀黏性仍强，美联储在下半年仍可能维持高利率，尽量不降息或少降息。

国元证券宏观经济首席分析师杨为敩认为，从历史经验来看，美联储的连续加息总会引发金融市场危机，这次很可能也概莫能外。近期银行系统风险事件的频发进一步确认了接下来美国经济下行的趋势，美联储的加息或将更快接近尾声甚至降息时间也会提前。在理性状态下，在风险事件接连发生之后，降低利率以释放流动性是解决问题最根本的办法，后续美国和欧洲加息的阻力会越来越大，金融体系稳定性的约束或迫使美联储和欧洲央行忍受高于目标的通胀水平。

长城证券宏观团队指出，目前美联储正面临两难困境。一方面如果积极救市，再度扩表的话，那么通胀可能会再次反弹。另一方面如果不施以援手，那么金融危机可能演变成经济危机。如果美联储再次放水，虽然短期内商业银行危机解除了，但未来美联储信任危机可能会爆发。

新京报贝壳财经记者 张晓翀

编辑 陈莉 校对 王心