净利暴跌超7成，羊奶“一哥”澳优卷不动了？

随着国内新生儿人口数量的持续走低，部分奶粉企业的业绩陷入了低迷状态，这其中也包括“羊奶粉一哥”澳优乳业。

在经历半年报的营收、净利双降之后，2022年全年，澳优业绩预计继续下滑。

根据澳优日前发布的2022年业绩预告，去年全年公司预计实现营收约77.8亿元至78.5亿元，同比减少11.5%至12.3%；经调整公司权益持有人应占利润约4.55亿元至5.15亿元，同比减少50.5%至56.3%。

此外，澳优更是预计2022年净利暴跌超七成，公司权益持有人应占利润约2.05亿元至2.65亿元，同比减少74.5%至80.3%。

对比从前业绩发现，目前澳优的盈利水平已回到五年前。

作为“乳业细分之王”，自从澳优开启“牛羊并举”战略后，公司就靠着这两大赛道在行业内建立起一定优势地位。但在行业市场整体需求处于下降的趋势下，该公司两大细分业务正面临巨大挑战。

牛羊业务疲软，拖累伊利业绩？

目前，澳优旗下婴配粉业务主要分为以佳贝艾特为代表的羊奶粉，和以海普诺凯1897为代表的牛奶粉。过去四年间，佳贝艾特在中国进口婴幼儿羊奶粉市场始终占有至少六成份额，并让澳优逐渐走上羊奶粉领域的“顶峰”。

但就在过去一年，这一羊奶粉领域的“一哥”也遭遇了“成长的烦恼”。

数据显示，2019年，澳优自有品牌配方羊奶粉业务贡献的销售收入约为28.56亿元，同比增长40.5%。进入2020年，其羊奶粉录得销售额虽涨至约31.06亿元，但增速却暴跌至8.8%。2021年，澳优自有品牌配方羊奶粉录得销售额约为33.48亿元，同比仅增长7.8%左右，增速进一步下滑。

到了2022年，澳优自有品牌羊奶粉仍在缓慢“爬坡”，预计实现收入35.9亿元至36.4亿元，同比增长7.1%到8.6%，但在整体市场竞争加剧的情况下，这一成绩优势并不明显，且表现似乎还不如2020年。去年上半年，由于婴幼儿粉及妈妈粉供应不足，澳优羊奶粉销售还未达预期。

当前，国内羊奶粉市场已出现增速放缓的现象，深耕其中的澳优自然免不了受到影响。从历年数据可以看到，羊奶粉在澳优总营收中的占比在逐年下滑。2019年，澳优羊奶粉收入在总营收中占比还曾达到42.4%，2021年这一比例就降至了37.8%。

在乳业专家王丁棉看来，羊奶粉市场的消费培育是一个长期的过程。同时，在更多实力乳企入局后，羊奶粉市场产品同质化严重，如何实现产品差异化也是不得不思考的问题。

除了羊奶粉品类增长疲软，澳优的牛奶粉业务情况也并不好过。

作为澳优的核心牛奶粉品牌，海普诺凯1897多年来一直保持着良好的增长势头，且始终为两位数增长。因此在去年年中，颜卫彬还曾表示：“未来五年要将海普诺凯1897单一品牌做成80多个亿。”

这意味着，五年内，该品牌营收业绩需要增长2.5倍以上。

但事与愿违，作为澳优重要的增长引擎，2022年澳优自有牛奶粉收入不增反降，预计收入约在29亿到29.5亿之间，同比减少33.2%到34.3%，为五年来首次牛奶粉增速下滑。

2020年3月，伊利以62.45亿港元收购了澳优34.33%的股权，成为后者单一最大股东。彼时澳优称，透过与伊利合作，公司将有效与各方进行合作，并透过规模经济及效益改善公司的盈利能力。而伊利也表示，澳优成为伊利联营企业或控股子公司后，预计将给伊利带来一定的投资收益或营业收入及利润贡献。

然而从现在来看，牛羊赛道双双遭遇增长压力的澳优并不一定能为伊利贡献太多利润，反而还极可能对其业绩造成重大挑战。

加大投入营销，布局羊奶酪赛道

今年2月22日，奶粉“新国标”正式实行，在乳企不断的优胜劣汰下，行业市场集中度将越来越高，而随着奶粉行业进入存量竞争时代，品牌力和渠道力成为了决定成败的关键因素。

当前的羊奶粉市场，入局者众多，且行业竞争已从中小乳企之间的比拼转向巨头对战。在乳业专家王丁棉看来，羊奶粉市场的消费培育是一个长期的过程，在更多实力乳企入局后，羊奶粉市场产品同质化严重，如何实现产品差异化也是不得不思考的问题。

2021年，飞鹤收购了“陕西小羊妙可”，此后接连推出小羊妙可、加爱等羊奶粉品牌。2022年7月，君乐宝更是高调进军羊奶粉赛道，推出收款高端羊奶粉品牌“臻唯爱”，并立志要做行业领头羊。因此尽管背靠伊利，深耕其中的澳优压力依然不容小觑。

“于澳优而言，年初突发的俄乌冲突让我们的供应链蒙上了阴影。婴配市场规模的下降，让我们切实感受到存量市场竞争的严峻。这一年，公司的一些不足，在行业大势退潮的时候也浮出了水面。”年初时回顾2022年，澳优董事长颜卫彬这样感慨道。

为此，自去年以来，澳优就在不断在寻找业务突破点。

去年10月，澳优以1.3亿收购荷兰羊奶酪公司Amalthea Group 50%股份，宣布进军羊奶酪领域。据欧睿数据显示，中国是亚洲最大的奶酪消费国。2021年中国奶酪市场规模约123亿元，过去5年年复合增长率达到23.85%。其中以奶酪棒、芝士片为代表的再制干酪，零售额年均复合增长率更是达到34.9%。

针对此次和Amalthea Group的合作，澳优表示，一方面公司有望每年新增约4.5万吨鲜羊奶供应，实现对荷兰市场羊奶奶源45%-50%的掌控；另一方面有助于公司布局奶酪板块。

与此同时，去年澳优海普诺凯1897还推出了一款特殊医学用途的婴儿无乳糖配方食品“稚舒”、HMO+MFGM+乳铁蛋白奶粉等。此外，澳优还透露将以更大力度加强营养品及益生菌业务。

对于澳优来说，在行业马太效应加剧的当下，最好的“突围方”法便是加快全品类布局。不过随着大环境下新生儿的减少，行业增长的压力越来越大，乳企抢夺市场份额的成本也在不断增高。

数据显示，近年来，澳优持续加大在营销推广方面的投入，并且接连签约明星代言人。这也导致，澳优的销售成本从2019年的39.82亿元，涨至2021年的44.03亿元，创下历史新高。

另外值得一提的是，由于澳优在国内几乎没有奶源基地和供应商，公司分销渠道还面临着库存压力，为业绩增长带来潜在风险。Wind数据显示，2022年上半年澳优的存货周转天数高达211天，达到近年来的最高水平，存货金额占总资产比重为24.23%，处于历史高位。

评级机构接连下调，品控问题难以忽视

在盈利能力不确定的情况下，去年7月，花旗银行曾将澳优评级由“买入”下调为“沽售”。3月13日，花旗再度发布研报称，维持澳优“沽售”评级，将2023年市盈率由11倍下调至低于同业的9倍，以反映其疲软势头，目标价因此由4.49港元下调至3.48港元。

花旗预计，2023年婴配粉行业仍较为困难，预测澳优2023年收入和净利润均低于该公司管理层目标。

与此同时，华泰证券也于近日发布研报称，维持澳优“持有”评级，将2022E-24年调整后基本EPS预测下调15/16/18%至0.27/0.38/0.45元，并将目标价下调11%至港元4.0。

华泰证券表示，管理层指引2023年收入将同比增长中双位数，调整后净利润回到2021年水平（7.55-7.75亿），然而考虑到奶粉市场需求疲软，竞争激烈以及澳优牛奶粉业务竞争优势不明显，该目标达成将面临挑战。

对于乳企来说，婴配粉是一门品质生意、口碑生意和长期生意，但在这一层面上，澳优于食品安全把控方面也有所桎梏。

2022年4月，国家市场监督管理总局曾通报了7大类食品13批次样品抽检不合格，其中澳优乳业（中国）有限公司因总代理的原产澳大利亚的“淳璀婴儿配方奶粉0-6月龄1段”检出香兰素不符合食品安全国家标准规定，最终被罚款962.13万元。

据了解，此次出现食安问题的原因系澳优在生产线更换品种时，对生产管道及容器等清洁不彻底，致使生产管道及容器中残留了共线生产的前序产品含有的香兰素。据《食品安全国家标准食品添加剂使用标准》，凡使用范围涵盖0至6个月婴幼儿配方食品，不得添加任何食用香料。摄入过多，孩子可能会对此种奶粉产生依赖，进而引发肥胖等问题。

在这之前的2022年2月，宁波市鄞州姜山妈咪花园母婴用品店销售的澳优乳业（中国）有限公司总代理的原产澳大利亚的“淳璀婴儿配方奶粉1段”香兰素项目同样不符合食品安全国家标准规定，被市场监管部门处没收违法所得1536.80元、没收淳璀婴儿配方奶粉3罐、罚款10000元。

除了淳璀系列产品的香兰素问题，截至3月初，黑猫投诉平台有关澳优核心羊奶粉产品佳贝艾特相关的投诉多达157条，与海普诺凯相关的投诉则有18条，投诉内容包括奶粉异物、异味、结块以及商家发货问题。

对于食品企业来说，质量安全问题大于天。这不仅关系到广大消费者的身体健康，也关系着一家企业能否健康良性的发展。2023年是澳优创办的第20个年头，也是“黄金十年”第三阶段的开局之年，在核心业务承压的背景下，如果澳优再不能保证产品的品质安全，那势必会影响消费信心，甚至遭遇品牌危机。

资本市场上，从2020年7月至今，澳优股价已跌至个位数，累计跌幅达80%，总市值已不到70亿港元。