周三证券 | ChatGPT 热度向游戏板块发散

随着ChatGPT的最新“升级版本”GPT4模型的发布，ChatGPT概念股近期再度活跃，热度开始向下发散，其中游戏板块开始获得资金关注，多只概念股近日表现抢眼。有分析指出，ChatGPT引发人工智能热潮，其背后的AIGC技术的快速发展，有望帮助游戏厂商实现场景和原画的低成本、高质量的批量生产，从而实现游戏厂商的降本提效，利好游戏行业。

游戏板块将迎来估值和业绩提升的戴维斯双击。兴业证券表示，2022年11月以来，游戏版号超预期下发，宽松趋势得到验证，未来发放数量有望持续提升；版号发放加速产品上线节奏，叠加消费复苏推动ARPU值提升，将上修板块业绩；AIGC及VR技术为行业打开想象空间。

开源证券分析师方光照指出，微软宣布将于3月22日GDC2023大会通过33个议程带领游戏开发者探索创新的开发工具、商业策略与生态项目，以加速游戏的开发、获客与成长，并将于3月31日举办GDC2023中国行，针对国内游戏开发现状对发布内容进行拆解与分析，并分享关于AzureOpenAI服务在游戏开发中的应用场景。这将大大推进AIGC在游戏开发运营中的应用落地，在游戏板块业绩增速向上逻辑基础上，推动游戏长期开发运营模式变革，大幅度降本增效及带来变现能力的提升，对板块估值形成重要催化。概念股方面，建议投资者关注姚记科技、吉比特、完美世界、神州泰岳、巨人网络、盛天网络、三七互娱、顺网科技、世纪华通等。

■ 本报记者 林珂

吉比特(603444)

增长趋势还将持续

公司自主运营和授权运营毛利率均保持较高水平，预计自主运营和授权运营将维持优秀毛利率表现，在2022-2024年分别稳定保持90%和98%的增长水平。联合运营毛利率自2018年起不断下降，主要系低成本手游数量减少，公司需向合作方分成。随着其他游戏收入递减，而《问道手游》和《一念逍遥》等优质游戏收入占比提升，毛利率降低速度将有所减缓，2022-2024联合运营毛利率预计分别为75%、72%、70%。因此预计2022-2024 年整体毛利率分别为84%、82%、81%。华福证券指出，依靠经典IP迭代开发+精品化储备多元游戏品类+海外业务持续推进的策略，公司产品矩阵可以保持经典IP游戏的长生命周期和高用户粘性，同时辅以新游戏刺激，公司游戏流水增长趋势可持续。

神州泰岳(300002)

双主业发展被看好

公司业绩快报显示，2022年度预计实现营业收入48亿元，同比增长11.2%，实现归母净利润5.5亿元，同比增长42.5%。游戏业务主力贡献公司收入与利润，公司全资子公司壳木游戏为游戏业务运营主体，主攻海外市场，坚持研运一体，壳木游戏位居2022年中国游戏厂商出海收入榜第8名。储备方面，公司国内已获版号待上线的2款产品为《无尽苍穹》和《硝烟启示录》，其中《无尽苍穹》于2023年1月开启测试，上线表现值得期待。国海证券指出，公司是游戏出海龙头，主力SLG产品长线运营稳定贡献业绩，2023年新品增量值得期待。传统计算机业务持续优化、稳健运营，创新业务有望扭亏，看好公司游戏+计算机双主业长期发展。

三七互娱(002555)

产品恢复正常上线

公司受产品上线进度等因素影响，国内市场新上线重点游戏产品相比去年同期有所减少，2022年前三季度业绩低于市场预期。新游方面，《小小蚁国》于9月24日正式在国内上线，发行上也采用了SLG领域的高买量策略，投放力度较大；卡牌手游《空之要塞：启航》也于10月26日全平台开启公测。公司目前获批版号储备丰富，包括《霸业》《梦想大航海》《曙光计划》《最后的原始人》等，未来表现值得期待。信达证券指出，公司业绩低于预期，三季度获批版号数量同比减少，且新游暂未贡献业绩。公司发行《小小蚁国》并取得了较好表现，同时储备了《霸业》等重点产品预计将陆续发行。随着产品恢复正常上线，有望持续释放增量推动公司业绩增长，叠加较强的产品研发、运营以及出海能力。

完美世界(002624)

研发投入持续加大

公司预计2022年归母净利润13.6-14.4亿元，同比增长268.41%–290.08%。分业务看，游戏业务实现净利润15.8-16.4亿元，同比增长318.49%-341.96%。2022年公司新品上线不多，但研发投入仍在持续，2022年一季度至三季度公司研发费用分别为5.64亿元、4.88亿元、5.77 亿元，同比分别增长35.90%、14.31%、11.78%，占收入比 重 分 别 达 26.51% 、 27.19% 、32.26%。财信证券指出，公司多款游戏持续推进中，将在年内陆续完成测试或海外上线，海外产品将大部分交由第三方代理发行，预计未来两年公司新品矩阵将逐渐释放业绩贡献。公司明确聚焦年轻化、全球化和长线运营产品，两年转型期初有成效，关注公司后续产品上线节奏和版号获取情况。

盛天网络(300494)

游戏发行势能强劲

公司游戏社交业务提供游戏社交、陪练、技能分享等多种功能，云游戏社区生态体系已逐步完善。游戏社交产品“带带电竞”位居华为、VIVO多个应用市场垂直品类排名首位，用户数量增长稳定，夯实游戏社交业务基本盘。此外，公司将构建产品矩阵，加强女性用户运营，向泛娱乐化、垂直化、社交化方向形成裂变，持续扩大用户规模和收入体量，有望推动社交业务盈利增长。西南证券指出，公司重点游戏包括《三国志2017》、《三国志·战略版》、《真·三国无双霸》和《大航海时代：海上霸主》。公司自主游戏发行业务势能强劲，业绩增长可期。公司为互联网娱乐平台服务龙头企业，网娱平台业务基本盘稳固；公司已全资收购天戏互娱，未来IP与游戏运营前景可期。

顺网科技(300113)

三平台发展潜力大

公司本地娱乐服务平台面向C端用户提供丰富的游戏周边娱乐体验，在精准推广、AI技术应用、大数据服务等领域深挖潜力，为全国95%以上的游戏厂商提供线上线下相融合的立体化精准营销解决方案。同时，顺网云平台为超过80万PC终端提供云服务，赋能多个行业，打造行业生态。并且，公司自研建立元宇宙服务平台瞬元SiME-TA，与著名合作IP推出数字藏品，更与自有知名会展品牌“ChinaJoy”联合打造大型虚拟世界“MetaCJ”。信达证券指出，公司盈利能力保持稳定，成本及研发的投入可窥探公司发展决心。三平台生态进一步提高公司发展潜力。与中数链成立合资公司推动后期业务成型，可期待未来元宇宙应用场景落地效果。