降准之后无降息 3月LPR维持不变

证券时报记者 贺觉渊

3月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新贷款市场报价利率（LPR），其中1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，与上月保持一致。自2022年8月非对称调降以来，LPR已连续7个月维持不变。

自2019年贷款利率市场化改革后，LPR报价在中期借贷便利操作（MLF）利率基础上加点形成。3月15日发布的MLF操作利率维持不变，故本轮LPR报价基础并未改变。多位专家还指出，年初以来市场利率快速上行，银行负债成本走高，LPR加点下调的动力不足。

今年前两月信贷投放节奏较快，新增人民币贷款规模连续两个月超出市场预期，叠加市场对经济回暖预期的升温，近段时间市场利率上行较快。银行资产负债匹配压力显著上升，对中长期同业存单等主动负债的发行需求加大，也促使同业存单利率居高不下，银行负债端持续承压。Wind数据显示，3月以来，1年期商业银行（AAA级）同业存单收盘到期收益率持续处在2.70%上方，接近2.75%的MLF操作利率水平。

“LPR是贷款市场的基准利率，过于频繁的变动是弊大于利的，这样会降低LPR的指导性。”光大证券固定收益首席分析师张旭指出，为了避免LPR的小幅频繁波动，LPR形成机制要求各报价行以5个基点为步长报价。

人民银行在3月15日超额续作MLF后于3月17日宣布降准，无疑将释放中长期流动性，缓解银行压力。但民生银行首席经济学家温彬表示，此次央行降准0.25个百分点，可释放低成本资金约5000亿~6000亿元，推动银行负债成本下降60亿元左右，但尚不足以达到LPR报价单次5个基点的调整步长。

对于降息，人民银行行长易纲曾在3月3日召开的国新办发布会上表示,目前货币政策的一些主要变量处于比较合适的水平，实际利率水平也比较合适。

温彬认为，当前国内经济基本面企稳向好、宽信用加快推进，在企业融资意愿增强、房地产筑底企稳下，短期内降息和调降LPR的必要性不高。后续LPR的调降，仍有赖于MLF利率下调和银行负债端成本节约的累积效应；且央行认为当前的实际利率水平已较为合适，短期继续引导LPR下降的空间相对有限。

在张旭看来，未来一个季度内LPR将继续保持平稳。推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降仍是今年鲜明的政策取向，在此期间LPR调整的概率较低。与此相比，在LPR稳定运行的背景下更容易巩固前期实际贷款利率下降的成果。