应对国企债务压力，全国百强县按负债率70%警戒线，推行融资限额动态管理

盘点浙江省金华市下属东阳市发债城投，3家企业债券规模93亿元。

财联社３月20日讯（编辑 杨斌）为应对国企债务压力，作为全国百强县，浙江省金华市下属东阳市按负债率70%警戒线，推行融资限额动态管理。3月8日，东阳市人民政府网站发布《2021年度全市国有资产管理情况综合报告》（以下简称“国资管理报告“），自述国企债务还贷压力，该报告一经发出即引起债券业内关注。财联社发现，目前已无法在东阳市人民政府网站上查到该篇《国资管理报告》。从债券角度，财联社特盘点了东阳市发债城投的情况，梳理其到期压力和整体状况。

三家发债城投，涉及债券93亿元，东阳国投债务增加较快

根据前述的报告，东阳市在自述国企债务压力之外，提出未来要适度举债，加强融资统筹能力，促进经济健康发展。

财联社梳理了东阳市的城投融资状况。根据企业预警通的数据，东阳市共有8家城投平台，有息债务合计212.21亿元。有存量债券的城投共3家，涉及存量债券规模93亿元。

东阳市国有资产投资有限公司（简称“东阳国投”）是东阳资产规模最大的城投平台，负责全市基建、土地整理、供水和其他国资运营管理。截至2022年三季度末，东阳国投总资产639.05亿元，主要是存货302.88亿元，货币资金60.06亿元。总负债402.35亿元，资产负债率63%；负债中流动负债121.43亿元，主要是短期借款47.80亿元，一年内到期非流动负债18.48亿元。东阳国投有存量债券9只，涉及规模75亿元，无一年内到期的债券。

图：东阳国投存量债券剩余期限分布

（数据来源：企业预警通，财联社整理）

该公司融资仍在增长，其年报尚未公布，但根据其今年1月31日的公告, 截至2022年末公司借款余额343.91亿元，累计新增借款金额118.91亿元，累计新增借款占上年末净资产的52.37%。

华福固收评价，东阳国投为东阳市重要平台，公司规模较大，近三年现金流状况较好，金融机构支持力度高。从债务结构来看，银行贷款占70%，非标占比低，负债结构合理。综合来看，信用资质较高。

新世纪资信在2022年6月对东阳国投的最新评级为AA+，不过，其指出相较于投入规模，东阳国投政府性项目结算进度较慢，回款较为有限；同时拆借资金规模有所增长，面临回收压力。随着项目开发集中投入，东阳国投债务规模快速增长（2021年末总负债280.64亿元，2022年三季度末402.35亿元），负债经营程度升高，债务负担加重。此外，东阳国投资产集中于项目开发成本，且部分建设用地、在建房地产项目及物业资产已抵押，资产流动性一般。最后，东阳国投对外担保规模快速增大，担保对象主要为市内国有企业,不利于财务风险控制。

东阳市交通投资建设集团有限公司（简称“东阳交投”）是东阳市另一主要平台，也是东阳国投的子公司，负责东阳市的交通基础设施投融资、建设和运营管理。截至2022年中报，东阳交投总资产123.28亿元，主要是长期股权投资49.84亿元，货币资金3.15亿元。总负债48.42亿元，资产负债率39.28%；其中流动负债28.31亿元，短期借款13.11亿元，其他应付款11.30亿元。公司目前存量债券2只，规模10亿元，全部在三年以后到期且都为私募债。东阳交投最新主体评级为AA。

东阳市另一发债城投为东阳市城市建设投资集团有限公司（简称“东阳城投“），主营房地产开发经营。截至2022年三季报，东阳城投总资产200.75亿元，货币资金9.34亿元。公司总负债140.12亿元，资产负债率69.80%，其中流动负债76.46亿元，主要是其他应付款21.35亿元，合同负债19.59亿元。公司有一只存量债券，规模8亿，票面利率4.38％，于今年2月17日刚刚发行，三年后到期。东阳城投最新主题评级AA。

拟适度举债，按负债率70%的警戒线进行融资限额动态管理

为应对债务压力，东阳市在上述《国资管理报告》提出，未来要“适度举债，促进经济健康发展。”一是加强融资统筹能力，优化债务结构，实现评级全覆盖。在整合做大集团资产的基础上，对各集团评级实行全覆盖，通过两到三年时间实现各集团AA以上评级。大力发展直接融资，拓宽融资渠道。加强融资统筹，对各集团及平台公司资产、资源、资金进行统筹谋划，充分利用现有资源，探索资产证券化、融资租赁等方式，全面增强市属企业特别是六大集团的资金筹措能力。加强融资队伍建设，引进融资专业人才，组建融资事业部，加强全市融资工作的业务指导、新产品引进、融资政策研判等。

二是实现融资规模限额动态管理。综合考虑企业本身的资产负债率水平以及偿债来源和企业持续融资能力，结合我市重大建设项目投资计划，按照资产负债率70%的警戒线，测算形成国有企业融资规模限额。在限额控制基础上，实行年度融资计划滚动管理。即：每年的融资规模计划，一方面考虑建设资金的需求，另一方面，结合企业资产负债率和企业每年可取得的土地出让收入计划来进行控制，达到既保障建设需要，又防范债务风险的目标。

分析人士称，从融资的工作计划来看，债券融资应该是当地较为青睐的融资方式。究其原因，主要在于债券的规模较大、期限相对较长、成本相对较低和透明度较高等方面具备的优势。

根据新世纪资信的观点，东阳市经济基础较好，在建筑业等传统优势产业和以影视、文化旅游产业为主的现代服务业带动之下，地方经济保持平稳发展，综合实力常年位居全国百强县中游，为东阳国投等业务开展提供了较好的外部环境。

根据公开信息，东阳市在中国信息通信研究院评选的2022年中国工业百强县（市）中位列第80位、创新百强县（市）中位列第44位，在赛迪顾问评选的2022年全国百强县中位列第66位。