构建千亿扩张版图，目标4年增长4.5倍，亿纬锂能却陷盈利难困境

根据业绩快报显示，亿纬锂能2022年营业收入363亿元，同比增长114.82%；净利润35亿元，同比增长15%。不过，扣非净利润只有26.9亿元，同比增速仅为5.75%。

显然，公司增收不增利相当严重！

当然，这份财报整体来说是积极的。

一方面，跟业绩预告比，亿纬锂能实际净利润落在预测区间的上方；另一方面，根据股权激励方案显示，2023年-2026年，对应的营业收入分别不低于700亿元/1000亿元/1500亿元/2000亿元。也就是说，23年同比增速在100%以上，目标4年增长4.5倍，年复合增速超过了40%。

那么问题来了，亿纬锂能增长的动力来自哪里？

首先，归功于行业高景气度。

根据中汽协的数据，2022年我国新能源车销量为688.7万辆，同比增长93.4%，连续8年保持全球第一。尽管说市场对2023年的销量存在分歧，但900万-1000万辆的销量目标，大概率还是能够完成的。

其次，自身体量较小，增速快，也是增长动力的原因之一。

根据动力电池产业创新联盟数据，2022年亿纬锂能装车量为7.18GWh，占比2.44%。但是，也仅相当于宁德时代的5%。注意，这个数据还不包括出口和海外市场。

配套方面，亿纬锂能最大的客户是小鹏汽车（9868.HK），占比超过50%，其次是广汽集团（601238.SH），占比在15%左右。如果公司能够拓展新的客户，那么理论上公司弹性将非常好。

据了解，亿纬锂能目前已经收到了宝马的定点信，为其提供大圆柱锂电池。除此之外，还与戴姆勒签订了长期供货合同。

除此之外，储能市场为亿纬锂能打开了一片新天地。

根据SNE Research统计，2022年全球储能电池出货量为122.2GWh，同比增长175%。其中，亿纬锂能出货量为0.95GWh，同比增长850%，排名全球第三，由2021年的2.3%提高至7.8%。对亿纬锂能而言，储能赛道的重要性甚至高于动力电池。

不过，咱们有一说一，虽然亿纬锂能前景非常大，但风险也同样巨大。

第一，动力电池领域竞争非常激烈。

根据SNE Research统计显示，跟2021年比，排名前三的动力电池企业合计市场份额由61.5%提升至64.2%，市场集中度趋于提高。这就意味着，跟龙头公司比双方的差距不是在缩小而是在拉大。

注意，亿纬锂能已经连续两年没能够进入全球前十。

第二，技术变革以及巨额资金投入的风险。
技术变革的风险就不用说了，锂电池的本质是制造业，是一个赢者通吃的市场，因此，技术变革导致新建产能淘汰的风险会一直存在。

财务方面，根据2022年三季报显示，亿纬锂能的货币资金为52.37亿元，虽然不存在偿债不足风险，但动辄上百亿的资金投入到锂电池领域，钱从哪里来？需要特别补充一点，2020年-2022年三季度，亿纬锂能的自由现金流分别为-4.9亿元、-44.07亿元和-86.66亿元。

第三，盈利难将长期存在。
根据券商的一致预期，2023年亿纬锂能的净利润增速预计同比翻番，并在2024年超过百亿元。但是，大家有没有想过一个问题，以宁德时代推出“锂矿返利”为标志，叠加新能源车行业竞争变得更加激烈，亿纬锂能寄希望于“碳酸锂价格下跌，盈利能力恢复”可能只是一个美好的愿望。

说白了，就是龙头公司凭借技术、制造和规模优势，始终保持10%左右净利率的话，那么二三线电池企业将很难实现盈利。

事实上，2022年公司增收不增利，如果再剔除消费电池和锂原电池的话，亿纬锂能真的没赚钱。