刚刚，央行释放重要信号……

文/刘晓博

每年的“两会”前夕，国新办都会请重要部门的领导出席新闻发布会，释放重要的政策信号。

今天（3月3日）上午，是中国人民银行的专场。央行行长、两位副行长出席了发布会。

关于货币政策，未来是否会继续降准降息，央行有如下表态：

央行行长易纲：

央行副行长刘国强:

关于降息相关的问题。刚才易行长已经说了，去年我们的企业贷款利率是4.17%，创历史新低，今年人民银行将继续按照党中央、国务院决策部署，精准有力实施好稳健的货币政策，这是货币政策总的取向，但是具体的政策工具怎么使用，要综合考虑，相机抉择。

一是坚持以我为主，把国内的目标放在首位。从目前来看，国内的经济好转是肯定的，但是也存在一些不确定性因素，所以下一步我们将加强调研，根据经济发展情况的变化和需要，统筹增长和物价，适时适度调整货币政策工具。二是统筹短期和长期，强化跨周期调控和逆周期调节，坚持正常的货币政策，保持正利率和向上的收益率曲线，不大水漫灌、不大收大放。三是统筹国际与国内，既立足国内，调控有度，又密切关注国际动态，加强预期管理，兼顾好内部均衡和外部均衡。

通过上述表态，你能读懂央行的心思吗？

我的看法是：央行传递了降准、降息空间都不大了的信号，但降准的可能性大于降息。另外，今年不会有大水漫灌、大收大放。

易纲的这2句话非常重要：

1、目前我们货币政策的一些主要变量的水平是比较合适的，实际利率的水平也是比较合适的。

2、下一步的思路是，……要巩固实际贷款利率下降的成果。

“实际利率的水平也是比较合适的”，这是一个非常清晰的回答，今年降息空间不大了。如果有，最多还有1次，大概不会超过10个基点。

今年的任务是“巩固实际贷款利率下降的成果”。这显然是“防御”的思路，“进攻”（通过LPR降息，显著压制贷款利率）意愿不强。

怎样巩固贷款利率下降的成果？可以通过降准增加流动性，或者降低存款利率，而不动LPR。

无论是易纲还是刘国强，都强调了去年的利率是比较低的，“创历史新低”。

央行历来不会把话说“透”、说“绝”，所以刘国强的表态里有这样的话：“具体的政策工具怎么使用，要综合考虑，相机抉择”，“从目前来看，国内的经济好转是肯定的，但是也存在一些不确定性因素”。

未来的变数是：第一，机构改革和换届在即，易纲今年正好65岁。新一届班子或许会有新思路。第二，经济有不确定性，如果下行压力再次加大，也不排除继续加大降准、降息力度。

总之，降准和降息空间都不大了，但降息的空间更小，降准的可能性偏大一些。今年以来的降息，主要是针对房地产行业的定向降息。

易纲在发布会上4次提到了“币值稳定”，这也是近年来央行一再强调的理念，相信它来自最高层。

他强调“保持币值稳定”是货币政策的首要任务，包含两方面含义：一是物价稳定，二是汇率基本稳定。

既然高度重视币值稳定，那么货币超发就不会太多，会时刻考虑“度”。

他表示：“下一步，我们将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕、广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配”。

目前广义货币M2的同比增速是12.6%，而GDP今年增速大概率是在5%到6%左右，这其中的差距就是“真实通胀率”。如果要与名义GDP增速基本匹配，就意味着M2的同比增速很难继续上涨了。

副行长刘国强在会上解释了中国M2增速偏快的原因，其中有“统计口径”偏大的因素。他说：

去年以来广义货币（M2）增速较高，一方面是因为宏观逆周期调控力度加大，我国是以信贷等间接融资为主的融资结构，间接融资会导致存款派生较多，推高了货币总量。同时，去年理财等表外资金“回表”也让银行资产负债表扩张，推高了M2增速。此外，我国M2统计口径与国外有所差距，我国统计口径相对大，对存款规模、存款期限没有限制，口径差异使得中国M2显得比较大。