全面注册制实施将如何影响A股：大盘怎么走？哪些板块有望率先受益？

2月17日，尾盘跳水的故事再度在A股市场上演。

但在2月17日盘后，证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。

随着A股进入全面注册制时代，机构普遍认为，全面注册制的出台有望提振市场风险偏好，且随着国内经济实现“否极泰来”，市场信心将进一步恢复。

A股尾盘跳水

2月17日，A股市场早盘冲高回落，午后加速下行。

复盘当日走势，某华东券商投顾指出，题材热点热炒后杀跌带来的避险情绪，使得场内多头诚惶诚恐，大多数个股板块都出现一定程度回落。权重板块在题材股调整时一度抗跌，上证50指数大部分时间飘红。然而，午后2点左右，小微盘股拉升带动大盘指数一度翻红，权重股却开始“轮动下跌”，导致沪指最终再收一阴。

截至当日收盘，上证综指跌0.77%，报3224.02点；深证成指跌1.61%，报11715.77点；创业板指跌2.51%，报2449.35点。

同样是尾盘跳水，但不同于周四坚定买入，北向资金在周五尾盘明显出逃。从两市资金流向来看，Wind数据显示，2月17日，机构（挂单额大于100万元）、主力（挂单额在20万元到100万元之间）、大户（挂单额在4万元到20万元之间）、散户（挂单额小于4万元）均大幅流出，分别流出56.9亿元、119.2亿元、176.5亿元、114.7亿元。

对于近期A股市场下跌，方正证券分析师燕翔则认为，引发市场调整的原因可能有两方面：内部来看，A股市场自去年11月初行情启动至今积累了不少的涨幅，有自然调整的需要。外部来看，近期公布的美国零售和PPI数据超预期，显示通货膨胀仍有较强的韧性，减弱了美联储快速结束加息甚至降息的预期。

另外在消息面上，有业内人士指出，有关全面注册制将于近日落地的传闻近期广为流传。“利好兑现后是利空。”

步入全面注册制时代，A股何去何从

A股进入全面注册制时代，将如何演绎？

回顾科创板→创业板→北交所试点经验，华泰证券指出，注册制制度出台至落地阶段市场或迎来上涨行情，落地后对其它板块形成一定虹吸效应：风格维度方面，大盘成长占优，消费、成长、金融领涨；行业维度方面，电子、国防军工三次均上涨且跑赢Wind全A，医药生物、计算机、传媒等亦有较稳定的超额收益；主题指数中，茅指数、宁组合、创投等表现突出。

“全面注册制意味着今年至明年有望迎来指数型行情。”中泰证券的观点是，对于A股而言，参考2007年股权分置改革、2012年创业板改革、2019年科创板注册制等经验，历史上大牛市必然伴随大融资。故今年至明年，市场或存在指数级别牛市的基础。

风格方面，中国银河证券表示，全面注册制的初衷是扩大中小企业的直接融资，将进一步促进中小盘风格、成长风格股票的上市流通。同时，全面注册制下主板将突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业，因此也利好大盘股。

“主板推行注册制对于大盘股和核心资产形成长期利好。”安信证券认为，全面注册制有利于建立“优胜劣汰”的机制，有利于上市公司整体质量的提升，一二级市场价差收敛，业绩优良的核心资产会更受关注，本次主板推行注册制对于大盘股和核心资产形成长期利好。

A股行业结构方面，中国银河证券表示，全面注册制下，符合国家长期战略发展方向的行业有望受到支持，尤其是其中的优质龙头公司。全面注册制有望改善A股行业结构，融资需求大且发展前景好的行业，在注册制下更可能上市，进而推动我国产业结构转型升级。

尤其对于科技股而言，财信证券认为，A股市场并不缺乏流动性，但由于上市标准包容性不足，A股市场对优质科技龙头的吸引力不足，以至于部分优质科技股赴美、赴港上市。随着科创板、创业板相继试点注册制，以及设立北交所等重大改革顺利落地，资本市场对优质科技企业的吸引力大幅提升。全面注册制大幅提升上市包容性，未来优质科技公司或将批量上市及回流A股。

值得注意的是，市场上有观点认为，A股上市公司扩容将导致明显的“吸血效应”，不利于指数的长期表现。对此，中泰证券指出，指数的表现主要与上市公司业绩、流动性和市场风险偏好共同决定，注册制对于指数的“吸血效应”相对有限。

“短期无需过度担忧A股全面注册制下IPO加速带来的抽水效应，未来优质科技龙头公司上市及回流A股，将驱动A股市场长期走牛。”财信证券同样表示。

机构看好券商、科技、央企国企改革等主线

随着全面注册制的落地，哪些板块有望受益？券商板块首当其冲。

“证券行业的重要性和发展空间将进一步提升。”光大证券重点推荐证券行业三条主线：一是受益于全面注册制的推广，券商板块中综合实力突出、投行业务市场份额逐步提升和子公司跟投收益显著的龙头券商，如中信证券（600030.SH、06030.HK）、中金公司（601995.SH、03908.HK）。二是受益于资本市场快速发展带来的财富效应，推荐赛道独特的互联网财富管理龙头东方财富（300059.SZ）以及受益于基金子公司快速发展的广发证券（000776.SZ、01776.HK）、东方证券（600958.SH、03958.HK），建议关注弹性标的兴业证券（601377.SH）。三是受益于投资标的退出渠道更加顺畅、业绩弹性更大的投资平台类、金控类公司等。

结合三次试点制度出台至落地阶段市场表现，华泰证券建议关注：一是受益于资本市场扩容的非银、金融IT；二是受益于并购周期上行的半导体、医药生物等新兴产业，类似于2013-2015年、2019年；三是国企分拆和红筹回归。

西部证券也建议关注国企龙头：深化国企改革仍然是当前金融体系改革的重要目标，随着主板注册制的推进，未来配套国改政策有望进一步提速，包括通信、电力、建筑、交运、军工等行业内低估值高分红的国企龙头均值得关注。

中泰证券则提醒投资者，短期来看，1月以来积累明显涨幅的券商板块或利好兑现，而从中长期来看，券商、科技股、央企国企改革等主线仍将受益中国资本市场改革深化下的估值修复行情。

东吴证券看好创投机构，认为有望直接受益。注册制为“募投管退”疏通最后一环，将提升创投机构资金周转率，为业绩打开增量空间，建议关注聚焦专精特新行业的四川双马（000935.SZ）。

长期来看，财信证券认为还可以关注A股科技成长指数。