国画界“淘宝”泰丰文化再闯IPO，靠收取佣金赚得70%高毛利率

近期，国画界“淘宝”——泰丰文化控股有限公司（以下简称：泰丰文化）再次向港交所递交招股书，此前其曾在2020年6月30日首次发起申请。

2020年、2021年及2022年前九个月，泰丰文化业绩稳定增长，收益主要来自向艺术家及画作拥有人提供画作代理服务。业务模式较为单一。招股书直言业务面临集中度风险。

但报告期内，泰丰文化毛利率表现不俗，分别为69.7%、67.4%及69.2%。

泰丰文化总部位于江苏省苏州市。这也使得其经营重心在江苏省。报告期内，该公司分别举办168场、352场及347场线上或线下展览，其中大部分在江苏省举行。

泰丰文化也有意向外拓展，此次赴港上市的募集资金计划首先用于进一步扩大销售渠道和网络。

业绩增长稳定但业务模式单一

泰丰文化成立于2013年，是中国知名当代国画交易平台。根据弗若斯特沙利文报告，截至2021年末，泰丰文化于中国所有艺术品平台的当代国画交易额排名第一，市场份额达到16%。

2月1日，泰丰文化向港交所递表申请主板上市，这是该公司继2020年6月30日申请港交所上市未果后，第二次发起冲击。

招股书显示，2020年、2021年及2022年前九个月，泰丰文化的营业收入分别1.34亿元、1.94亿元和2.01亿元；毛利则分别为0.93亿元、1.31亿元和1.39亿元。

报告期内，泰丰文化的业绩稳定增长，2022年前九个月营收已超过2021年全年。对应同期净利润分别为0.32亿元、0.68亿元、0.67亿元。

泰丰文化认为，公司的收入持续增长主要由于其有能力征集有吸引力的当代国画，且得到足量好评。

据披露，泰丰文化的收益主要来自向艺术家及画作拥有人提供画作代理服务。该公司一般以介于82.4%至83.8%的平均佣金率向艺术家收费，同时通常以介于5.6%至8.7%的平均佣金率向画作拥有人收费。

2020年、2021年及2022年前九个月，泰丰文化来自艺术家的收益分别为0.68亿元、1.19亿元、1.25亿元，来自画作拥有人的收益分别为0.66亿元、0.75亿元、0.76亿元。

在这种业务模式下，泰丰文化获得了高毛利率，2020年、2021年及2022年前九个月，毛利率分别为69.7%、67.4%和69.2%。

不过，这种主要赚取卖家佣金的业务模式较为单一，业务集中度高。泰丰文化在招股书中也提到了业务面临集中度风险。

值得注意的是，除了业绩增长外，泰丰文化的销售及营销开支也在增加。2020年、2021年，销售及营销开支分别为1301.3万元、1690.5万元。2022年前九个月的销售及营销开支则同比增长了约16.7%至1431.6万元，同期行政开支则增加得更为明显，增幅约为48.16%。

这也使得泰丰文化2022年前九个月的净利仅有毛利的一半水平。

经营区域囿于江苏

随着中国人均收入增长、艺术文化教育的改善等，预计到2026年中国艺术品市场将达到536亿元，2022年至2026年的年复合增长率为6.6%。

并且，随着当代国画的普及以及中等收入和普通客户人数的增长，预计当代国画的市场规模从2022年的116亿元增长至2026年的170亿元，年复合增长率达9.9%。

未来增长的行业趋势，或是推动泰丰文化向外拓展的因素之一。其计划将约百万港元用于进一步拓展销售管道和网络：在中央商务区设立区域办事处及在上海、南京及大亚湾区的商业区设立销售分公司。

就目前而言，泰丰文化的主阵地还是在江苏省。招股书显示，2020年、2021年及2022年前九个月，公司的线下展览举办城市几乎均在江苏省，分别为149次、201次及130次。对应同期在浙江省举办的线下展览次数分别为11次、56次及70次，香港仅在2021年举办过1次。

值得一提的是，为吸引受欢迎的当代国画精品并留住客户，泰丰文化在全额收到买家支付的画作价款之前，向大部分客户预付免息委托保证金。2020年、2021年及2022年前九个月，该公司已向客户支付的委托保证金总额分别为1.2亿元、1.05亿元和1.17亿元。

泰丰文化表示，“概不保证我们在未来的委托保证金范围内能够将所有委托的画作出售给买家。在该等情况下，我们无法保证能够全额收回支付给客户的委托保证金，甚至可能完全无法收回”。这就有可能对其经营业绩产生重大不利影响。

根据招股书，2020年、2021年及2022年前九个月，泰丰文化的信贷亏损拨备分别为32.7万、26.9万以及30.9万元。

据了解，泰丰文化还能够提供验证、估值、溯源、集中托管等增值服务，具备的区块链鉴证及溯源系统在行业内处于领先地位。

区块链技术最主要的是保证了画作的独特性，对画作版权认证起到了辅助作用，从而避免画家的版权受到侵犯，也同时保护买家的利益。

2020年、2021年及2022年前九个月，约5400幅、1万幅及1.34万幅画作及相关详情分别储存于泰丰文化的泰丰艺术区块链。

区块链技术的应用为泰丰文化添色不少，但该公司业务模式单一、经营区域狭窄等问题也同时存在。这种背景下，泰丰文化未来上市情况如何？我们将进一步关注。