21硬核投研｜果链“过冬” 车企“送炭”

21世纪资本研究院 张赛男 实习生邹晨钰 上海报道消费电子市场下行的影响已传导至整个产业链，作为消费市场最有代表的苹果公司，也难以抵挡市场寒意，去年第四季度iPhone销售出现罕见下滑。以往“背靠大树好乘凉”的苹果产业链企业也将随之震荡。

目前，已有32家苹果产业链上市公司公布2022年度业绩预告。

其中17家预增，科瑞技术（002957.SZ）同比增长699.06%-813.21%。

但有两家公司出现首亏，分别是百邦科技（300736.SZ）、精研科技（300709.SZ）。多家上年同期增长的企业，去年业绩也出现下滑，典型如科森科技（603626.SH）、京东方A（000725.SZ）、正业科技（300410.SZ）等。

在行业寒冬中，A股果链业绩分化日益加大。21世纪经济报道记者调查发现，分化的背后，与一众果链企业转型路径相关。部分转投“新能源”以及汽车业务的公司，在行业下行周期中实现了业绩逆袭。

砍单

与往年果链板块欣欣向荣对比，2022年的苹果产业链公司并不好过。

目前已公布业绩预告的32家公司中，有11家去年净利下滑甚至亏损，5家略增。业绩平淡的企业占板块一半左右。

其中，精研科技更是预告首亏。公告显示，受全球消费疲软影响，公司部分客户出现了砍单甚至项目取消的情况，公司整体销售规模不佳，导致单位固定成本偏高，从而影响利润水平。

在年报预告中，精研科技专门提到了海外客户的调整。其称，海外大客户的产品毛利率水平下滑明显。尤其是去年三季度以来，行业竞争剧烈，频繁竞价后产品单价降幅明显，短期内运营效率提升幅度和速度难以弥补。同时，客户以价格定份额，历次竞价后订单份额随之变动，订单的持续性及稳定性存在不确定性。加上受宏观经济环境影响、客户需求走弱、部分项目减量，相关项目在供应链产能过剩的情况下，竞争进一步加剧，影响了公司主营业务的收入规模和盈利水平。

精研科技还表示，为了配合海外大客户的开发及制程管控需求，历年专项投资总金额占该客户的收入比重逐年上升，部分项目前期投入费用占项目的收入比重较高，个别项目甚至高达50%。由于相关前期投入均需由公司在产品订单中分摊，如果产品订单、份额及价格不及预期，将拉低项目的盈利水平和盈利能力。

21世纪资本研究院注意到，精研科技的海外业务营收占比达到50%左右，虽未言明海外大客户是谁，但不免让人联想到苹果。而且去年以来，苹果砍单已是业内公开的消息。

精研科技方面对大客户身份未予确认，仅表示，“目前海外大客户对订单压价的幅度很大，公司经营的MIM行业面临的竞争也较为激烈残酷，业内公司普遍采取低价策略来换取市场，导致公司部分项目盈利很低，尤其向该海外大客户提供的产品毛利率下滑明显。”

21世纪资本研究院梳理发现，在2020、2021年苹果公布的200家供应商名单中，精研科技均在列，公司是金属粉末注射成型(MIM)产品生产商和解决方案提供商。公司也在互动平台公开承认过相关产品应用于苹果。

另一家公开承认被苹果砍单的公司是歌尔股份（002241.SZ）。公司预计，2022年全年实现归母净利润为17.1亿元至21.37亿元，同比下降50%至60%。2022年11月，歌尔股份曾披露了关于收到境外某大客户的通知暂停生产其一款智能声学整机产品的事项。

受此影响，歌尔股份预计2022年度营收减少不超过33亿元，与之相关的直接损失约9亿元。与此同时，公司计提减值损失预计约11亿元至15亿元。也就是说，受苹果砍单影响，歌尔股份直接损失和资产减值损失约20-24亿元。

此外，两家预计业绩跌幅超过70%的公司中，科森科技、京东方A、正业科技均表示，2022年度，受国内外宏观经济环境变动影响，终端客户需求不及预期，导致主营业务的全年收入水平不及预期。

所谓“成也苹果、败也苹果”，大客户集中向来是一把双刃剑。“苹果订单量很大，有一定利润保证，但一旦订单被苹果砍伐，利润也将大幅下滑。苹果供应链中苹果一直掌握主动权，企业被降价或抛弃，暂时没有应对方法。”一位电子行业资深人士对21世纪资本研究院表示。

转型

不过，在行业下行周期中，也有“逆行者”。

恒宝股份（002104.SZ）、中科三环（000970.SZ）去年净利润增幅预计接近100%，博众精工（688097.SH）、比亚迪、中石科技（300684.SZ）、依顿电子（603328.SH）、安洁科技（002635.SZ）、科瑞技术2022年实现了净利润预增。金龙机电（300032.SZ）、深天马A（000050.SZ）、长盈精密（300115.SZ）、长园集团（600525.SH）则实现扭亏。

有意思的是，在这个消费电子典型板块，一个关键词频繁出现。21世纪经济报道记者以“新能源”搜索，有10家公司在业绩预告变动原因中提到了新能源业务带来的增量，9家公司则提到汽车业务带来的增量。

果链龙头立讯精密（002475.SZ）预计，2022年全年实现归母净利润为95.45亿元至98.99亿元，同比增长35%至40%，立讯精密强调，未来将持续优化精密智能制造以及数字化智慧平台等技术，深入统筹消费电子、通信、汽车领域三位一体的发展布局。

立讯精密是最高调进入新能源汽车领域的果链公司。去年初，立讯精密牵手奇瑞大举进军新能源汽车赛道，此后发布百亿定增，再度加码新能源汽车业务。

去年上半年的数据显示，立讯汽车业务实现营收21.11亿元，同比增长19.04%，占比2.58%。

2022年10月，立讯精密管理层在机构调研中曾预期，全年汽车业务增长预期在50%以上。其还提到，早在2008年就有汽车团队从消费电子团队中出来，从Tier 2开始发展。目前，包括汽车Tier1在内的多项业务发展非常顺利，甚至部分超出预期。

其相关负责人表示，“在汽车产业未来的发展将可参照近年来在消费电子产业的情况，且汽车产品的延续性更强，预计会有比消费电子更长的生命周期，按照公司目前在汽车产业投入和 布局的状况来看，预计对公司贡献的拉动效果可以看到2035年。”

蓝思科技也是较早开拓新业务的果链龙头，其除了进入新能源汽车领域外，还进入了光伏领域。

2022年上半年，蓝思科技的净利润处于亏损状态。到了年底，公司预计全年净利润24.22亿元-25.26亿元，较上年增长17%-22%，也就是说蓝思科技下半年业绩力挽狂澜，实现全年业绩正向增长。

蓝思科技指出，公司在保持已有消费电子结构件(玻璃、金属、蓝宝石等)、智能可穿戴设备(智能手表、智能头显等)、新能源汽车智能驾驶舱等业务规模基础上，全力争取新客户、新项目落地。

这三大领域基本涵盖了蓝思科技目前主要的下游应用。其中新能源汽车业务同样受市场关注。

去年8月底的一次机构调研中，蓝思透露，在新能源汽车方面，公司已与大部分客户展开合作，个别客户可能还会有新的战略合作。“已经跟大部分头部品牌有直接或间接的合作关系，未来在做好一级供应商业务的同时，将努力把更多的二级供应商业务变为一级供应商，以达到更高的销售额。”

蓝思科技去年三季报显示，前三季度新能源汽车业务收入24.87亿元（占比7.87%），同比增长超过六成。

领益智造也预计全年实现净利润约15亿元-17亿元，同比增长27.11%-44.06%。其也在预告中提及新能源车、光伏储能等清洁能源业务实现快速增长。据其半年报透露，来自汽车业务的营收为4.132亿元，占比2.79%。

记者梳理发现，多家果链上市公司已相继拓宽业务。

东山精密（002384.SZ）、博众精工（688097.SH）等公司，纷纷布局新能源及其汽车业务，收入及利润增长幅度较大。实现扭亏的长盈精密（300115.SZ）表示，报告期内新能源零组件产能在逐步释放，边际效益开始体现，盈利水平逐步恢复。去年上半年，其来自新能源汽车连接器及模组的营收为10.49亿元，占比14.83%。

此外，据2022年上半年数据显示，多家果链公司的汽车企业贡献收入。安洁科技来自新能源汽车类产品营收5.481亿元，占比27.96%。得润电子来自汽车电子及新能源汽车业务营收11.68亿元，占比31.88%，来自汽车电气系统营收10.92亿元，占比29.78%。水晶光电来自汽车电子(AR+)的营收6758万元，占比3.59%。

去年业绩下滑的正业科技相关负责人对21世纪资本研究院表示：“面对业绩下降，公司在2022年已经开始着手布局工业检测+新能源双轮驱动战略，重点布局光伏业务，预计2023年将有业绩出来。”