这场策略会透露了重要投资机会……

2023年开年以来，A股市场以“开门红”迎接中国特色资本市场的春天。展望后市，市场预期美联储加息放缓，全球大类资产配置何去何从？外资看多中国资产达成共识，哪些板块更具吸引力？ChatGPT的强势出圈能带来哪些投资机会？

2月8日，东吴证券2023年春季策略会于深圳拉开帷幕。东吴证券首席经济学家、东吴国际副董事长陈李领衔，携东吴证券全行业研究大咖共同把脉2023年宏观经济走势及细分板块的投资机遇。

上半年偏权益

下半年偏固收

陈李看好2023年中国资产的表现，包括A股、港股和债券。他表示，上半年更偏好权益市场，下半年更看好固定收益类资产。推动资产价格上升的动力来自于中国经济环比回升、全球结束流动性收缩和国内充裕的流动性环境。

资本市场方面，陈李表示，“中国经济环比恢复和政策信心上升，让包括中国投资者在内的全球资本，提高了对中国资产的风险偏好。特别是在上半年，这种风险偏好上升，叠加充沛的流动性，为股票市场上涨提供动能。下半年，全球经济增速下滑的事实和中国经济回归正常增长轨道，有利于债券市场表现。”

就如何建设中国特色估值体系，陈李认为，这是让资本市场充分服务于国家战略，这也是中国发展新格局、新理念、新阶段的必要部分。资本市场要服务实体经济、鼓励科技创新、全面深刻响应国家发展重点领域。全年的主题投资方面，其更看好“双碳”能源和数字经济领域。

展望2023年，陈李对资本市场持较为正面看法。第一，2023年经济增速会明显高于2022年，企业盈利增速也会显著超越2022年；第二，货币政策会保持合理充裕，预计各期限利率水平都会出现下降，尤其是短端利率水平，有助于股票市场估值回升；第三，全球资本正在回流，加配中国资产，会进一步推高中国资产表现。

ChatGPT火爆“出圈”

关注3条投资主线

ChatGPT概念无疑是近期资本市场上最“靓”的仔，这场策略会自然不会绕过它。

东吴证券研究所联席所长、传媒和海外首席分析师张良卫介绍，ChatGPT是2022年11月30日OpenAI公司推出的一款对话式AI模型，是其GPT系列新作，功能更全面和更类人，潜在应用空间更为广泛。

技术层面，他表示，ChatGPT的上线意味着语言类AI底层技术NLP进步显著，同时启示AI其他领域应用更高效率的Transformer和产出更类人的RLHF算法。

应用层面上，他预计，GPT的升级将推动AIGC的发展，AIGC渗透率有望在2025年提升至10%，市场规模或将于2030年逾万亿元。

对于ChatGPT的强势出圈，张良卫认为，一方面，意味着AI技术进步显著，能够作为高效生产力工具服务于B端或C端，带来从0到1的投资机会；另一方面，由于文本仍然是当前最通用的交互媒介，GPT所基于的训练模型Transformer可以实现低成本、高效率、大规模的训练，当前ChatGPT可能仍然是AI应用领域最闪亮的细分领域；中长期来看，AI将深度参与到更广泛的数字内容领域的创作，提高生产效率。

技术的突破无疑会带来产业红利和全产业链的投资机会。张良卫提出了三大投资方向：一是AI技术领域领先的技术公司；二是拥有算法、算力、资金优势且在AI方向投入较大的公司；三是当前ChatGPT上线有望推动文本类AI渗透于文本生产等应用领域，其他内容类AI或垂类AI同样值得关注。

储能行业

将迎来黄金发展期

东吴证券研究所联席所长、电信行业首席分析师曾朵红预计，2023年电新板块整体将是高景气和高成长。从细分行业来看，储能行业呈持续爆发态势；光伏和锂电持续高成长，成长空间较为明确；工控和风电的景气度今年将有所提高。

储能方面，曾朵红表示，中美欧三大市场齐爆发，整体处于黄金成长周期。根据BNEF，2021年中国新增装机为2.5GW/4.6GWh，分别同比增长82%、88%；从功率来看，中国占全球新增量的25%。

曾朵红进一步解释，光伏平价新周期开启，储能空间打开。2022年全球能源成本高企，光伏需求旺盛但供应链瓶颈明显，预计全球光伏装机256GW，同比增长50%。随着硅料供应瓶颈解决、光伏成本大幅下降，过去两年储备的地面光伏项目将得到明显释放，而分布式延续高增长，2023年预计全球光伏装机将达到375GW以上，同比增长46%以上，其中中国将超150GW，同比增长67%。此外，美国和中国地面电站大储需求爆发，欧洲户储继续翻倍，新兴市场配储也逐步成为新趋势。

曾朵红还提到，人形机器人将是一个持续的主题热点，预计潜在空间将达到10万亿元。

四大因素

支撑2023年医药板块结构化牛市

纵观2022年，医药板块整体跌幅超过20%，在申万31个行业中排名后三分之一的位置。东吴证券研究所联席所长、医药行业首席分析师朱国广认为，2023年，结构化医药牛市或将开启，有四大因素支撑医药板块行情：医药政策边际缓和、盈利预期恢复、估值处于历史低位和公募基金医药持仓仍较低。

朱国广表示，“抗疫”、“疫后”将是2023年医药投资的两大关键词。根据海外经验，防控措施优化后，消费等日常活动将恢复。他建议关注以下四条投资主线：

一是新冠防疫产品和抗感冒药物及其产业链。从业绩兑现的确定性和弹性角度看，从高到低依次为抗感冒类药物（含中医药）、新冠特效药、零售药店、制氧机等家用器械、抗原检测、新冠疫苗及其上游；

二是“疫后”迎来需求高增。重点关注四类企业：第一类是以医疗服务、医美为代表的消费医疗；第二类是科研服务；第三类是临床CRO公司；第四类是出口导向性公司；

三是“疫后”门诊和住院量回补，院内药械、IVD板块刚需放量。预期医院门诊量回升，择期手术会有较大程度的复苏，重点看好围手术药品、体外诊断和高值耗材；

四是投融资及货币政策回暖确定性增强，创新药板块机会凸显。受到XBI指数带动、多项政策利好、产品亮丽数据读出等利好催化，市场对创新药及产业链的关注度提升明显，公司中短期的催化剂都可成为潜在的提估值因素。

“目前宏观政策加之美联储加息预期空间有限，全球创新药投融资反弹趋势显现，医药政策边际转暖确定性增强，多指标预示创新药公司及其产业链公司将在2023年迎来大的Beta行情。”朱国广说。

责编：郭晨希 校对：孙洁华

制作：季宇亮 图编：尤霏霏

审读：朱建华 监制：浦泓毅 签发：林艳兴

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