鲍威尔凌晨座谈讲话笔记

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美国东部时间2月7日下午，美联储主席杰罗姆 · 鲍威尔在华盛顿经济俱乐部（Economic Club of Washington, D.C.）出席活动，并与俱乐部主席、凯雷投资集团联合创始人之一大卫·鲁宾斯坦（David Rubenstein）举行座谈。

以下为笔记实录（译者：张一苇）

物价稳定

去通胀（“disinflation”）进程已经开始，但要回到2%目标还有很长的路要走；服务业部门还没有去通胀的迹象。

FOMC认为仍有必要继续加息，并将在未来一段时间（“for some time”）将政策利率保持在限制性水平。

当前的加息路径是合适的。我们还没有实现2%的通胀目标。

市场预期2023年下半年美联储开始降息是错误的吗？强调政策决定的数据依赖性（“it depends on the incoming data”），如果通胀没有回落到2%的目标水平甚至出现反弹，就会继续加息。

对于今天通胀动态的最大担忧，一是尽管后疫情时期需求重新从商品转向服务，使得商品通胀明显回落，但去通胀尚未在核心服务和住房当中得到证实。二是无法忽视的外生性风险：俄乌冲突、中国经济等等。

充分就业

1月非农数据显示劳动力市场依旧异常强劲（“extraordinarily strong”），在这样的背景下通胀能够回落是一件好事。

当前的用工短缺是周期性的。

美联储会容忍更高水平的失业率吗？强调充分就业也是双重使命的一部分，美联储的失业率目标没有变化（“We are not targeting a different unemployment rate”）。

历史经验来看，去通胀往往伴随着劳动力市场的少许走软，但本轮紧张的劳动力市场表现不同以往。薪资增速正在放缓，回到与2%目标相一致的可持续水平。

移民确实是影响劳动力市场的一个重要因素，尤其是在用工短缺的当下。不过近期移民数据再度出现攀升。移民自然不在美联储的职权范围内。

疫情救济

疫情期间的大规模刺激措施是一个错误吗？就当时的情况而言必须采取行动，以避免经济遭到破坏。

其他应对措施不那么激烈的国家同样在经历高通胀。

美联储缩表

昨天美联储资产负债表的规模约为8.4万亿美元。缩表的主要方式是到期不续作，缩表的最终规模没有一个具体的数字目标。

现行的充分准备金制度要受到缩表的影响，还得很多年（“couple of years”）。

美联储目前没有打算（“not actively considering”） 直接出售持有的抵押贷款支持证券（MBS）。

坚持2%的通胀目标不变

为什么美联储的通胀目标还是2%？通胀目标不会变化（“It’s not gonna change”）。

所以美联储是坚持自己的2%目标咯？是这样的（“Yes, 2% is firm”）。

财政协同与决策沟通

美联储只是财政部的财务代理人（“fiscal agent”），债务上限问题不在美联储的职权范围内，国会必须设法予以解决。

并不特别担心联邦政府的债务水平。联邦债务增速显然是不可持续的，已经有一段时间了。

若债务上限问题最终导致联邦政府违约，美联储将无法为经济与市场提供屏障（“The Fed will not be able to shield”）。联邦政府必须如期偿付自己的所有债务。

将与国会保持沟通作为任内的一个优先事项，美联储要向立法权力一支负责。与美联储的独立性相对应的是问责制（“accountability”）。

美联储遵从国会授权的双重使命，并不寻求修订《联邦储备法》。

在FOMC会议召开前夜会从其他政府部门先行获得一小部分即将发布的统计数据。

固定每周会与财政部共进午餐。不定期与白宫国家经济委员会（NEC）共进午餐；定期与白宫经济顾问委员会（CEA）共进午餐。

（美元）汇率属于财政部的话题范畴，我们在决策过程中不太考虑汇率。

Chit-chat

从公共记录可知，特朗普任内时不时会给我打电话（笑）。拜登还从没给我打过电话。

平常放松喜欢看侦探和间谍小说，坚持骑自行车锻炼，还会弹吉他。