广东资本北上扫货：安康“单采血浆站”卖了2280万

近期，深圳市唯一血液制品生产商卫光生物（002880）公告称收购安康回天单采血浆站有限责任公司（下称安康回天）80%股权，作价2280万元。

引发金融棒棒糖兴趣的是大众几乎很少接触的“单采血浆站”。

01

普及：“单采血浆站”不是“血站”

对大多数不经常献血的人来说，分不清“献血站”和“单采血浆站”，甚至轻易混为一谈，但两者其实存在本质区别。

“血站”大家接触相对较多，尤其在省会西安，平日里在大街经常遇到“无偿献血站”，这里不再赘述。

“单采血浆站”则不一样，很多人甚至都没见过。不同于“献血站”采集“全血”，血浆站只能从事采集血浆，供应血液制品生产企业制作白蛋白血液制品。

▲图：血制品产业链

接下来看看具体区别。

1：设置主体：“血站”一般由地方政府设立；“血浆站”由血液制品生产单位设置，具有独立的法人资格。这是最本质的，也是区分两者的最大逻辑。

2：主体性质：“血站”是不以营利为目的的公益性组织；“血浆站”则是以盈利为目的的企业单位，完全具备商业性。

3：设置区域：“血站”可以在直辖市、省会等城市，所以常在西安街头遇到；但“血浆站”一般设在县级及以下地区，不得与“血站”设置在同一县行政区划内。所以糖豆们几乎见不到实属正常，这次被收购的安康回天，在白水和富平有两个浆站，前者还在县城，后者则“进村了”，地址是到贤镇庄镇村。

4：采集方法：“血站”采集的是全血；但“血浆站”采集之后，会使用离心机从血液中分离出血浆成分，并将血细胞回输给献浆者。

5：血液用途：“血站”只能供应给临床使用；“血浆站”只能作为原料提供给生产企业。

6：回报补贴：“血站”献血会有证书，“血浆站”则有几百元不等的误工费交通费等。

▲图：在单采血浆站采集血浆

就安康回天，简单补充下单采血浆站历史政策背景。

2006年《关于单采血浆站转制的工作方案》发布，卫生部门与单采血浆站脱钩，县级不再设置单采血浆站，原隶属于县级卫生部门的血浆站转制，被卖给血液制品企业。

这次被收购的安康回天前身就是成立于1998年的原安康单采血浆站，曾是安康市疾控中心下属科室，后在这一背景下顺利改制，被收购之前唯一股东是自然人夏玉珍。

02

安康：嫁于70亿龙头“卫光生物”

作为深圳市唯一的血液制品生产企业，2017年上市的卫光生物市值68.29亿元（截至2月6日收盘），近年来财务表现较为稳健。

但2022年整体不尽人意。三季度总营收4.11亿元，同比下降33.29%，究其原因，公告称主要是因为疫情影响及产能提升技术改造等因素所致。

受疫情影响是行业普遍现象。广发证券在研报《医药生物行业：短期需求端受疫情扰动 后续有望逐渐恢复》提到，2022 年第三季度，血制品上市公司收入增长季度环比放缓，全国多地疫情散发影响了终端需求，后续有望逐渐恢复正常。

▲图：卫光生物历年三季报表现

基于这一预期，卫光生物收购安康回天这一动作顺理成章。当然，还有以下5点原因：

1：扩张动能足：去年9月公司定增获受理，募资11.5亿元，包括投建800吨/年血液制品智能工厂，旨在扩大生产规模，提升市占率。在此背景下，前端必须扩大“血浆”供给。

2：现有站量少：据报道，截至2021年6月末，卫光生物仅拥有8个单采血浆站，处于行业最低水平，也是唯一一家“站量”低于10家的企业。比对之下，全国2021年单采血浆站共287个，龙头天坛生物在营单采血浆站（含分站）数量超50家。

3：新设政策严：血制品行业壁垒高监管严，2001年后就不再新批血制品生产企业，血浆站设立难度自然也不小，需经省市县三级审批，最新出台的《单采血浆站基本标准（2021年版）》又进一步提升标准要求。而卫光生物上次是在2018年，获得海南万宁卫光单采血浆站建设批文，此后未再新获。

4：审批重龙头：在疫情影响减退，血制品终端需求恢复抬升背景下，尽管多地相继起草新增浆站规划，新设单采血浆站也在加快，但大趋势是向天坛生物（1809吨）、华兰生物等年采浆量超1000吨的龙头倾斜的，比如华兰生物（002007）仅去年就获批7家。卫光生物2021年的采浆量是450吨。

5：市场前景广：中商情报网数据显示，中国血液制品市场规模从2016年的268亿元增长至2022年408亿元，一路扩大。而未来仍有广阔前景，因为随着医疗保障水平提高，国内老龄化社会加速到来，血液制品临床需求将不断增加。据Grifols公司预测，中国公共卫生花费预计会由2020年的9300亿美元上升到2030年的2.87万亿美元。

03

三原：宝莱特也在“北上扫货”

安康回天选择出售，财务表现不佳是一大原因，2021年和2022年前8个月，公司净利润分别为-35.52万元和-34.58万元，呈连续亏损状态。

此外还有一个原因，是“回天”二字给了金融棒棒糖一个提示。

如果糖豆还有印象，我们曾刊文，这“惟一”就是西安回天血液制品公司（下称西安回天），2021年及2022年上半年分别亏损1.34、0.23亿元。

巧合的是，被北京天坛生物收购的西安回天，名中也有“回天”二字。查询资料发现，安康回天就给西安回天对口供应原料血浆，两家曾属于上下游关系。

但在那次收购及增资完成后，北京天坛生物持有西安回天63.69%股权，后者现已更名为国药集团西安生物制药公司。这就意味着下游西安回天被收购后，间接导致上游安康回天“殊途同归”。

在金融棒棒糖持续观察中，其实不止两家“回天”公司，在受疫情冲击的医疗行业细分领域，还有其他上市公司“抄底”陕西资产。

譬如去年“北上扫货”的宝莱特（300246），这位广东“买主”花了650万元，收购陕西赋生持有的三原富生医疗器械公司（下称三原富生）51%的股权，后者是西北第一家血液透析浓缩物（水剂和粉剂）的生产厂家，拥有血液透析浓缩液产品的国家三类医疗器械注册证。

与被收购两家“回天”公司一样，三原富生也出现亏损，2021年和2022前三季度净利润分别为-140万元和-18.6万元。

回顾下这场交易。

被收购之前，2015年9月成立的三原富生，由陕西赋生和吉林富生分别持股49%和51%，后者由长春工业大学化学与生命科学学院教授张海悦在2004年1月创立。2022年10月吉林富生彻底退出，把51%股权转让给陕西赋生，但很快不到两个月，陕西赋生就将接手的股权转让给宝莱特，后者实现控股。我们了解到的信息是，原始股东希望借助宝莱特的资源扩大产线，丰富产品，以进一步提高竞争力，但同时亦可见证沿海资本的敏锐度和执行力。

这三个案例中，陕西资产表现两大特征。一是稀缺性，“惟一”的西安回天，“高门槛”资质审批的安康回天，以及“第一家”三原富生；二是处于“低谷期”，均连续两年出现不同程度亏损。

“买主”的特征也很明显。一是体量大，都是上市公司属于领域内头部；二是眼光准，都选择在亏损期出手，价格便宜，三是出手快，在尽可能短的时间迅速完成交易。

在金融棒棒糖看来，大型企业追求首位度已成定势，未来发生在陕西的并购案例或会持续增加，对此我们的建议是理性看待，因为对具体的“被并购”方来说，只要商业利益讲得通，加入“大个子”本身也是市场经济配置资源的必然结果。