全面注册制扩大融券券源 量化私募将受益

每经记者：杨建 每经编辑：叶峰

全面注册制正式启动，这将对中国资本市场中长期带来深远影响，作为市场活跃的机构投资者，量化私募行业将受益于全面注册制的落地。

全面注册制将扩大融券券源范围，这将缓解融券券源不足的问题。另外交易规则的改革，在同等交易模型上量化程序化交易相比传统人工交易更具优势。

全面注册制将扩大融券券源范围

主板注册制改革借鉴科创板、创业板经验，以更加市场化便利化为导向，进一步改进主板交易制度。除了新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制之外，对于主板的新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。这对于当前的量化私募而言，无疑是一剂利好。蒙玺投资在微信中告诉记者，随着市场资产结构的持续丰富和不断优化，包括蒙玺投资在内的量化私募机构拥有更加丰富的数据类型，可以更好地匹配投资者的风险偏好和收益预期，为投资者带去长期稳健收益。

知名量化人士厚石天成总经理侯延军在微信中告诉《每日经济新闻》记者，注册制只是在企业提交上市申请的准入及门槛流程方面有所变化，量化私募尤其是程序化交易类，一般交易的都是二级市场成熟的股票，根据市场微观结构形成买卖策略并执行，所以注册制对量化程序化交易不会有太大影响。

某百亿量化私募人士也在微信中告诉记者，全面注册制将扩大融券券源范围，这将缓解融券券源不足的问题，全面注册制在交易上对量化投资影响不大，反而是券源多了，扩大了量化投资的交易标的。A股市场越来越有效，量化对这种有效性提升加速了，但绝不是这种看起来完美无敌。对游资影响也不大，对游资影响最大的是10%的涨跌停，这个没有变对游资的生态也没什么变化，如果变成20%的涨跌停，游资生态会发生巨变。

在注册制推出的情况下，小市值个股会不断增加，而小市值股票主要的参与者是个人投资者和量化机构，因此量化机构可能更容易实现自身的价值，整体的阿尔法可能还是会更加容易获得，因为样本数显著增加了。从目前存量资金上来看，可能新增的上市家数会分摊整体的交易量，但如果交易量没有特大变化的情况下，其实对量化不会有太大的影响。私募排排网旗下融智投资基金经理胡泊在微信中告诉记者。

价格笼子机制使量化程序交易更具优势

“价格笼子”是创业板注册改革配套的重要交易制度创新，旨在维护瞬时价格稳定、防范异常波动。此次主板注册制也引入了此项制度，对于量化私募有怎样的影响呢？平方和投资在微信中告诉记者，以前主板报单没有价格笼子机制，游资可以利用资金和筹码优势直接涨跌停挂单追涨杀跌，不利于市场稳定性，而量化交易可以在毫秒级精准识别价格区间并挂单有助于市场的价格发现和提供流动性。

平方和投资还告诉记者，此次新规除了复制连续竞价阶段2%有效申报价格范围外，同时还增设了“十个申报价格最小变动单位”的安排，当2%有效申报价格范围较基准价格变动不足十个申报价格最小变动单位（即0.1元）时，取至0.1元，使得以前困扰低价股无法触发交易信号的情况也将得到不小缓解，使量化交易更具优势。交易规则的改变，主要对量化打板有比较大的影响，对多数交易影响不大。这种规则也在交易不活跃的标的上避免了乌龙单的出现。

价格笼子的交易机制，在成都卡普拉数据科技有限公司（卡普拉量化）丁成勇看来，注册制改革中价格笼子对传统交易和量化交易会产生明显的影响。丁成勇告诉记者，102%~98%的上下限下单限制只是对交易下单规则的一个调整，创业板连同主板一起调整对传统交易的某些依赖价格构建的短线交易模型肯定有影响。比如游资常用的打板追板，早盘价格变化大，如果手动要顺利建完仓位，必须高挂价位甚至涨停价位才能顺利成交，因为成交价也是以最近的成交价成交，所以这就养成了打板游资或追板专业投资者的这一交易行为。

丁成勇告诉记者，下跌同理，甚至下跌恐慌造成的影响更大。这种行为破坏了整个市场的资金生态，造成了大量的资金扎堆某一些板块，抽空大量的市场其他板块资金，而平衡的流动性才有良性的上市公司融资生态。优点是对广大的中小投资者有好处，秒封单改成了分阶式的价格上顶封单，大家都有买入机会。

对于量化程控交易而言肯定更有优势，只是改一些附合监管的参数而已，一个tick数据刷新时间500毫秒，手工下单快的加上计算价位至少6秒以上，而量化交易只需6毫秒就可完交易，所以在同等交易模型上量化程控交易相比传统人工交易更具优势，但也是某些依赖价格构建的模型而已。总体上，在影响上只是相同模型更优而非整体。所以，修改规则后对整个市场投资者更加公平，但对某些策略有影响。