巴菲特大量抛售比亚迪，这才是真相！

关于巴菲特为什么买比亚迪，又为什么大量抛售一事，本来我觉得这是“常识”，然而傻子太多了。有人说巴菲特买比亚迪是“看好中国新能源前景”，价值投资者也会“讲故事”，当然，至于抛售比亚迪，也有类似“巴菲特看空新能源前景”的说法。当然，其中也不乏某些大咖。

巴菲特买卖比亚迪，跟新能源有个毛关系！

谁能给互联网公司估值，他就别来上班了！

某位大佬说过这样的观点：招人的时候，让他给互联网公司做估值，如果做得出来，那么这人就别来上班了。业绩飘忽不定、没有现金流的互联网公司，根本无法估值，至于所谓的PS市销率，以及更离谱的市梦率、市研率，都是为了自圆其说，被股民们发明出来的概念罢了。

价值只有一个内核，那就是自由现金流。不管是比亚迪、宁德时代，最终无法创造自由现金流的话，那么它就是“碎钞机”。有的公司，它有社会效益，但不一定有经济效益，就像京东方，伟大的面板企业，中国先进制造的标杆，然而10年下来，资本支出不知道吃掉了多少现金流。2013年至今，京东方创造的经营性现金流净额为2171.75亿元，资本支出3204.91亿元，典型的碎钞机。

因为波动的存在，京东方有过大起大落，但你拉长了看，股东可怜得很。

注意，我并没有说京东方不好，我只是说，从价值投资的角度说，京东方并不是理想标的。有的人可以在京东方身上赚到β的钱，但若以“价值投资”的名头长期持有，那就是痴人说梦了。

比亚迪是“碎钞机”吗？

巴菲特于2008年9月，8港元左右买入比亚迪。从港股可查的2003年的数据开始算起，2003-2008年，比亚迪创造的经营性现金流量净额合计87.13亿元，资本支出195.98亿元，自由现金流为负数。

即使拉长时间看，2003-2001年，比亚迪创造的经营性现金流量净额合计1843.7亿元，资本支出1382.47亿元，看着好像有接近500亿元的盈余，但如下表所示，大多数现金流是在2021年创造的。2008年的巴菲特，早就预料到这一点了？谁信谁有病。

也就是说，比亚迪在“双碳”热之前，一直是碎钞机，坚持价值投资原则的巴菲特、芒格，不可能购买这样的公司。巴菲特一生都在坚持原则，坚持能力圈，说什么“巴菲特看好新能源的前景”，都是没脑子的说法，何况是在连新能源是什么都不清楚的2008年。

那么，巴菲特为什么买入比亚迪？

原因很简单，便宜。

2008年，次贷危机爆发，比亚迪破净，低至0.44倍PB，1元净资产只要4毛4就能买，别说巴菲特，我也买。

即使在2008年9月，PB也就1.5倍左右，对于比亚迪这种有实力、基本面良好的公司来说，也是足够划算的。

既然算不清比亚迪的自由现金流，怎么知道比亚迪值多少钱？因为在2008年这个特殊年份，计算比亚迪估值的方法，除了自由现金流贴现外，还可以使用“重置成本法”。也就是说，如果我自己创业，去购买和比亚迪一模一样的产线，我要花多少钱？

做个简单的计算：2008年，比亚迪的归母净资产是127.97亿港元（12797024572.23港元），其中大多数是存货、固定资产，但比亚迪在生产制造方面有较高的效益，就算你从市面上打折买到一样的产线，也不一定有一样的效率，加上芒格对王传福也非常认可，把这些算进去，姑且就不对净资产进行折价。

当然，只是弄个产线，是无法重置一家比亚迪的，利润表中，2008年公司花费了42.38亿元的开支，其中包括13.19亿元的研发费用、27.43亿元的管理与销售费用。我就算重置了一套产线，但我为了获得同样的技术和品牌，我也得狠心每年砸个42.38亿元，连续砸至少3年，才有比亚迪那样的水平吧？所以我还得额外花费42.38*3=127.14亿元。

也就是说，比亚迪当时的重置成本价值，几乎是净资产的2倍，2倍PB以下买入都算便宜。何况是“破净”的2008年8月？即使是巴菲特大量买入的2008年9月，PB也才1.5倍，也是便宜得很。

这就是巴菲特大量买入比亚迪的原因：便宜了，买到就是赚到，至于比亚迪后面的增长，以及2020年爆发的新能源热，抱歉，那都是意料之外的事。

所以巴菲特和芒格，内心的OS就是这样的：“比亚迪这家公司不错啊，而且这个价格太便宜了，划算，不买的才是傻子……你说什么？双碳？那是什么东西？能吃吗？我才不管这些，现在就是底，买了放着，后续有什么增长，那都是我的惊喜……”

再强调一次，就跟前面讲京东方一样，我没有否认比亚迪的价值，芒格对比亚迪的生产能力，对王传福这个人的认可，都是赞不绝口的，不然08年便宜货那么多，他为什么偏偏看上比亚迪？

然而对于价值投资者来说，你必须算清楚一家公司值多少钱，巴菲特、芒格是不可能靠听故事炒股的，站在2008年，说他们“看好新能源产业发展前景”，更是自欺欺人的笑话。对于比亚迪这种自由现金流为负的公司来说，只有一种机会，那就是重置成本价值。

对于巴芒来说，买什么不重要，只要够便宜，有足够的安全边际，能算清楚估值，管你是白酒、比亚迪、互联网，都可以考虑。而比亚迪在2008年次贷危机后，给了一次难得的机会。

这还不清楚吗？