三大基金解读“注册制” 资本市场迎来里程碑事件

2月1日，证监会宣布，就全面实行股票发行注册制改革主要制度规则公开征求意见。对此，包括博时基金、建信基金、摩根士丹利华鑫基金等公司在内，认为注册制的全面推广，是中国资本市场改革发展历史上一个里程碑式的事件，有利于金融市场服务于实体经济发展。

（1）博时基金：里程碑事件

博时基金宏观策略部投资经理刘思甸表示，全面实行股票发行注册制，具备过去四年试点的实践基础，是资本市场规则日益成熟的必然结果。在这四年，市场对注册制的基本架构的、制度规则总体认同，发行人、中介机构合规诚信意识增强，优胜劣汰机制更趋完善。

这次注册制在主板、新三板基础层和创新层的推开，除了借鉴注册制的基本架构外，也做了进一步的优化和调整，包括加强证监会对交易所审核工作的监督指导，也包括保留主板新股上市之后日涨跌幅限制为10%不变，维持主板的投资者适当性要求不变，等等。

注册制的全面推广，是中国资本市场改革发展历史上一个里程碑式的事件，它的推进，将进一步有利于健全资本市场功能，提高直接融资比重，进一步有利于金融为实体经济发展服务，推动实现经济的高质量发展。

（2）摩根士丹利华鑫基金：推动直接融资

摩根士丹利华鑫基金认为，不同于之前科创板和创业板注册制试点，本次注册制推行的是全面注册制，即统一各个交易所的注册制度，整合上交所、深交所试点注册制制度规则，制定统一的首次公开发行股票注册管理办法和上市公司证券发行注册管理办法，北交所注册制制度规则与上交所、深交所总体保持一致；全面实行注册制不仅涉及沪深交易所主板、新三板基础层和创新层，也涉及已实行注册制的科创板、创业板和北交所。

根据征求意见稿制度安排，主板交易规则做了部分修改。一是新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，调整盘中临时停牌机制为盘中成交价格较当日开盘价格首次上涨或下跌达到或超过30%、60%的各停牌10分钟。二是新股上市首日即可纳入融资融券标的，优化转融通机制，扩大融券券源范围。主板自新股上市第6个交易日起，日涨跌幅限制继续保持10%不变。主板上市条件仍然显著高于科创板和创业板，如对净利润、营业收入、现金流量净额等都有具体的规定。

全面注册制实施有利于加快推进直接融资，支持实体经济。2019-2022年A股IPO数量和规模稳步提升，IPO数量为分别为203、434、524、428家，融资规模分别为2532、4793、5426、5869亿元。

全面注册制是一次重大的资本市场制度改革，是我国资本市场逐步走向成熟与完善过程中的重要环节。当前A股市场正处于中长期的向好趋势当中，我们认为全面注册制征求意见稿的发布对市场的影响是正向积极的，未来随着常态化退市机制的健全、交易制度的改进，A股市场更容易获得海内外投资者的认可。

（3）建信基金：新起点

此外，建信基金指出，全面注册制已经具备较为成熟的条件，注册制的全面推行将会对我国资本市场产生重要的积极影响，成为资本市场发展的新起点。

从2019年以来，中国注册制先后经历了三步走，首先是2019年6月科创板正式开板并试点注册制，其次是2020年4月创业板从核准制改革试点为注册制，再到2021年北交所成立并试点注册制、将注册制引入场内与场外市场的衔接转化中。

建信基金研究部负责人田元泉认为，通过过去四年对科创板、创业板和北交所的探索，围绕注册制为核心的发行、上市、定价、交易和监管制度得到不断完善，投资者教育也较为充分。通过市场化发行定价和淘汰制度，充分发挥股票市场的资源有效配置，增强中小企业融资能力，从而激发企业经营活力，促进优胜劣汰，并在很大程度上改善公司治理。当前阶段推行全面注册制已经具备较为成熟的条件，势在必行。

此外，田元泉表示，注册制的全面推行将会对我国资本市场产生重要的积极影响，成为资本市场发展的新起点。

一是吸纳新兴产业，助推中国经济转型。中国经济朝着新动能、新产业、新消费方向加速转型升级，更需要以资本市场为载体的直接融资体系的推动和引导。全面注册制下新兴产业在资本市场中的占比有望进一步提高，行业分布或由传统周期行业主导的格局逐渐转向以高新技术产业为重点的产业发展方向，展现经济发展的核心动力，进一步促进金融市场服务实体经济，逐渐推动创新型社会转型，助推中国经济转型。

二是有利于激发市场活力，利好A股市场指数长牛。全面注册制的推行有利于吸引成长性的新兴企业入市，行业配置和市场结构有望受益于新经济形态而得到优化，进一步提升市场综合指数的“晴雨表”功能，更加准确表征宏观经济的变化，在新经济形态的注入下，指数有望实现长期慢牛的格局。

三是全面注册制将助力重构估值体系，回归价值投资。随着全面注册制落地，退市制度完善，对于缺乏基本面支撑的题材股的炒作风险将会加大。此外全面注册制下，由于上市公司很多来自科技前沿领域，业务模式新颖，对投资者的定价和风险管理能力提出更高的要求，专业投资者的优势更加凸显，长期投资将成为主流，有助于公司股价回归企业中长期基本面。