盈利难题待解，江淮汽车2022年预亏14.37亿

编辑导语：加上2022年的扣非净利润的亏损，江淮汽车即将面临的是连续六年扣非净利润亏损的尴尬处境。自我造血能力的薄弱，成为摆在江淮汽车以及项兴初面前的一大挑战。

预计扣非净利润-25.65亿

1月30日，“江淮汽车”发布《安徽江淮汽车集团股份有限公司2022年年度业绩预亏公告》。公告称：经财务部门初步测算，预计2022年年度实现归属于母公司所有者的净利润-14.37亿元左右，与2021年同期相比，将出现亏损，2021年同期净利润约2亿元。此外，公告提到，2022年预计实现扣非净利润-25.65亿元左右。

对于亏损问题，江淮汽车归结于主营业务影响以及非经常性损益影响两大原因，主营业务方面：“受疫情和芯片短缺影响，公司2022年年度销售各类汽车及底盘50.04万辆，同比下降 4.54%，主营业务毛利较上年同期减少约2.95亿元。”非经常性损益方面：“公司2022年影响损益的政府补助约12.03亿元，较上年同期减少约8.01亿元；影响损益的资产处置收益约0.18亿元，较上年同期减少约4.15亿元。”

值得一提的是，江淮汽车曾在2021年年度报告中提出新年目标，2022年江淮汽车全年计划产销各类整车及底盘56.8万辆，同比增长8.36%，预计可实现营业总收入450亿元，同比增长11.63%。然而，2022年受疫情反复多发等因素影响、国内汽车行业整体走势低迷，江淮汽车未能最终实现目标。

其中，叠加商用车受前期环保和超载治理政策下的需求透支等因素，江淮汽车的主营业务商用车市场受创尤其严重。中国汽车工业协会数据显示，2022年，商用车产销分别完成318.5万辆和330万辆，同比下降31.9%和31.2%。

亏损问题连年加剧

需要关注的是，在2022年业绩预亏公布后，项兴初成为江淮汽车董事长的近两年，已经成为江淮汽车扣非净利润亏损最为严重的两年。2021年4月7日，江淮汽车宣布称，“项兴初任安徽江淮汽车集团控股有限公司党委书记，提名董事长，安进不再担任安徽江淮汽车集团控股有限公司党委书记、委员、董事长职务”。

在项兴初履新前，江淮汽车的2020年度报告显示，江淮汽车2020年度实现营业总收入429.06亿元，实现归属于上市公司净利润1.43亿元，同比增长34.52%，全年累计销售各类汽车及底盘45.34万辆，同比增长7.63%，还延续着2019年的增势。履新后首年，2021年，也交出2亿净利润的答卷。

不过，从扣非净利润的角度看，江淮汽车从2017年开始已连续6年亏损，且呈持续扩大的趋势。算上2022年，2017年至2022年扣非净利润亏损分别为9314.47万元、18.77亿元、9.78亿元、17.19亿元和18.84亿元、25.65亿元。在业绩层面，项兴初的上任，并未改变江淮汽车实际连年亏损的现状。

1月28日，项兴初发表新春致辞时表示，要增强“慢进是退，不进更是退”的紧迫感，笃定信心、稳中求进、脚踏实地、埋头苦干，奋力夺取首季“开门红”。不难看出，项兴初所面临的压力。而早在其上任之初，其就曾坦言，“我到这个岗位（江汽集团董事长）上，首先感到的是压力。”

自我造血能力薄弱

事实上，连续不断的亏损反映出来的江淮汽车盈利能力的薄弱。江淮汽车在净利润方面层面，在2019到2021年江淮汽车曾扭亏为盈，然而，江淮汽车扭亏为盈的根本是政府补贴起到了决定性的作用。2017年至2021年，江淮汽车计入当期损益的政府补助分别为6.02亿元、11.17亿元、12.78亿元、13.03亿元和20.04亿元，加上2022年政府补助，江淮汽车近6年累计获得补助达75.07亿元。

在自我造血层面，扣非净利润的持续扩大表明盈利危机仍未解除。虽然江淮汽车近年来竭力高举商乘并举大旗，但在商用车整体低迷的局势下，商用车板块表现下滑，难以支撑盈利需求。2022年，江淮汽车商用车板块累计销量达到19.8万辆，同比下滑约26%；而乘用车占比虽不断提高，但并未提供盈利空间。以2021年年报数据为参考，江淮汽车乘用车板块毛利率为 -1.85%，较2020年的 -2.48% 仅微增0.63 个百分点。

其自有品牌思皓，盈利能力十分有限，具体到思皓，不同于代工的品牌蔚来主打高端豪华车市场，思皓品牌主销车型为思皓花仙子、思皓爱跑（参数丨图片）为代表的中低端车型，在近年来原材料价格不断上涨等因素作用下， 综合盈利空间有限。整体上来看，江淮汽车实现的较低质量的“商乘并举”。

对于江淮汽车以及项兴初而言，盈利问题仍然是其面对的最大挑战。日前，东吴证券在研报中表示，考虑 2022 年商用车行业下行/2023 年乘用车市场市场竞争加剧等不利因素，下调江淮汽车 2022-2024 年业绩预测，由 1.14/3.09/4.49 亿元下调至-14.37/0.77/3.83 亿元。

原文作者：黄超