北向资金助涨A股“多米诺效应” 高净值投资者认购私募产品热情回升

21世纪经济报道记者 陈植 上海报道

随着北向资金持续流入助推A股上涨，高净值投资者对私募基金的配置热情水涨船高。

记者多方了解到，1月以来私募产品销售明显回暖。

“尤其是一些行业头部百亿私募机构尚未打开产品申购，就有不少高净值投资者提前预定了认购额度。”一位第三方财富管理机构客户总监告诉记者。此外，过去一个月咨询私募基金投资机会的高净值投资者明显增多。

“这与去年形成鲜明的反差。”他感慨说。由于去年股市波动加大导致众多私募产品净值一度跌至清盘警戒线，众多高净值投资者要求提前赎回资金的呼声此起彼伏。

上海蒙玺投资管理有限公司总经理李骧向记者表示，销售回暖的私募基金产品，主要以量化对冲和指数增强产品为主。

“量化对冲产品销售回暖，也在市场预期之内。因为今年以来股指期货贴水收敛令对冲成本降低，期指层面的市场做多机会明显，加之防疫措施优化令经济复苏，直接提振了高净值人群的投资信心。” 李骧分析。指数增强产品销售回暖，则主要得益于政策利好令经济回暖与A股交易活跃，另类因子与量价类因子获取超额收益的能力明显改善，令多数指数增强型私募产品超额收益得到明显修复。

李骧表示，近期公司的量化策略超额收益创新高。

记者获悉，过去一个月不少指数增强型私募产品跑赢同期沪深300指数逾5-6个百分点。

上述第三方财富管理机构客户总监告诉记者，面对高净值投资者认购私募产品热情骤增，他们正建议高净值投资者在私募产品配置方面也要做到分散化配置，不要过度投资股票增强型、指数增强型等同类策略产品。

“事实上，越来越多高净值投资者也意识到私募产品分散化配置问题，因为他们此前大量投资股票多头、指数增强型私募产品，如今需要增加独立于股指波动且能创造稳健回报的市场中性、量化对冲型私募产品配置力度，在未来A股波动期间进一步降低自身投资组合的净值波动幅度。”他直言。

私募产品销售回暖“探因”

在北向资金持续涌入A股同时，高净值投资者通过投资私募产品淘金A股的步伐明显加快。

1月以来，咨询私募产品投资机会的高净值投资者明显增加。这背后，一是防疫措施优化令中国经济明显好转，也推升了高净值投资者加仓权益资产的信心；二是高净值投资者也希望赶在北向资金流入前，尽早通过私募产品投资A股，坐享增量资金流入A股的投资红利；三是越来越多国际大型投行发布报告认为今年A股有望实现逾10%上涨，无形间驱动高净值投资者更加看好私募产品获取超额高回报。

目前，除了行业头部百亿私募机构发行的产品备受高净值投资者追捧，甚至一些人脉资源丰富的高净值人群为了抢认购额度，直接“跳过”代销机构找到私募基金高层，要求提前预定认购额度。

记者获悉，在不同投资策略私募产品里，量化策略颇受高净值投资者青睐。究其原因，量化策略通过大量算法投资模型，在净值回撤控制方面做得相对更好，令高净值投资者更加“安心”。

李骧指出，量化策略本身的“周期性”因素，也是近期这类私募产品销售明显回暖的一大主要原因。比如经济修复周期来临令大宗商品价格趋于上涨，令CTA策略有望获得较好的交易机会；指数增强型产品的增强部分也随着市场交易活跃度反弹而回升；Alpha策略受各风格因子综合效应作用与小盘成长风格阶段性反弹，可能有不错的业绩表现。

“随着今年A股指数持续回升，中证500、中证1000指数增强型产品有望受到更多追求稳健收益的高净值投资者青睐。”他认为。

前述第三方财富管理机构客户总监直言，面对高净值投资者认购私募基金兴趣日益高涨，他们仍然择优遴选私募产品代销。

“目前我们主要推介百亿私募机构产品，以及在过去数年证明业绩表现相对稳健（回撤值较低，回撤值收复时间较短，年化回报相对平稳）的中等规模私募机构产品。”他直言，这有助于他们规避潜在的投资者纠纷——即便未来A股指数波动加大，只要这些产品业绩表现相对稳健，高净值投资者的业绩问责压力相应大幅减少。

私募基金精选“合格”高净值投资者

值得注意的是，面对高净值投资者认购私募产品热情高涨，不少私募基金负责人不急于抓住机会迅速做大资金管理规模，而是精选“合格”高净值投资者。

一位主观策略私募机构负责人向记者透露，得益于去年产品取得逾10%正回报，1月以来不少高净值投资者委托第三方财富管理机构提交了认购新产品额度的意向。

“但我们打算在新产品募资路演环节，向这些高净值投资者说明三件事，一是新产品投资策略需要在较长时间才能兑现高投资回报，在持仓期间可能受股市剧烈波动影响，产品净值会有20%-30%的回撤，因此投资者需做好产品净值大幅回撤的风险承受力；二是整个投资策略要实现收益最大化，需要至少3年时间，投资者也要耐得住寂寞并抵御外部环境变化的干扰，严格落实长期投资理念；三是高净值投资者需认可我们的投资理念，不能以业绩短期下滑而问责私募机构投资水准。”他告诉记者。此举主要目的是给高净值投资者打好预防针——一旦未来A股市场剧烈波动，他们获取高投资回报的征途绝不会一帆风顺。

这位主观策略私募机构负责人告诉记者，目前不少高净值投资者已接受他们的投资理念，在去年A股港股剧烈波动导致产品净值较大幅度下跌时没有申请赎回资金，因此他们这次打算让这些高净值投资者优先认购新产品额度。

前述第三方财富管理机构客户总监向记者透露，为了促使高净值投资者更好地接受私募基金投资理念，他们正计划在产品代销化解加大对高净值投资者风险承受能力的评估，确保高净值投资者能“对号入座”——找到契合自己风险承受能力与投资偏好的私募产品与私募基金管理人。

与此同时，为了提升高净值投资者对私募产品净值下滑的“容忍度”，他们也建议私募机构做出某些让步，比如对存续期超3年的私募产品不收管理费等。

“事实上，我们注意到众多高净值投资者对私募产品的投资偏好，很大程度受到A股涨跌的影响。比如当前A股指数上涨，他们配置热情随之高涨，反之则迅速冷却。”他指出。这背后，是众多高净值投资者在资产配置过程未必具备良好的择时思路与买卖逻辑，令申购赎回资金决策往往受到个人情绪波动等非理性行为的影响。在这种情况下，减免产品管理费等行为可以他们以更平静的心态等待私募产品投资策略创造长期高回报。