张磊告诉你，在比亚迪和特斯拉之间如何做选择？

新能源汽车是一个少有的2022年景气度极高的行业，但是行业內部的分化局面也十分严重，在全球车企中，能够实现电动车业务盈利的公司寥寥无几，其中比亚迪（002594.SZ；01211.HK）和特斯拉（TSLA.US）是当之无愧的代表，也被视为行业标杆。

1月30日盘后，比亚迪发布的2022年度业绩预告显示，公司2022年业绩创出历史新高。对比来看，特斯拉稍早前发布的财报资料显示，尽管电动车销量逊于预期，但是其2022年同样实现了突破历史的业绩表现。

同样是业绩再创历史新高，同样是业绩大幅增长，在比亚迪和特斯拉之间，投资者应该如何做选择呢？

特斯拉羡慕比亚迪的增长速度和电池

十年前，当提到中国车企比亚迪时，就连特斯拉CEO埃隆·马斯克都公开表示："你见过他们的车吗？我不认为他们的汽车好，我不觉得他们的汽车吸引人，技术含量也不是很高。"

然而，经过十多年的发展，当初那个让马斯克嗤之以鼻的比亚迪，却成为了特斯拉最大的竞争对手。2022年以来，比亚迪的成长速度（销量增速和业绩增速）让特斯拉羡慕不已。

一方面，在电动车销量增速上，2022年比亚迪的电动车销量大幅反超特斯拉。

资料显示，特斯拉2022年全年的电动车累计交付量为131.39万辆，同比增幅为40.34%；同期比亚迪的电动车累计销量为186.35万辆（包括新能源乘用车和新能源商用车），较特斯拉高出54.96万辆；比亚迪年销量增幅为208.64%，远高于特斯拉的增速。

值得一提的是，如果再往前倒推一个年度，比亚迪2021年的新能源汽车销量同比增幅为218.3%，增速已显着高于特斯拉同期的87.4%。

此外，从2022年季度资料可以看出，特斯拉的增长势头远不如比亚迪。

具体来看，特斯拉2022年1-4季度的交付量分別约为31.0万辆、25.5万辆、34.4万辆和40.5万辆，同期比亚迪的销量分別约为28.6万辆、35.5万辆、53.9万辆和68.3万辆——特斯拉第四季度交付量较第一季度仅增长了约30.6%，比亚迪第四季度销量较第一季度增长了近139%，比亚迪的销量增长趋势远高于特斯拉。

当然，比亚迪的纯电动车的销量还不如特斯拉。但是，单独考虑纯电动车销量的意义并不大，因为对于一家企业来说，只要产品热销，就值得称讚。我们不能说卖果汁比卖纯净水的高级，也不能认为卖纯电就比卖混动优越。因为无论黑猫白猫，能抓耗资就是好猫；无论纯电还是混动，能热销就是好事。

另一方面，在业绩增速上，2022年比亚迪的营业收入及净利润的增长速度同样大幅领先于特斯拉。

2022年全年，特斯拉实现营业收入814.62亿美元，同比增幅为51%；净利润125.56亿美元，同比增加128%。不可否认，特斯拉的业绩表现确实如其所言，"2022年也是创造纪录的一年"。

但是，仅就业绩增速来看，比亚迪更胜一筹。公告显示，比亚迪预计2022年实现归属于上市公司股东的净利润160亿元-170亿元，同比增长425.42%-458.26%，远高于特斯拉的增速。

同样，从2022年季度业绩表现来看，比亚迪的增长势头更为强劲。具体来看，特斯拉2022年1-4季度的净利润分別约为223.97亿元、152.48亿元、222.21亿元和248.87亿元，同期比亚迪的净利润分別约为8.08亿元、27.87亿元、57.16亿元和71.89亿元。当然，在利润绝对值方面，比亚迪较特斯拉有较大差距。

除此之外，比亚迪强大的供应链保障优势也是特斯拉所羡慕的，例如，比亚迪自建锂电池产线，特別是刀片电池的竞争优势，等等。

比亚迪羡慕特斯拉的利润率和国际化

尽管比亚迪的高增长给特斯拉带来了不小的压力，但是特斯拉也具有比亚迪暂不具备的优势，特別是领先行业的高利润率，以及开拓国际市场的能力等。

利润率反映的是企业的经营效率，典型的对比类型就是"赚钱不辛苦"和"辛苦不赚钱"，介于中间的就是大多数企业对应的"赚辛苦钱"或"辛苦赚钱"。而特斯拉就是汽车界的LV——"赚钱不辛苦"！

一方面，从最新披露的资料来看，特斯拉2022年的营业收入达到814.62亿美元，净利润为125.56亿美元，净利润与营业收入之间的比值约为15.41%；比亚迪预计2022年的营收约为人民币4200亿元，净利润中值约为人民币165亿元，净利润与营业收入之间的比值大致在4%左右。

尽管营业收入中都包含了非销售收入及非汽车业务收入，但是据此也可以粗略推出，比亚迪的净利率较特斯拉有很大的差距。

如果拿单车利润率这一指标做对比，特斯拉依然遥遥领先。资料显示，2022年上半年，特斯拉的平均单车收入为5.57万美元，汽车业务毛利率达到30.6%；比亚迪的平均单车收入为16.9万元，汽车业务毛利率为16.3%，差距显而易见。即便特斯拉的毛利率在回落，但是绝对数依然大幅高于其他车企。

另一方面，在市场分布上，比亚迪市场结构单一且严重依赖国內市场，特斯拉则不依赖于某个单一市场，从北美到欧洲再到亚洲，市场全覆盖。

具体来看，尽管比亚迪2022年的详细资料还未披露，但是根据东吴证券最新研报，2022年比亚迪186万辆的年度销量中，出口量预计在5.55万辆左右，因此出口占比极低。如果把电池、半导体、光伏等所有业务考虑在內，比亚迪2021年境內营收占比超过70%，境外收入不足30%。

反观特斯拉，根据特斯拉递交给美国证券交易委员会的档显示，2022年特斯拉中国市场营收占比为22.27%，美国市场营收占比为49.78%，其他市场营收占比为27.75%。可以看出，即便是占比最大的美国市场，营收占比也不超过50%，显示出特斯拉的市场结构更加多元化。

此前，我们在《中国企业家何时能够成为世界首富？》一文中提及，世界顶尖企业的收入来源遍及全世界，而不是严重依赖某一个市场。因此比亚迪未来的上限，就看其国际市场的业务占比能有多高。

除此之外，特斯拉的自动驾驶系统以及各种定制付费业务等，都是值得比亚迪学习借鉴的。

比亚迪和特斯拉之间如何做选择？

作为全球稀缺的电动车龙头，比亚迪和特斯拉都各自具备明显优势，比亚迪增长尤为迅速，特斯拉盈利能力特別突出，并且产品受到全球消费者的欢迎。

也正是在这样一种关係之下，比亚迪与特斯拉之间的竞争，在促进了自身提升的同时也推动了行业的发展，对消费者来说也是好事。

对于特斯拉来说，比亚迪给特斯拉带来了不小的压力，直接体现就是特斯拉开年便开啟最强降价风暴——2023年1月，特斯拉宣布国产全系降价，其中Model3和ModelY两款车型的售价均创下史上新低。

对于比亚迪来说，特斯拉的高盈利能力和备受全球消费者欢迎的局面，也激励着比亚迪发力高端车市场和开拓国际市场——在高端市场方面，比亚迪发布了全新高端汽车品牌仰望及其核心技术"易四方"，以及百万级新能源硬派越野U8和百万级纯电动性能超跑U9。在国际市场方面，先是与船厂签署造船协议，订造多艘全球最大汽车运输船，为出海补充运力；同时在多个国家建立海外销售与服务管道，发力海外市场。

那么，作为二级市场投资者，在比亚迪和特斯拉之间如何做选择呢？我们从高瓴资本张磊的投资哲学中可以得到的啟示是：两家公司都要投！

张磊掌舵的高瓴资本作为亚洲顶尖的投资机构，自成立以来的长期投资回报位居行业前列，特別是擅长捕捉发展空间大、成长性突出的行业，例如消费、互联网、生物医药及新能源等领域。

总结高瓴资本的成功投资案例可以发现，张磊的投资哲学是，在具备β收益优势的行业中，选择具备α收益优势的第一梯队公司，简单理解就是投资优势行业中的头部公司。

首先是专注于投资具备β收益优势的行业，例如高瓴资本重仓布局了消费、互联网、生物医药及新能源等行业；其次是将这些行业中的头部公司全部买入，例如在互联网行业同时买入了腾讯控股（00700.HK）、京东集团-SW（09618.HK）、美团-W（03690.HK）等头部公司，在生物医药行业同时买入了恒瑞医药（600276.SH）、百济神州（688235.SH；06160.HK）、信达生物（01801.HK）、药明康得（603259.SH；02359.HK）等头部公司，在家电行业同时买入了家电双龙头美的集团（000333.SZ）和格力电器（000651.SZ），在新能源行业同时买入了通威股份（600438.SH）、隆基绿能（601012）、宁德时代（300750.SZ）、比亚迪等龙头……

无独有偶，国內私募基金行业长期业绩位居行业前列的林园投资，其掌舵人林园同样是主张好行业中的头部公司要"全都买一遍"。

这也不难理解，如果是一个成长性足够大的行业，行业龙头不会仅有一家，因此如果只投资其中一家，错过机会的概率会非常大。此外，一个高成长行业，龙头公司的变数极大，因此如果只投资其中一家，买错的概率也不小。

总而言之，新能源汽车行业成长性足够大，而且目前行业头部公司也显而易见——特斯拉和比亚迪。在这种背景下，两家公司全部买入要比只买其中一家明智得多。

作者|王瀟