鹏风价值研究所2022年度总结及2023年展望（股票篇）

2022年终于熬过去了，实属不易！这次我们鹏风价值研究所先做一下2022年我们在股票投资方面的回顾和反思，然后对2023年的股市和我们的几只主要持仓股做一下展望。请注意，文中提到的所有具体个股和投资观点均不构成任何投资建议，据此买卖，盈亏自负。

其实，我们知道2022年A股整体行情肯定不会好，因为历史上美联储持续加息背景下，全球资本市场几乎就从未表现好过，但是我们没想到美联储加息会如此猛烈，更没有想到2022年疫情对中国经济发展的影响会如此之大。毫无疑问，不确定性才是这个世界的常态，预测市场中短期趋势真的是一件很难成功的事！

我们显然太过于自信了，觉得即便市场不太好，我们的几只重仓股也能因为基本面的变化或超市场预期的业绩表现而走出独立行情。结果市场不仅仅是不太好，而是很不好，我们几只重仓股也因为疫情的反复影响，业务发展和业绩不及我们的预期。

12月放开后，本以为股市会迎来一波报复性反弹行情，那么我们主账户年终很可能实现盈利，这样我们就连续四年实现盈利了，结果新冠病毒压根就不是专家们所说的普通大号感冒，有症状、重症及死亡率远远超过大家的预期，于是12月A股又迎来了一波猛烈的回调，最终2022年全年亏损超过15%。之所以在全年满仓的情况下还跑赢了指数，主要还是因为我们去年的第一大重仓股（目前是第二大重仓股）没怎么亏钱，以及中煤能源、淮北矿业、科信技术、鹏辉能源、龙湖集团（港股）、美的置业（港股）、丰山集团等个股贡献了一定的盈利。

我们曾经在文章《普通人成为亿万富翁的最好方式》中说过:我们不要太在乎每个月、每个季度、每一年的盈利情况，因为越在乎中短期盈利，就越没有深入研究的耐心和坚定持股的定力，最终一定会变成被市场热点牵着鼻子走、追涨杀跌、患得患失的投机分子。我们应该专注于至少每三年的总体盈利情况。要知道，连续每年盈利，并且每年的收益都超过30%是一件很难很难做到的事，但是如果我们忽略账户中短期的净值波动，专注于账户每三年翻一倍，却并不是一件很难的事（如果真能做到平均每三年本金翻倍，5个三年，也就是15年后，本金便可增加32倍之多）。为什么？

因为A股从来就没有出现过连续三年都呈现普跌行情的情况，熊市来了，牛市还会远吗？！只要我们买入的是没有明显估值泡沫，且公司未来至少三年内的内在价值还在成长的个股，即便在熊市被套，只要继续耐心持有，并且敢于在熊市底部区域加仓，那么一旦市场回暖，就一定能获得丰厚的回报。诚然，虽然A股的长线大牛股很少，但是曾在两三年内股价迎来一波主升浪，最终区间涨幅超过200%的个股却很多。虽然我们很难在主升浪到来前精准潜伏，但是只要有足够耐心，就一定能等来主升浪。而挖掘出这种个股的概率显然比挖掘出长线大牛股的概率要高的多。

要知道，一个人一生再平庸，也会有一段相对比较辉煌的高光时光，大多数上市公司都是这种情况，伟大的企业才有多少，而且好公司也得有个好价格的。我们做投资找不到那种能让我们长相厮守的伟大的企业时，难道就不投了吗？完全可以在一个企业迎来辉煌阶段时，跟他们谈一段时间恋爱，达成目标，继续寻找新的目标，完成接力，一样可以让财富的雪球越滚越大的，而且这种策略似乎更适合在A股市场践行。

2019—2021年是我们的第一个三年。19年因为重仓万集科技和沪电股份，我们整体收益超过100%；2020年因为犯了预测市场中短期走势的毛病，上半年就做飞了比亚迪、昭衍新药、东方财富、华友钴业等大牛股，下半年又踏错节奏，全年仅实现40%不到的盈利；2021年我们又做飞了蔚蓝锂芯、东方电缆等大牛股，最终实现了不到30%的年化收益。每每想起比亚迪、昭衍新药、华友钴业、东方电缆、蔚蓝锂芯等个股在我们卖出后又涨几倍，真的非常沮丧。投资真的就是认知的变现，你对世界、对市场、对公司的认知，决定了你最终的投资回报。显然，频繁做飞大牛股，终究还是认知能力不够！

也正是因为总是做飞牛股，长了记性，所以2022年我们在几只重仓股实现盈利或者回本时都没有及时清仓或大幅减仓，从而坐了好几次过山车。事后来看，显然去年我们始终采取满仓并长期持股不动的策略是错误的。

虽然我们后悔始终坚持满仓操作了，但不后悔坚持中长期持股的策略，以后还是会继续坚持中长期持股。

诚然，我们的几只重仓股没有迎来我们预想的主升浪，反倒是第二大（目前已是第一大）和第三大重仓股的跌幅超过了相关指数，但是我们股票池里有好几只个股却上演了长达几个月的主升浪，比如科信技术（区间涨幅超过6倍）、鹏辉能源、派能科技、捷佳伟创、中国软件、光威复材等。所以，根本问题并不是出在我们忽略短期波动并坚持中长期持股的策略上，而是出在我们自己对个股的认知程度不够，对他们的经营情况和业绩释放节奏把握的不够好。

中国太大了，产业门类太全了，即便整体经济环境和股市行情再不好，也会有少部分企业因为业绩超市场预期而逆市走出独立行情，就看我们有没有本事挖掘出他们。

如果我们再勤奋一点，人脉资源再深厚一些，信息获取渠道再多一些，那么去年我们应该能对户储行业的认知更深入一些，从而重仓科信技术和鹏辉能源（经圈子里一个在锂电设备行业从业的朋友推荐，我们在2021年就密切关注到了他俩，一直持有观察仓），那么以我们的较强的持股耐心，这两只股最终一定可以获取一倍以上盈利的，如此，今年我们必然是能大幅跑赢市场的。我们圈子里的几个朋友就始终重仓科信技术，最终获取了可观的回报，反倒是我们自己，因为过于谨慎和倔强，最终只赚了一点小钱。

所以，自媒体我们会坚持做，2023年我们会增加更新频率，争取吸收更多一些行业里的资深从业者加入我们圈子，从而建立我们的信息优势。要知道，从某种程度来讲，投资赚的就是信息不对称的钱，你知道的，别人不知道，你早就知道了，别人才知道，想不赚钱都难。如果仅仅通过公开信息，是很难建立起这种信息优势的。当然，我们所说的信息不是指内幕信息，而是关于行业发展现状和企业经营情况方面的基本面信息。

我们2022年最深刻的反思和教训就是:不能只埋头研究行业和公司，必须增加对市场规律、对宏观环境及对股市整体行情的分析和判断。真的不能太自信，不能跟市场趋势对抗，如果判断市场整体行情接下来一段时间内大概率不会好，那么即便对自己的持仓股中长期表现很有信心，也应该适当降低仓位，多保留一些现金头寸，然后耐心等待捡更便宜筹码的机会。不过，重点看好的个股，不管我们对未来的市场行情多么悲观，也不会清仓，一定会留足够的底仓！

市场规律研究方面，最近几个月我们做了大量的复盘工作，除了之前分享过的《认真复盘400只个股后的一些发现》外，最近我们把2022年涨幅最多的150只个股挨个进行了复盘，确实发现了一些规律，回头我们写文章分享给大家。

去年最大的收获就是我们增加了信息获取渠道。一些付费平台上经常会分享一些机构或者行业专家的行业调研纪要，这可以让我们及时掌握很多公开渠道无法获知的行业发展和企业经营信息。如果各位投资者朋友有好的信息获取方式，不管是否需要付费，烦请告知我们。谢谢！

2023年是我们进入第二个三年的第二个年头，以我们对今年宏观经济形势、股市规律以及我们重仓股基本面的了解综合来看，2023年A股和港股的机会一定大于风险，我们自己应该能实现少则50%以上，多则100%以上的收益。接下来我们具体分析一下。

美联储加息今年大概率会结束，其经济大概率会深度衰退，美股大概率表现不好，而今年中国经济增速应该会是所有主要经济体里表现最好的。因此，国际资本大概率会逐渐回流港股和A股；

俄乌战争对全球经济和资本市场的影响在减弱；

疫情对中国经济的负面影响大概率不如去年，消费至少会弱复苏，不再对GDP增长贡献负效应；

房地产最黑暗的时期已过，其对中国经济的拖累大概率也会边际减弱；

外资持有A股和港股的仓位也在近三年来的低位水平，2023年外资持有港股和A股的比例一定会逐渐提升；

A股和港股的整体估值水平都在历史低位水平，机构仓位和融资融券余额也均在近三年来的低位水平，空头力量远弱于多头的；

因此，2023年的A股和港股的表现一定会比2022年好，但是，我们判断很难来大行情，大概率是震荡市或者温和的结构性慢牛走势。理由如下:

首先，除中国外，大多数主要经济体，尤其是美国，他们的经济要深度衰退或者继续衰退，那么2023年中国出口的压力会很大，大概率会负增长；

其次，房地产虽然政策底已经过去，但经济底还没有到来，商品房销售面积仍然在同比下滑，2022年房地产对GDP增长的贡献大概是负的3%左右，2023年最多是不拖累，很难有正的贡献；

第三，从海外国家放开后的经历来看，疫情对整个社会的生产和消费的冲击至少要经历三波之后才会慢慢消失，最终恢复到疫情前水平，因此，2023年虽然疫情对中国经济的影响不如去年，但或多或少还是会产生一些负面影响。如果变异出毒性更可怕的病毒，那么负面影响又得超市场预期，免不了还得来一波大幅回调。

因为有以上呈述的确定性中的不确定存在，市场里的各路机构很难形成一致性的持续看多预期，涨多了抛压盘必然会很重，从而形成震荡市，或者说结构性慢牛行情，不过2023年机会大于风险的行业和板块肯定比2022年多。

对于我们来讲，我们既不喜欢单边持续拉升的大牛市，也不喜欢像今年一样的普跌大熊市，我们最喜欢温和的慢牛或者震荡市，在这样的市场里，那些基本面反转和业绩超市场预期的个股往往容易走出较长的主升浪，此外，因为市场不是那种普涨或普跌行情，也更加有助于我们调仓换股，实现接力，因为盈利着调仓换股和亏损割肉换股的心理压力是不一样的。去年如果不是普跌行情下我们几只重仓股盈利大幅回撤或被套牢，同时担心底部调仓换股会弄巧成拙，那么即便四五月份时我们对科信技术、鹏辉能源、捷佳伟创的确定性还不是很高，我们也会分散多买一些的，最终结果就会大不一样。

进入2023年，我们几只重仓股的基本面大概率都会比2022年时好，加之2023年市场行情大概率会比去年好，所以如果接下来我们挖掘出性价比更好的潜力股，调仓换股大概率会轻松很多，很难再出现去年那种左右为难、非常纠结的情况。

请注意，以下的业绩和盈利测算都是建立在今年的市场表现要比去年好，至少是震荡市的前提下。如果变异出毒性更可怕的病毒，那么市场大概率又得走熊，自然就很难达到预期了。未来我们会密切关注病毒的变化，如果感觉不妙，我们大概率会降低仓位，不再坚守满仓策略。

圈子里的朋友都知道，我们从来不重仓过去一两年内大幅上涨过的股票，即便基本面看起来非常好。因为一旦判断错误，就可能长时间被深度套牢，甚至永远无法解套。我们更偏左侧介入风格，倾向于潜伏股价低迷很长时间，且基本面有反转迹象、业绩弹性大和预期差较大的个股，只要确定性和性价比高，通常是越跌越买。

目前我们的前五大重仓股的股价均在历史低位区域，过去两年内均没有大幅上涨过，以我们对他们基本面的研究跟踪和估值测算来看，接下来的一年内他们的上涨概率远大于横盘震荡和下跌的概率。

其中第二大重仓股（去年很多时候是第一大重仓股）去年基本面就已经彻底反转，2022年应该能实现净利润断层，今年业绩大概率会继续高速增长，去年因为公司很可能前三季度隐藏利润和市场行情不好，没有走出像样的主升浪，让我们坐了两次过山车。今年其大概率可以走出一波像样的主升浪了，我们不贪，翻倍我们就开始减仓。当然，如果其新业务发展符合我们的乐观预期，那么此股很可能成为5倍以上大牛股，自然就不能轻易减仓了。

今年将是我们第一大重仓股上演戴维斯双击的第一年，我们预计其戴维斯双击至少可以持续两到三年，区间最大涨幅大概率可以超过300%，如果看到10年以上，此公司很有可能成为20倍长线大牛股。今年其新业务量产后，将成为正宗赛道股，市场必然会拔估值，明年传统业务大概率会彻底复苏，同时新业务会开始贡献可观利润。目前市场压根还没有充分注意到其在新能源领域的潜力，相关行业研究报告也鲜有提及他，所以股价还在历史最低位区域趴着。今年对其要求不高，能到历史高位区域，让我们解套并实现一倍以上浮盈就行，大幅度减仓最早也得到2024年下半年了。

第三大重仓股也坐了两次过山车了，但是我们不气馁，因为去年其竞争力有所提升，海外订单占比大幅增加，毛利率大概率会持有改善，所以我们最近调高了第一目标价。因为我们抄底有点早，成本较高，最终实现100%以上盈利稍微有点难，能实现70%以上盈利就知足。

第四大仓位股是去年四季度才建仓的，正宗钠离子概念股，此公司应该是所有钠离子概念股里目前估值最低的了，而且明显有主力深度介入。2023年钠离子板块必然会被重点关照，此公司传统业务2023年会改善，我们认为单单其传统业务就能撑起比现在市值要高的市值，何况还有新能源业务能帮其拔估值。其和第二大重仓股一样，绝对是“进可攻，退可守”的理想标的。不出意外，最终应该能实现一倍左右盈利。

第五和第六仓位股均是汽车尾气后处理概念股。我们之前专门写文章分析过尾气后处理行业的投资机会的。最近我们一直在密切研究和跟踪基本面情况，确定性有所提升，但是还没有达到重仓的水准。2023年他们的基本面肯定是会反转的，但是还吃不准具体哪个季度会业绩超市场预期，很可能到下半年了，那么现在重仓布局就有点早，毕竟我们满仓，加仓他们就得减仓其他重仓股，考虑机会成本，就先不加了，等详细分析完年报后再做进一步打算。

最近我们也深入研究了几只个股，最终还是感觉性价比和确定性不如我们的几只重仓股，毕竟研究的越久越深入，确定性就越高，所以就先这样配置吧。我们会继续挖掘性价比更好的潜力股，一旦挖掘出来，会考虑大幅度调仓，希望几只重仓股最近能表现好一点，那么到时候需要调仓时也不至于太纠结！如果你非常看好某只个股，并且有过硬逻辑，不妨找我们交流沟通哈，如果确实能打动我们，我们也会研究跟踪，和你并肩作战！

芒格老先生说“幸福人生的“秘诀”就是降低预期值，聚焦生活中美好的事情”，所以我们还是把2023年的盈利目标调低一点，超过45%知足，超过70%开心，超过100%随缘！

总之，A股最坏的阶段过去了，港股也是，今年我们也会增加对港股的研究和投资。

最后，提前祝大家春节快乐、兔年大吉大利，财源滚滚！