华强北没落了？华强电子网IPO过会：近两年业绩猛增但毛利率下滑

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被誉为"中国电子第一街"的华强北日渐没落，早已没了往日风采。但谁能想到，在繁华落尽之际，华强北商业圈又要诞生一家上市公司。

日前，A股公司深圳华强（000062.SZ）旗下的电子元器件电商平台"华强电子网"首次公开发行股票并在创业板上市申请获深交所审核通过。

实际上，早在一年半以前，深圳华强就开始着手分拆华强电子网至创业板上市。不过，因申请文件中记载的财务资料过期，其上市审核曾在2021年9月及2022年3月两度处于"中止"状态。

如今，华强电子网在上市进程几经波折后，终于迎来创业板IPO首发过会，距离其敲开上市大门又进了一步。那么，其业务及业绩成色究竟如何？

全球采购服务贡献超九成营收，主营业务收入及毛利率波动明显

在招股书中，华强电子网自定义为是一家面向电子元器件产业链的产业互联网B2B服务商，以线上/线下相结合的B端运营服务能力为基础，为产业链参与者提供相关服务。

近年来，其主营业务包括B2B综合服务及授权分销服务，后者因分拆上市解决同业竞争需要已于2020年完成整体剥离。而其所谓的B2B综合服务，主要包括全球采购服务和综合信息服务两种形式。其中，全球采购服务以交易的方式通过赚取购销差价实现盈利，综合信息服务则通过收取服务费实现盈利。

从收入构成看，全球采购服务为华强电子网最主要的营收支柱。2019年-2021年及2022年上半年（下称"报告期"），其全球采购服务收入在总营收中的占比分别为60.39%、81.2%、96.51%、96.96%，呈逐年上升之势，目前其收入占比之高几乎要撑起营收的整个江山。

不过，从收入的绝对数额看，报告期内这部分收入分别为3.15亿元、5.68亿元、30.2亿元、20亿元，2020年至2022年上半年的同比变动分别为79.98%、432%和101.7%，收入波动较为明显。

（图片来源：华强电子网招股书）

华强电子网在招股书中提到了相关风险，称全球采购服务下游客户行业景气度存在波动，导致全球采购服务收入受到影响。未来不排除电子元器件行业环境和长尾采购需求市场发生不利变化，导致这部分业务收入在2021年和2022年上半年大幅增长的情况下发生波动甚至较大幅度下滑的风险，相应导致公司经营业绩出现波动甚至较大幅度下滑的风险。

此外，报告期内，华强电子网的全球采购服务的毛利率分别为 17.89%、16.72%、19.41%、18.5%，考虑2020年后该公司将运输费用由销售费用调整至成本核算、2021年度及2022年上半年采购服务的需求大幅提升、增值议价能力增强，以及2022年上半年电子元器件市场呈现行业和地域结构化行情等因素，其全球采购服务毛利率存在一定波动。

华强电子网坦承指出，如果未来出现竞争者持续进入、原有竞争对手加大市场开发力度、或宏观环境低迷导致下游市场规模增速放缓，将导致公司的服务定价面临下行压力，不排除公司采取调价策略应对竞争和客户降价需求的可能，从而导致公司毛利率存在下降的风险。

2021年后业绩爆发式增长，综合毛利率逐年下滑

从业绩表现看，自2019年以来，华强电子网的营收和利润均保持稳定增长态势，尤其在2021年后进入爆发式增长阶段。

根据招股书，报告期内，该公司营收分别为5.22亿元、6.99亿元、31.29亿元、20.68亿元；净利润分别为4113.29万元、6478.2万元、2.94亿元、1.69亿元。

网经社电子商务研究中心B2B与跨境电商部高级分析师张周平表示，在华强电子网近三年的业绩中，2021年营收超同比增速达347%，创历年记录；而2020年营收增速仅33.9%，一年时间营收增速竟实现了超10倍的增长。"从近年来的业绩表现可看出，华强电子网的业绩虽实现了高速发展，但营收和利润均波动较大。"

招股书同时透露，报告期内该公司的综合毛利率分别为26.16%、25.1%、21.95%、20.79%；其中，核心业务B2B综合服务的毛利率分别为32.64%、26.31%、21.95%、20.79%。可见，不论是综合毛利率还是核心业务的毛利率，都呈逐年下滑之势。

（图片来源：华强电子网招股书）

对此，华强电子网解释称，这主要系主营业务中全球采购服务收入占比大幅提高，同时由于业务特点不同，全球采购服务毛利率显著低于综合信息服务。

如上所述，报告期内，华强电子网的全球采购服务的毛利率分别为 17.89%、16.72%、19.41%、18.5%；同期，该公司的综合信息服务的毛利率分别为88.6%、92.32%、92.2%、93.73%，均有小幅波动。

（图片来源：华强电子网招股书）

深圳华强控制87.24%股份，存股权集中及同业竞争风险

从股权结构来看，深圳华强通过全资子公司深圳华强电子世界发展有限公司间接持有华强电子网57.46%股份，加上其直接持有的29.78%股权，深圳华强合计持有华强电子网87.24%的股份；实际控制人梁光伟通过控制深圳华强，能够对华强电子网实施绝对控制。

（图片来源：华强电子网招股书）

本次发行后，深圳华强和梁光伟依然处于绝对控股地位。这意味着，华强电子网的股权结构较为集中，因股权集中带来的不当控制风险也不容投资者忽视。

据了解，深圳华强作为华强电子网的母公司，旗下拥有"电子元器件授权分销"、"电子实体市场和其他物业经营"及"电子元器件产业互联网B2B综合服务"三大业务板块，华强电子网属于第三个板块，占深圳华强营业收入比重不足5%。

对此，张周平分析指出，华强电子网在盈利模式上与母公司基本一致，主要通过采购、销售电子元器件的方式来赚取差价。而且，双方有共同的供应商、客户，即存在竞争关系。如果华强电子进一步扩充市场，则其业务实质就与母公司出现了重合。

网经社电子商务研究中心特约研究员、天使投资人、互联网专家郭涛也表示，华强电子与母公司存在潜在的同业竞争风险，虽然华强电子在经营模式上以小额批发为主，深圳华强经营模式上以渠道分销为主，但是当前电子元器件市场低迷，不少产品出现原厂价格和市场价格倒挂情况。随着华强电子的发展，将会有越来越多的客户与母公司客户重叠

在他看来，华强电子网在新客户拓展方面过度依赖于深圳华强，影响企业可持续性发展；逐步摆脱对母公司的过度依赖，实现独立自主发展，也是其亟须突破的问题。