纯碱行情分析：供需偏紧格局或有转变，关注房地产复苏情况

摘要：2022 年纯碱供需偏紧格局下，纯碱利润向好。受宏观加息、高温限 电、疫情等不确定因素扰动，纯碱盘面震荡运行。

2023 年纯碱供应走向宽松， 纯碱行业明年预计新增产能 600 万吨左右，其中包含博源集团新开天然碱项目 500 万吨，安徽德邦连云港项目 60 万吨，重庆湘渝设备升级增产项目 20 万吨， 安徽红四方新增产能 20 万吨，河南金山拆二建一项目新增 70 万吨，淘汰 70 万 吨。国内纯碱对外依存度小，进口依旧维持低位。 当前浮法玻璃累库严重，下游传导困难，整体行业需求不高，下游部分浮法 玻璃企业存冷修，未来冷修产线或有增加，但光伏玻璃持续投产，可覆盖浮法玻 璃冷修量。预计明年光伏玻璃新增产能 5 万吨左右，但目前来看，玻璃预期较差， 5 万吨的光伏玻璃新增产能保守估计会在 2 万以上。

期货开户专员(卫/星）wojiuaishenzhen表示国外高通胀形势下，纯碱出口形势一片大好，今年出口量比去年翻一倍有余。 随着通胀缓解，2023 年纯碱出口或将不及 2022 年整体水平，但国外纯碱市场前 景较为可观。后疫情时代下，国内经济形势预期向好，2023 年房地产行业将逐 步回暖，带动玻璃行业复苏。明年运行的主要逻辑仍在供需端，主要风险仍需关 注新冠感染、宏观市场变动（国外美联储加息、国内房地产市场变动）、玻璃市 场冷修情况。

二、供应端分析

2.1 2022 年纯碱供应偏紧，8 月南方受高温限电影响产量较低

与 2021 年相比，2022 年纯碱产量整体变化不大，2022 年纯碱平均开工水平 维持在 80%左右。6-8 月纯碱检修旺季纯碱开工维持在 60%左右，其中 8 月纯碱 产量明显低于去年水平，主要原因是 8 月南方受疫情以及高温天气影响，限电致 使开工水平有所下降，本月南方区域各纯碱厂家开工均维持低位，产量为 216 万吨，远低于 2021 年。直至 9 月后期纯碱开工陆续恢复，纯碱开工恢复至 8 成 左右，11-12 月开工维持在 9 成以上。据国家统计局数据显示，中国 11 月纯碱 产量为 267.5 万吨，同比增长 8.8%；1-11 月纯碱产量为 2662.5 万吨，同比微降 0.1%。

今年湖南冷水江金富源纯碱企业新增产能 4 万，河南金山纯碱企业舞阳厂区 新增产能 30 万，目前总新增产能在 34 万吨。其中重庆、湖北及江苏等区域部分 联碱厂家装置有轻质纯碱转产重质纯碱调整，总产能规模无变化。据百川盈孚统 计，截至 12 月 20 日，中国国内纯碱总产能为 3455 万吨（包含长期停产企业产 能 375 万吨），装置运行产能共计 2740 万吨（共 24 家联碱工厂，运行产能共计 1273 万吨；12 家氨碱工厂，运行产能共计 1313 万吨；以及 2 家天然碱工厂，产 能共计 158 万吨）。

2.2 四季度库存延续低位，利好支撑

去年四季度纯碱库存开始累库周期，春节前期下游厂家积极备货，纯碱库存 有所下降，但依旧居于高位。从今年 4 月末开始，恰逢玻璃厂家集体出货，对纯 碱存补货需求，纯碱现货库存明显下降。四季度本应步入纯碱累库周期，但今年 纯碱库存持续低位，为纯碱盘面提供利好支撑。全球通胀影响下，能源价格高企， 为国内纯碱出口提供契机，今年国内纯碱出口较去年纯碱出口量增量较大，纯碱 订单充足，当前纯碱库存不足 30 万吨，库存延续低位。

三、需求端分析

3.1 浮法玻璃市场表现平淡，高库存、低开工、低利润特征明显

如果说 2022 年纯碱产业牛市走向，那么玻璃市场与之相反，2022 年可谓是 熊市的一年。2022 年中国平板玻璃现货市场动荡下行，现货市场成交惨淡，主 要受制于终端房地产市场的拖累，市场价格开始走下坡路，玻璃企业持续亏损。 今年初现货市场波动幅度较为明显，总体先升后降。

节日复工后玻璃交投有所好 转，行业库存向下游转移。自 4 月起现货市场整体呈现明显下行走势，市场交投 情绪较弱。行业库存持续上涨，进入 9 月传统旺季期间市场整体呈现旺季不旺状 态，交投气氛平平。随着天气逐步转凉，玻璃销售旺季基本结束，11 月后平板 玻璃市场逐步转入偏弱运行状态。2022 年玻璃产量整体下滑，据国家统计局数 据显示，2022 年 1-11 月中国平板玻璃产量 93029 万重量箱，同比下降 3.6%。当 前部分浮法玻璃企业产线冷修，对重碱需求维持刚需，但玻璃市场“高库存、低 开工、负利润”特征短期内仍将持续。2023 年玻璃去库状态仍需关注房地产市 场复苏情况。

3.2 光伏玻璃成为 2022 年纯碱新的需求增长点

2022 年 2 月 21 日，《平板玻璃行业节能降碳改造升级实施指南》发布，旨 在到 2025 年，玻璃行业标杆水平以上产能比例达到 20%，能效基准水平以下产 能基本清零，行业节能降碳效果显著，绿色低碳发展能力大幅增强。双碳目标下 光伏玻璃已成为重要需求，近些年来光伏玻璃投产及日熔规模持续扩大。光伏玻 璃在新能源行业快速发展的红利下，产能集中释放，在国内其他行业受到疫情影 响的情况下，光伏产业逆势上扬，月度产量持续增长，对原料重质纯碱需求预期 不断增量。目前浮法玻璃部分企业产线冷修，但光伏玻璃点火密集可完全覆盖浮 法玻璃冷修量，刚需水平较强，2023 年 1 月浮法玻璃产线冷修日熔量预计 1300 吨，光伏玻璃计划点火日熔量预计 3400-4400 吨，光伏玻璃对重碱需求依旧向好。

随着光优玻璃产业集中投产，目前国内投产容量及库存逐渐超出实际装机需 求，且商家产品同质化问题相对严重，2023 年产能增速或将逐步放缓，投产状 况或将不及往年。

四、进出口分析

4.1 纯碱进口偏少，对国内纯碱冲击较小中国是世界范围内纯碱供给大国，国内的纯碱市场对进口的依赖度相对较 低，整体纯碱进口量基本维持低位，进口对国内纯碱冲击较小。据海关数据显示， 2022 年 1-11 月中国纯碱从国外进口量达 11.25 万吨，较去年同期进口 21.68 万 吨的进口量相比下降明显，同比减少 48.10%。根据海关数据显示，2022 年 10-11 月份我国纯碱进口量共计 0.52 万吨，2021 年 10-11 月份纯碱进口量 6.94 万吨， 同比减少 92.53%。

4.2 多重利好，纯碱出口屡超预期

今年以来，纯碱量价齐升，纯碱月度出口多次超过市场预期，主要受到海外 需求、通胀、内外价差等因素影响。2022 年美联储高幅度密集加息，能源价格 高企，海外纯碱生产成本明显抬升，纯碱价格维持高位。国内纯碱供应较为充足， 海外高价格吸引国内纯碱企业增加出口，四季度纯碱出口维持高位。根据海关数 据显示：2022 年 10-11 月份我国纯碱出口量共计 41.62 万吨，2021 年 10-11 月 份纯碱出口量 10.84 万吨，同比增加 283.88%。

长期来看，在美联储加息背景下，2023 年主要经济体进入衰退的概率较大， 海外需求增速或放缓，预计 2023 年国内纯碱出口量较 2022 年同期较少的概率较大。

五、多重政策利好支持，房地产复苏缓慢

年内针对房地产市场释放多重利好信号，先是多地放出房贷政策松动信息， 主要通过调整房贷利率或降低首付比率来拉动地产需求，后政府出台“下调新房 房贷利率下限+换购房个税优惠+下调首套房公积金贷款利率”一系列政策，房地 产市场依旧萎靡不振。三年疫情对经济的冲击较大，疫情限制居民出行，不仅对 消费造成了冲击，也对居民的收入水平产生消极影响。随着疫情的全面放开，经 济活力逐步恢复，预计 2023 年房地产市场有所回暖，但当前房地产行业依旧维 持不景气的现状。