金徽酒VS伊力特，谁是西北小茅台？

作者/星空下的锅包肉

编辑/菠菜的星空

排版/星空下的芋圆

年关将至，少不了要聊聊白酒。

提起白酒，大家第一反应都是贵州、川酒，事实上，西北也是酒文化相当浓厚的地区。

西北虽不盛产全国性知名品牌，但却盛产地头蛇。比如，甘肃白酒龙头金徽酒（603919）。再比如，号称新疆第一酒的伊力特（600197）。

这些区域酒企，在深耕本土市场的同时，也都在争相布局全国化，暗自角逐，各不相让。只是成绩，却不尽如人意。

接下来，我们就来看看，这两大地头蛇之间的较量。

一、深耕本土，逼近天花板

金徽酒和伊力特，在当地都有一定的历史积淀。

金徽酒是有名酒基因的。其前身是国内建厂最早的中华老字号白酒企业之一的陇南春酒厂。该酒厂研制的浓香型白酒“陇南春”，曾获中国文化名酒称号，获得过中国香港、泰国、巴黎展会金奖。

相比之下，伊力特则略显艰苦。

伊力特前身是农四师十团。1955年，十团农场副业加工厂在养猪场旁成立了酿酒组。建厂之初，一穷二白。不过，与金徽酒的传承不同，伊力特是真正实现了酿酒厂的从无到有。

或许也正因如此，伊力特在新疆地区，根基更为深厚。

2020年，金徽酒在甘肃省内实现营收9.44亿，市占率约为24%。而2021年，伊力特在疆内实现营收14.16亿，市占率高达40%+。

按此推算，疆内白酒市场规模约为35亿+，甘肃省内市场规模接近40亿，略高一筹。但金徽酒的省内收入却明显不及伊力特。

尤其是对比前后几年的数据来看，金徽酒省内收入，一向增长缓慢。2021年，甚至已经出现下滑。而伊力特在新疆，除2020年，据其财报介绍特殊时期市场停摆外，普遍维持着两位数的增速。

在深耕本土市场这一项上，伊力特显然要比金徽酒做得更好。

只不过，2021年疆内市场上限，也就35亿+。按照伊力特这个增长速度，恐怕距离瓶颈也不远了。

二、拓展全国，心有余力不足

不管是因在本地增速放缓，还是因本土市场规模有限，金徽酒和伊力特，进军全国市场，都迫在眉睫。

而在这个层面，伊力特则进展相当缓慢。

2018年，伊力特和金徽酒在省外市场的收入规模，基本都在5.5亿左右。然而到2021年，金徽酒省外收入已达8.64亿，营收占比接近50%。而伊力特疆外收入反而下降到了5亿，营收占比不到26%。

之所以产生这种差异，原因大致有二。

1►金徽酒迎合了消费升级的趋势

从销量来看，近几年，金徽酒中档酒、低档酒销量逐年下降，而高档酒销量增长明显。可见，金徽酒将经营重心逐渐转移到了高档酒。

同时，金徽酒配合了较高的销售费用投入。

今年前三季度，伊力特销售费用1.12亿，销售费用率8.57%。而金徽酒销售费用2.77亿，销售费用率高达17.73%。

好在，相较于中端酒55%、低端酒12%的毛利率，高端酒毛利率可达70%。整体而言，金徽酒处于赚得多花得多的局面。

而好处是，金徽酒至少实现了高端酒销量的增长，和省外收入的增加。

2►伊力特陷入了恶性循环

反观伊力特，销量维度，其高、中、低端酒，均不见起色。这也印证了伊力特进军全国市场，并不顺利。

伊力特如今的业绩支撑，主要靠涨价。2017年，伊力特高端酒单价约12万元/千升，到2021年，已涨到20万元/千升。

只不过，伊力特不是茅台，即便涨价也有上限。

从数据来看，过去，伊力特定价偏低，尤其是高端酒，跟金徽酒大概有一倍的价差。但到2021年，伊力特的高端酒出厂价，已和金徽酒基本不相上下。那么，竞争之下，伊力特还能有多大的提价空间？

另外，利润层面，虽然伊力特的高端酒年年提价，但毛利率却不见提升，仍然维持在60%左右。同时，中低端酒占比又高于金徽酒。综合导致，前三季度金徽酒综合毛利率可达62.58%，而伊力特只有45.57%。

这样的盈利水平下，伊力特即便有心加大市场推广力度，恐怕也心有余而力不足。

三、前路漫漫，注定曲折

总体而言，伊力特在本土市场，基本盘更稳固。不过结合量价数据来看，伊力特在本地，恐怕销量也没有太大涨幅。而一旦失去了提价空间，本土市场的天花板，触手可及。

相比之下，金徽酒在本地收入萎缩，中低端酒销量也在下降。不过，产品结构中，高端酒占比增加；地区结构中，省外比重加大。

比起伊力特，这样的金徽酒，毛利率更高，成长空间或许也更大。

不过，净利率层面，金徽酒不仅投入了较高的销售费用，而且前三季度，管理费用率也达到了10.83%,远超伊力特的3.9%。综合下来，金徽酒净利率也就只有13.68%。其毛利率的优势，已完全被经营费用所消耗。

另外，金徽酒和伊力特，目前都面临一个共同问题——库存。

不知是不是因为省外扩张步伐加大，近几年，金徽酒的存货规模直线上涨，而且最关键的是，存货增速远超收入。截至三季度末，金徽酒存货周转天数已高达643天。

至于伊力特，则是自2021年下半年开始，存货规模陡然上了一个新台阶。

截至去年中，伊力特存货9.16亿，周转天数362天。截至今年三季度末，伊力特存货已达16.71亿，周转天数575.57天。

诚然，白酒这个行业，存在一定特殊性。茅台（600519）需要基酒勾兑，存货周转一直在1000天以上。但是，金徽酒和伊力特，主要生产的都是浓香酒。浓香老大五粮液（000858），存货周转不到300天。

金徽酒和伊力特，突然增加的存货，究竟是正常需要，还是库存积压？酒厂库存尚且如此，经销商库存又将如何？

前路漫漫，区域酒企走向全国，注定曲折。

注：本文不构成任何投资建议。股市有风险，入市需谨慎。没有买卖就没有伤害。