过度依赖线下，主打电子元器件B2B服务的华强电子网科技含量几何？

记者｜李馨婷

12月15日，深交所创业板上市委发布公告，将于12月22日审核深圳华强电子网集团股份有限公司（简称“电子网”或“华强电子网”）的首发事项。申万宏源证券为其保荐机构。

据招股书介绍，华强电子网是一家面向电子元器件产业链的产业互联网B2B服务商，其IPO属于上市公司深圳华强（000062.SZ）所属子公司分拆上市。公司拟公开发行不超过2000万股，募资约4亿元，投入到数据中台、采购服务平台、SaaS服务平台、信息服务平台等项目，并补充流动资金1亿元。

华强电子网前身为深圳华强旗下“电子网”公司，最初主要做电子元器件行业的供需信息展示、产品搜索、数据推广和营销广告。2015年深圳华强收购捷扬讯科，后者自主研发的数字化EBS系统，可用于产品搜寻、型号匹配、库存查询、全球比价，由此弥补了华强电子网的采购模式和数字化短板。

深圳华强旗下拥有三大业务板块，“电子元器件授权分销”、“电子实体市场和其他物业经营”及“电子元器件产业互联网B2B综合服务”。华强电子网属于第三个板块，占深圳华强营业收入比重不足5%。2021年，借A股市场分拆上市的政策机遇，华强电子网开启IPO。

从股权穿透图来看，深圳华强通过全资子公司电子世界发展间接持有华强电子网57.46%股份，加上直接持有华强电子网29.78%股份，为公司间接控股股东。华强集团为深圳华强控股股东，而梁光伟控制华强集团92.88%的股份，故梁光伟为华强电子网实控人。此外，华强电子网总经理兼董事谢智全持有公司8.51%的股份，员工持股平台合之趣持有4.25%的股份。

借行业上升期业绩大涨

华强电子网的两大主要业务是电子元器件产业链上的全球采购服务和综合信息服务。2020年下半年，电子元器件行业开始出现“缺货潮”，这成为华强电子网的发展机会。报告期内（2019年至2022年1-6月），公司营业收入分别为5.22亿元、6.99亿元、31.29亿元，20.68亿元。2020年同比增长约34%，2021年增长率达到约348%。

需要注意的是，2019年、2020年其分别有23.70%、6.99%的收入来自授权分销业务，为排除与母公司深圳华强的同业竞争，该部分业务于2020年完成剥离。除去分销业务，全球采购服务是公司主要收入来源，2019年占总收入近80%，至2021年、2022年上半年，已上升至超过96%。

华强电子网全球采购业务针对的是电子元器件长尾市场，客户需求集中在研发、试产、量产（市场供需错配情况）、维修等阶段，或质量事故、库存损失等意外情况。相比大批量采购，这类订单比较分散、规模小、难以预测，对价格敏感度较低，通常需要现货供应商满足。

全球采购业务本质上是依靠买进、卖出赚取差价。从利润来看，报告期内华强电子网总体净利润分别为4113.29万元、6478.20万元、2.94亿元、1.69亿元，2020年、2021年同比增长率分别为57%、353%，与营收一致。

据招股书，2021年公司全球采购业务新增供应商超过1000家，建立API和FTP连接的供应商新增17家，新增交易客户数量超过2400家，订单量明显增长，平均订单金额上涨。

由于公司收入增长受电子元器件行业周期影响，深交所在问询中对公司发展的可持续性提出了疑问。对此，华强电子网回复称，虽然全球半导体行业景气度下降，但公司收入依旧保持较大增幅，在消费电子需求下滑的情况下，工业控制和汽车电子需求持续旺盛。2021年以来，华强电子网收入比例有相应变化，来自汽车电子行业的收入比例提高。

九成收入靠线下，产业互联网身份遭质疑

与传统采购服务相比，华强电子网之所以跻身产业互联网，主要是其采用了EBS系统。该系统也是采购服务平台华强商城的运营系统，支持线上下单。据介绍，华强商城主要面向学校、科研机构、个人等小微客户。

但华强电子网显然更看重B端客户，尤其是大中型电子元器件制造商。据招股书介绍，比亚迪、海康威视、拓邦股份、海格通信、LITE-ON集团、SCANFIL集团等均为公司客户。

在与同业公司云汉芯城的对比中，华强电子网正是因为终端客户销售占比高，且以大中型终端厂商为主，从而取得较高的业务毛利率。报告期内，公司终端客户销售收入占比在82%-91%左右，收入主要来自于销售规模大于100万元的客户，前五大客户销售收入占营收比重约10%-17%。

需要注意的是，这部分客户并非通过华强商城完成交易，公司会指定业务人员长期跟踪服务客户，针对性地提供采购解决方案，满足其非统一化合同和多轮议价需求。为了开拓业务，华强电子网采取线上、线下相结合的方式寻找客户，通过参加展会、研讨会、电话或现场摆放等方式，获取客户资源，再由专人在EBS系统中录入销售订单。

报告期内，华强电子网全球采购业务95%的收入来自线下接单。从员工构成来看，公司业务人员占比55.58%，远高于技术人员的19.13%。研发费用占营收比例分别为4.36%、3.73%、1.80%和1.56%，占比不高。

深交所也针对公司的行业分类和创业板定位提出了疑问，要求华强电子网解释在主要收入来源于线下的情况下，公司属于互联网B2B业务的合理性。华强电子网主要从公司符合产业互联网特征的角度进行了解释，强调采购过程对数字化和智能化系统的应用。

公司另一业务模式，依托“华强电子网”的综合信息服务倒是纯粹的线上B2B业务，为电子元器件供应商在该平台提供产品展示、数据推广和营销，买方可以查询市场行情，并从网站联系到供应商进行下一步购买。但该业务主要服务中小客户，赚取会员费，贡献收入比例颇低，近两年比例已降至4%以下。报告期内，网站仅有不到1%的用户付费，平均充值金额分别为1.31万元、1.37万元、1.44万元和1.02万元，会员费收入分别为5123.86万元、5249.29万元、6317.31万元和4228.09万元。