上证50股指期权上市首日成交1.02亿，中短期该如何投资？

12月19日， 上证50股指期权正式挂牌上市。

这是继沪深300股指期权、中证1000股指期权上市后， 中国金融期货交易所（下称“中金所”）推出的第三个股指期权品种。也是期权市场在今年迎来的第六个新品种。

上市首日，上证50股指期权全天成交21657手，成交金额为1.02亿元 （含期转现，按单边计算），看涨期权成交量为11325手，看跌期权成交量为10332手，成交量PCR为0.9123；全天持仓量为7605手，看涨期权持仓量为4224手，看跌期权成交量为3381手。

“上市首日市场运行平稳，交易规模适度，投资者参与有序。”有业内人士称。

中金所党委书记、董事长何庆文表示，上证50股指期权上市后，将与上证50股指期货、上证50ETF期权形成协同发展的新局面，这将有助于建立更为完备的风险管理体系，满足投资者多元化的交易和风险管理需求，有利于促进健全和完善资本市场稳定机制，促进中长期资金入市，更好服务资本市场高质量发展。

A股再添风险管理工具

上证50指数以上证180指数样本为样本空间，挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只证券作为样本，综合反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体表现。

12月19日，上证50指数总市值合计为17万亿元，对A股总市值的覆盖度近20%。

在业内人士看来，上市上证50股指期权，有助于进一步完善覆盖大、中、小盘股的较为完整的风险管理产品体系，更好服务多元化的风险管理需求，增强服务资本市场的深度和广度，对健全多层次资本市场体系、促进资本市场持续健康发展具有积极意义。

至今，中金所已上市4个股指期货产品、3个股指期权产品。其中，沪深300股指期货合约于2010年4月16日推出，上证50、中证500股指期货合约于2015年4月16日上市交易，沪深300股指期权合约于2019年12月23日上市交易，中证1000股指期货和期权合约于2022年7月22日上市交易。

股指期权具有股票资产“保险”功能，买方支付权利金买入看跌期权，类似于支付保费为股票资产购买保险，在不卖出股票资产的情况下转移了风险，保留了潜在收益的可能。

“今年以来，投资者利用看跌期权对冲风险需求增加。”有机构人士认为，运用股指期货与期权对冲风险，股市大幅波动对投资组合的影响在一定程度上或有所下降，在一定程度上有利于投资者稳定持股，减少频繁换手交易，一定程度上分流股市抛压，促进降低股市波动性。

上市首日成交1.02亿

19日，上证50指数平开一路走低，收于2646.18点，全天跌幅1.57%。

上市首日，上证50股指期权全天成交21657手，成交金额为1.02亿元 （含期转现，按单边计算）。成交量集中在近月合约2301成交量为18957手；2302合约成交量为1043手，2303合约成交量在855手，集中度较高；在各行权价分布上，上证50股指期权的成交集中在虚值期权合约，看涨期权行权价2800成交量在2818手，行权价2700成交量在2456手；看跌期权行权价2650成交量在1764手，行权价2700成交量在1732手。

“上证50股指期权上市效应明显，近月和远月均呈现升波状态。”徽商期货期权部负责人李红霞对第一财经记者表示，HO2301平值IV（隐含波动率）运行区间为17.81%~19.22%；HO2302平值IV运行区间为19.16%~19.86%。波动率方面，上证50股指期权期限结构呈现近低远高的偏斜结构，近月行权价隐波低于远月同行权价合约，隐波低于20日历史波动率。

对于后市波动率预判，中信期货研究所金融团队相关负责人对第一财经记者称，受到行情冲高影响，HO期权IV上行但幅度有限，预计后续偏弱，IV中枢在18%~19%之间。

上证50指数在12月19日收盘价为2646.18点，按照行权价格覆盖上证50指数上一交易日收盘价上下浮动10%对应的价格范围，故应该挂行权价范围覆盖上限为2646.18×（1+10%）≈2910.80，下限为2646.18×（1-10%）≈2381.56。

对此，李红霞称，近月行权价区间为【2375，3000】、远月行权价区间为【2350，3000】。上证50股指期权在12月20日上市2301、2302、2303合约增挂行权价为2375的看涨期权和看跌期权。中金所随后3个季月合约增挂行权价为2350的看涨期权和看跌期权。

“短期谨慎，中期看多”

那么，市场对于上证50股指期权后市有何预判，该如何投资？

“短期谨慎，中期看多。”上述中信期货研究所金融团队相关负责人的逻辑在于，11月以来稳增长以及疫情松动逻辑占据主导，上证50指数阶段修复。但元旦之前建议转向谨慎，伴随第一轮感染蔓延，物流、生产等方面开始受到影响，整体抑制偏好修复；中期来看，随着美元拐点出现，出入境防疫政策进一步优化，扩大内需刺激消费政策的落实，中期反转概率较高。故短期可逢高布局熊市价差，而中期可择低构建牛市看涨价差策略。

李红霞也持中期看多观点。她认为，近期国内政策频出，各地推出新一轮购房刺激和疫情管控全面放开后，后期消费复苏趋势明朗，叠加A股有明显的春节效应，目前市场正在加配大消费核心资产，市场对上证50指数走势较为有信心，投资者博方向性策略机会可卖远月看跌期权，或者构建牛市看涨价差策略。

“建议布局远期机会的投资者可关注2302或2303合约，但也需要注意上市首日流动性受限，或在2302合约较为合适，综合考虑上证50指数前期低点和所有期权行权价，推荐卖HO2302P2400，或者构造买入HO2302C2500卖出HO2302C2700熊市价差策略。持有上证50股指期货多头投资者可卖出虚值看涨期权，构造备兑策略，增加收益并为多头保险。”李红霞同时称。

结合期权规则差异可知，HO期权次月合约（2301）能够在春节前行权。“对于想要布局春节节日效应、对赌节日波动的投资者来说，HO期权能够更加精准灵活地布局。建议月底布局跨期价差策略，卖次月（2301）合约，买次2月（2302）合约。”上述中信期货研究所金融团队相关负责人称。

针对当前投资者博取春节情绪较浓，李红霞也建议，可利用期权日历价差策略构造上证50股指期权跨期价差策略，考虑到HO2301合约在春节前摘牌，不同的行权价可能带来收益不一致，建议卖近月HO2301，买远月HO2302合约，具体为卖HO2301C2900，买HO2302C2900，当两者价差逐步上涨时，投资者盈利。