分析｜CPI时隔7个月重回“1”时代，促消费政策空间较大

图片来源：国家统计局

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11月物价形势稳定，促消费政策空间较大
国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，在11月份1.6%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.3个百分点，新涨价影响约为1.9个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同。
东方金诚首席宏观分析师王青对澎湃新闻表示，11月更能反映整体物价水平的核心CPI同比连续3个月处于0.6%的低位，显示当前整体物价形势稳定，促消费政策空间较大
从同比看，食品价格上涨3.7%，涨幅比上月回落3.3个百分点，影响CPI上涨约0.68个百分点。食品中，猪肉价格上涨34.4%，涨幅比上月回落17.4个百分点；鸡蛋、鲜果和禽肉类价格分别上涨10.4%、9.6%和8.5%；鲜菜价格下降21.2%，降幅比上月扩大13.1个百分点。非食品价格上涨1.1%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.88个百分点。非食品中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨11.4%、12.3%和4.6%，涨幅均有回落；家庭服务价格上涨2.3%，涨幅比上月回落0.2个百分点。
从环比看，食品价格由上月上涨0.1%转为下降0.8%，影响CPI下降约0.14个百分点。食品中，鲜菜因天气条件较好供应充足，价格下降8.3%，降幅比上月扩大3.8个百分点；中央储备猪肉投放工作继续开展，生猪供给持续增加，猪肉价格由涨转降，下降0.7%；鲜果价格季节性上涨1.5%。非食品价格继续持平。非食品中，国际油价变动影响国内汽油和柴油价格分别上涨2.1%和2.3%。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对澎湃新闻表示，11月物价继续回落，主要是受内需疲弱拖累，多地散发疫情一定程度影响内需复苏步伐；居民对商品、服务消费需求有所回落，而供给保持充足。
具体看食品价格，周茂华表示，猪肉和蔬菜价格回落是食品价格两大拖累。多地散发疫情对餐饮、食堂等消费活动构成一定抑制，猪肉需求放缓；而供应方面，受养殖大户出栏数量增加，国内猪肉储备投放，猪肉市场供应增加，带动价格回落。蔬菜价格超季节性回落，受天气整体利好蔬菜生长，市场供应充足。
服务价格方面，周茂华表示，涨幅放缓受多地散发疫情影响，零售、餐饮、旅游、交通、住宿等服务需求下降，拖累服务价格环比回落，同比涨幅为去年4月以来次低。
能源价格方面，中国民生银行首席经济学家温彬表示，11月能源价格小幅上涨。随着衰退预期增加，11月全球原油价格整体回落，但中国成品油价格调整存在一定滞后性，月初上调，月末下调，全月平均成品油价格整体高于10月，导致CPI中能源分项上涨。
PPI同比增速见底了吗
董莉娟表示，在11月份1.3%的PPI同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-1.2个百分点，新涨价影响约为-0.1个百分点。
从同比看，PPI下降1.3%，降幅与上月相同。主要行业中，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业价格降幅扩大。黑色金属冶炼和压延加工业、煤炭开采和洗选业、有色金属冶炼和压延加工业价格降幅收窄。石油和天然气开采业、农副食品加工业、石油煤炭及其他燃料加工业价格涨幅回落。同时，计算机通信和其他电子设备制造业价格上涨1.2%，涨幅扩大0.6个百分点。
从环比看，PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。煤炭保供力度加大，供给有所改善，煤炭开采和洗选业价格上涨0.9%，涨幅回落2.1个百分点。石油、有色金属等行业价格上涨，其中石油和天然气开采业价格上涨2.2%。钢材需求整体仍偏弱，黑色金属冶炼和压延加工业价格下降1.9%，降幅扩大1.5个百分点。此外，燃气生产和供应业价格上涨1.6%，农副食品加工业价格上涨0.7%，计算机通信和其他电子设备制造业价格上涨0.3%。
周茂华表示，叠加去年高基数影响，11月工业购进原材料价格有所回落。其中，工业原材料价格同比收缩是主要拖累，国内需求复苏偏弱，企业短期增加原材料库存动力不足。
从上下游看，温彬表示，上游价格偏弱主要是外部输入型通胀压力回落。下游价格偏强则是前期上游成本已充分向下传导；刚性需求为主的衣、食、用等工业品需求已逐步回升。未来下游需求回暖或继续支撑PPI水平，叠加去年基数影响，PPI同比增速大概率已见底。
周茂华也表示，从生活资料价格指数同比继续保持增长，反映生活资料生产成本压力有所增加，主要是来自上下游成本转嫁传导，生活资料相关投入成本上升，可能挤压部分中下游企业利润，同时，可能出现部分生产成本向终端消费价格传导，需要对潜在通胀风险保持警惕，尤其是海外继续受高通胀困扰。
宏观政策怎么走？
展望未来物价走势，王青表示，在猪肉价格见顶回落，以及短期内消费偏弱会继续抑制核心CPI涨幅的前景下，12月CPI同比或将继续保持在2%以内的温和水平，四季度物价回稳已没有悬念。
“2022年，面对40年以来全球出现的最大通胀压力，中国通过保持定力的财政货币政策、及时有效的疫情防控措施、完善的工业生产体系以及相对安全的能源粮食保障，始终保持着相对温和的通胀水平。”温彬表示，下半年以来，通胀整体呈现“两高两低”特征。“两高”是指外部输入通胀高，食品能源通胀高，“两低”是指核心通胀低，工业品通胀持续走低，表明经济与通胀面临一定的结构性矛盾。
王青指出，预计2022年全年CPI同比将在2%左右，明显低于3%的控制目标；综合考虑整体经济运行态势及商品和服务市场供需平衡状况，2023年在全球通胀降温趋势下，国内消费反弹带来的潜在通胀风险也不大。这意味着年底前后货币、财政政策都具备在稳增长方向适度发力的空间。
周茂华也表示，预计明年CPI同比继续保持温和走势，国内需求恢复有个过程，需求追赶供给；生猪存栏略超过常年正常水平，按照10个月养殖周期粗算，明年2季度猪肉价格可能面临一定回落压力；蔬菜价格波动较大，但有望整体保持温和上涨。
“美联储加息周期尾声，为国内宏观调控创造了有利条件。中国是全球少有维持正常政策的经济体，国内政策空间尽管较前几年有明显收缩，但整体保持充足。”周茂华说道。
温彬表示，2023年，中国通胀仍将保持温和水平，随着疫情防控放松促进需求回升，通胀中枢大概率小幅升高。主要特点为：外部输入型通胀压力缓和；疫情防控放松，社会整体需求回暖，核心通胀将由目前的超低区间逐步均值回归；食品与能源安全边际高，非核心通胀保持温和；工业品价格仍存在一定通缩压力。