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除了地产基金,黑石的信贷基金可能也有大麻烦

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本周,黑石集团表示,其500亿美元非交易业务发展公司的赎回额首次达到预先设定的上限,为黑石去年1月推出该产品以来首次,但投资者仍被允许撤回投资。

根据一份监管文件,截至11月30日的季度,黑石私人信贷基金(BCRED)收到的赎回申请额约占该基金流通股的5%。

黑石表示,所有向BCRED提出的赎回请求都将得到兑现,该基金拥有80亿美元的即时流动性。黑石发言人在一份声明中表示:

BCRED拥有100%的浮动利率和94%的优先担保贷款,且零违约。本季度我们看到了净流入为正,因为投资者在波动性很小的高质量资产寻求可观收益率。

这是继黑石房地产投资基金BREIT(Blackstone Real Estate Income Trust)的“抢赎”风潮之后,黑石又一个可能出现问题的私募基金。

黑石房地产投资基金BREIT“限赎”

黑石集团CEO苏世民本周三表示,黑石房地产投资基金BREIT(Blackstone Real Estate Income Trust)的“抢赎”的相当一部分来自于亚洲投资者追加保证金的压力,与基金产品本身无关。

据媒体报道,苏世民在本周三的一场行业会议上驳斥了外界对黑石BREIT质疑的观点,该基金在上周限制了赎回规模,原因是投资者的赎回请求已经超过了月度和季度限额。

苏世民强调,认为“BREIT面临赎回意味着产品出现问题”是“完全错误的假设”:

这并不是一只具有每日流动性的共同基金。这些都是房产。

和BREIT相比,BCRED是黑石旗下年轻的产品,设立至今还不足两年时间,但截至三季度末,该基金规模已经达到500亿美元,这一规模规模已经和PIMCO的总回报基金(Total Return Fund)一样大。

当前,市场对黑石的关注点都集中在BREIT上,尤其是关注到这个基金对黑石的重要性,以及如果这一基金暴雷,会对全球房地产市场产生什么影响。

BCRED设置赎回限额意味着什么?

和BREIT相比,BCRED规模较小但仍然庞大,这一基金设置赎回限额,那么是否反映出了这一基金的软肋?

BCRED几乎所有的敞口都是浮动利率债务,这在利率上升的环境中通常表现不错。BCRED的绝大多数贷款都是优先留置权和高级担保,鉴于市场对经济衰退和信贷周期转变的担忧加剧,这在一定程度上能够让投资者安心。

但问题在于BCRED基金29%的份额是软件和IT行业的,考虑到该行业当前的困境,这对BCRED来说并不是个好消息。

此外,虽然BCRED也有与BREIT类似的费用结构和赎回流程,但与BREIT较为灵活的可以每月赎回相比,BCRED只允许投资者每季度有机会赎回,而且两者的赎回限额类似,都为5%。

对BCRED来说,这一赎回限额非常有用,因为其大部分投资组合都是由流动性差、定制化的贷款组成的,很难迅速提供大量流动性。

对于最近BCRED的赎回潮,黑石称:

截至9月30日,份额赎回请求预计约为BCRED已发行份额的5%,我们计划在本季度兑现所有回购请求。

虽然BCRED今年的总回报率基本持平,但今年几乎所有公募信贷基金都出现了下跌,其中一些甚至出现大幅下跌。甚至黑石旗下的公募信贷基金BXSL(the Blackstone Secured Lending Fund)今年以来已经下跌超过28%。黑石称,BXSL表现不佳的部分原因是,在其自由流通量增加后,它现在的交易价格较其资产净值折让7%。但这一解释并没有回答为什么现在BXSL出现大跌。

摩根大通分析师Kenneth Worthington认为,由于黑石集团对其BREIT的赎回设限,BCRED更为温和的赎回也可能会发生变化:

我们还注意到BREIT遇到的问题也可能对BCRED造成一定压力。虽然市场将BCRED视为一个独立的产品,但我们仍然看到BCRED的净销售额也在放缓。 鉴于此,我们认为明年上半年,这两个基金的销售都会面临压力。

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