大资金先跑为敬

　　今天继续是权重股上涨、涨指数不涨个股的一天。

　　从盘面上看，今天机构、主力、北向资金依旧是净买入，但大户、散户在卖出。

　　按照大佬的观点，现在股市呈现出“经济现实不乐观、但股市预期很乐观的阶段”。

　　一

　　按照影响股价上涨的基本面和估值两大因素来看，3300-3400点卖出也有其内在逻辑。

　　目前的上涨，可理解为估值修复行情，即估值回归合理水平。

　　以上证指数为例，当前估值12.67倍，中位数13.53倍。

　　当前上证指数成分股净利润（ttm）4.06万亿，当前市值51.94万亿，对应13.53倍市盈率市值为54.93万亿。

　　当前市值距离合理市值涨幅为5.77%，而当前上证指数3212.53点，若上涨5.77%，正好对应点位3398点。

　　如果简单一点，估值从12.67倍涨到13.53倍，估值上涨6.79%，若指数上涨6.79%，则点位为3430点。

　　所以，这一轮估值修复行情还没走完。

　　如果你连从低估到合理的钱都赚得胆颤心惊，有必要提高自己的姿势。

　　如果看沪深300，从11.56倍涨至12.36倍，对应点位约4250点。

　　再看创业板，估值回归54倍的合理水平，对应涨幅35%，对应点位约3250点。

　　再看科创50，估值从39.46倍涨至66.2倍，对应点位约1700点。

　　不过创业板和科创板这么高的估值，就需要流动性和基本面的支撑了，但起码会有个念头。

　　跟恒生指数一样，潜在跌幅越大，则潜在上涨空间也越大。

　　这里的配置要诀，在于根据估值下行风险控制仓位。

　　二

　　虽然我强调2885点是新一轮长牛的起点，但目前的上涨，我仍定义为反弹，而非反转。

　　百亿私募星石投资做了一张图：历史大底反转的4个条件，现在具备几个。

　　从估值、政策来看，估值底和政策底已经确立。

　　但是从推动上涨的更核心的2个变量流动性和基本面来看，还未得到支持。

　　但随着疫情的逐步放开，站在1年以上的维度，基本面改善的确定性极高。

　　越南，对我们来说是极好的对标。

　　根据中泰证券的观点，通过借鉴越南疫情政策演变及股市表现，可以发现：

　　1、即便疫情政策放松后，消费行业的基本面或很难“V型反转”。

　　2021年10月11日越南疫情政策放开之后，零售业总额实10月、11月的同比增速扩大至-8.5%左右。同时，宾馆餐饮、旅游业的零售业同比下滑20%、50%。

　　直至2022年3月，越南零售业的所有子行业（餐饮旅游、宾馆、商业零售），才出现同比转正的基本面修复。

　　也就是说，即便疫情防控政策转向，社会居民有一个季度到半年的“全民适应期”，在“身体准备”及“心理准备”完成之后，居民消费行业的基本面才会得到明显的修复。

　　2. 疫情政策转向之后，制造业基本面会率先修复。

　　3. 在疫情扩散期间，市场底早于经济底。

　　2021年7月20日为市场底，但21年10月疫情政策才转向。

　　三

　　那么，决定在3300-3400点卖出，有人抢跑怎么办？

　　我不担心。

　　首先，如果上证指数连3400点都涨不到，基本谈不上是一次大反弹。

　　这从偏股混合型基金的涨幅可以看出来，10月最低点是9755点，现在才10263点。

　　其次，市场底已经确立，下行空间相当有限，现在卖出，再次买回的概率很低。

　　最后，那些跑了的人，最终还是会买回来，北向如此，散户更是如此。

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