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30万亿资产,迎来历史巨变,像极了2014年大牛市前夜

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前不久,高层对央企估值偏低的情况,发表了看法,认为这是市场的偏见,应该建立中国特色的估值体系。

这番表态之后,中字头的央企股价大幅飙升,甚至连中国建筑这样万年乌龟的行情,都几乎涨停了。

周末,上交所更是表态,要服务推动央企估值回到合理水平。这一幕,让我想起了2014开始的大牛市,当时我判断牛市要来的一个重要原因,就是那句要把国企“理直气壮,做大做强”的表态。此后,南北二车宣布合并,正式拉开了牛市的序幕。二者合并的消息,让估值提升了10倍!

众所周知,央企基本上都是巨无霸,目前上市的资产规模就高达30万亿,对指数的推动作用,是相当明显的,特别是上证指数,影响最为明显。

估值,本来就是要获得一个比较公允的价值,本质上是投资者给出的一个最大公约数,并不存在一个绝对的标准。国外的金融理论,最重要的就是资本资产定价模型,给出了一个估值的基本指导,但是股价和真实价值之间,可能是长期偏离的,这并不奇怪。

总体而言,我们的央企估值,的确是落后于国外同行的。但是如果细看板块,也不尽然。

首先,央企中有很多都是公用事业,这类企业一般成长性不高,就是稳定,所以一般给10多倍估值就差不多了。这波中字头行情的龙头是联通,当前动态是市盈率已经炒到22倍,而美国电话电报,只有不到7倍!

美国最大的电力公司美国电力,动态市盈率为18倍左右,而我们最大的水电公司是长江电力,动态市盈率常年保持在20倍,差距并不大。

另外,在房地产方面,我们的央企,估值却反而大幅领先民营地产公司。比如保利发展的动态市盈率是11倍,招商蛇口的动态市盈率是28倍。而民营开发商中的代表,万科的动态市盈率只有9倍!港股还有一大批估值低于两倍的开发商。这是因为市场认为民营开发商有暴雷风险,而央企基本上不会暴雷(不过地方国企的某地,就已经暴雷了)。从财务上看,万科其实十分稳健,万科都雷了的话,那么没有几家能够活下来。

而拉低央企估值的主要板块,其实是金融板块。美国的上市银行基本上都是10多倍估值,但是A股的银行,特别是五大国有银行,估值极低,甚至跌破净值了。当然,也有一些股份制银行,比如曾经的招商、现在的宁波,都享受了10多倍和美国同行一样的估值。

为什么市场给几大行这么低的估值,一直以来都是市场热议的焦点。比如一些人认为,国外的银行,基本都是兼具投行业务,而我们的银行主要还是储蓄和放贷。

比如,有人认为银行对地产的风险敞口太大了,因此这部分很难估值。

无论是开发商,还是地方债,都经常用土地来作为抵押,土地价格的变动,并未市场化,同样难以估值,这部分就会出现折价了。

当然,我认为市场的确存在一些偏见,毕竟这真的有一些特色。很多高达10%收益率,看上去很危险的地方债券,人家就真还没有违约过,这个就是所谓的刚兑。

无论如何,推动央企估值提升,对于整个股市而言是利好,我已经给出了至少结构性牛市的判断。

另外央企估值提升,普通人还是应该受益的,目前,所有央企股权的10%,都是划归社保的,我之前分析必须推动牛市,其中一个理由就是解决养老金问题。

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