国泰君安12月5日黑色早报

铁矿石：宏观利好持续发酵，震荡偏强

从产业层面来看，本周五大钢种产量跌势有所企稳，周环比出现小幅回升，但三大库存指标均出现下 滑，表需表现较弱，其中螺纹钢表需周环比下滑幅度较大，反映出进入淡季后建材消费的转弱。黑色产业下 游表现虽然偏弱，但整体变化仍在预期之内，因此当前市场定价逻辑受宏观影响较大。从宏观层面来看，在国内政策面的刺激下，目前市场对于后期房企融资环境的改善也抱有较高期待，叠加政府对于疫情管控政 策的持续优化，交易情绪逐渐转强。因此，我们预计短期盘面价格或将偏强震荡。

螺纹钢：宏微观乐观情绪共振，偏强震荡

热轧卷板：偏强震荡

目前产业供需依然维持着供需双弱的局面，供应方面，在经历了前期连续的亏损后，近期减产钢厂开始 不断增加，产量出现连续回落；需求方面，由于地产的疲弱叠加各地疫情影响，整体终端成交始终处于较为 低迷的水平。随着时间逐渐临近淡季，需求的萎缩符合市场预期，且供应端的低位运行使得库存端压力并不 明显，库存处于历史同期偏低水平。需要注意的是近期地产利好政策频出，且各地疫情防控政策优化提振市 场信心，宏观预期主导下，螺卷偏强运行。

焦炭：二轮提涨落地，宽幅震荡

焦煤：宽幅震荡

焦煤焦炭日内宽幅震荡。现有宏观情绪逐步被盘面 price in，高估值面临回吐。焦煤供应方面，虽然 近期由于疫情的再次爆发使得市场对供应产生悲观预期，但从实际产量以及外运水平来看，各个煤矿仍在陆续推进复产进程，叠加蒙煤的稳定增量，整体供应处于相对宽松态势。反观需求，即便焦炭二轮提涨大概 率将在短期落地，但由于焦煤的高估值，焦化利润仍处于生产成本线之下，焦企仍有加大限产力度的行为发 生。考虑到下游低库存以及冬储补库的影响，采购意愿维持刚需补库。总体而言，宏观政策的频频出台进一 步确保目前政策底部的形成，但对于市场底部而言仍在探底阶段，叠加下游消费淡季，我们对煤焦的走势以震荡反复对待。

动力煤：供减需增，企稳运行

我们认为动力煤随着供减需增的边际变化，短期价格或将企稳运行。首先，从供应端看先前由于铁路检 修造成动力煤到港量下滑的问题已随着铁路运力的恢复得到明显改善，港口低库存问题有所缓解，但目前 由于疫情所带来的扰动再次出现，煤矿外运受到阻碍，市场煤供应再次呈现偏紧态势。而从需求端来看，随 着寒潮的到来，下游电厂电负荷开始提升，港口需求有所回暖，但考虑到目前终端在高库存的状态之下外购 的意愿并不会特别强烈，对价格的上行驱动效果恐有限。总体而言，动力煤在供减需增边际改善的背景下价 格以企稳震荡对待。

免责声明：本文所载数据内容仅供参考，并不构成市场操作建议，“钢谷网”对使用该内容取代客户自身决策与判断导致的后果不负有责任。本文来源于钢谷网，版权所有，任何媒体、网站或个人未经协议授权不得转载。