财报烂到底，股价依旧涨上天，为何还有人敢押注小鹏汽车？

2022年“起起落落”的小鹏，刚刚公布了Q3财报。

其中，交付量 29570 台，环比下降 14.1%；总营收 68.2 亿元，环比下降 8.2%。

从销量和营收这两个关键指标也反映出，小鹏Q3基本上算是“躺平”了。

而对于Q3的财报表现，市场大抵是有预期。

下半年以来，小鹏就一直面临着现有车型需求不足的尴尬窘境。

寄以厚望的G9，也在上市后出现口碑滑铁卢，现如今也处于刚刚上量的爬坡阶段。

没有走量的新车，销量自然也跑不出来，财报也就不好看。

不过，伴随着这份财报的公布，小鹏的股价却出奇大涨。截至12月1日收盘，小鹏汽车美股股价上涨47.28%，港股也大涨了12.78%。

为何小鹏的Q3业绩这么不乐观，依然还有人敢“押注”小鹏？在这背后，又是出于何种预期？

（1）只要不影响“生存”，就不是“大问题”？

实话实话，无论是交付量，还是部分季度财务指标，小鹏反映的问题不少。

但在这其中，还是有向好的一面。

比如毛利率。

小鹏Q3毛利率为13.5%，相比上季度的10.9%有所回升，亦略高于蔚来Q3的毛利率（13.3%），但不及去年同期的14.4%。

小鹏的毛利率长期在“蔚小理”中垫底，这个季度终于把汽车毛利率从个位数拉升到10%以上（11.6%），略高于市场预期。

再如亏损。

在上游电池成本高企的背景下，小鹏Q3净亏损23.8亿元，同比扩大49.7%，但相比Q2的27亿元有所收窄。

显然，交付放缓的B面，是费用增速的一同下降。

长期来看，这无疑是向好的指标。

在指标向好之外，小鹏接下来的销量也很有可能是向上爬升的。

根据交付指引，第四季度，小鹏汽车将交付20000~21000辆汽车。

从刚刚公布的11月销量来看，小鹏的12月销量或许将会触底回升，跑到一万辆左右。

重回万台加上G9热卖的可能，构成了对小鹏未来乐观的理由之一。而如果G9口碑回暖，更标志着小鹏进一步实现毛利上升和品牌上行。

（2）如何“找问题”，是未来逆袭的关键

在公布的数据中，有一项特别关键，便是“现金流”。

截至9月底，小鹏汽车的现金等价物储备是 401.2 亿元。

如果按照小鹏一个季度亏20-30亿来看，这个现金储备量再熬个两年问题不大。

所以，在暂时不担心生存问题的前提下，快速“找问题”解决订单大幅下滑才是关键。

功夫汽车认为，无非是两个。

首先是，过度投入智能化，忽视电动化大背景。

一直以来，为了维持智能优势，小鹏汽车的研发占比一直较高。

不过，现如今新能源汽车的受众已经发生了很大改变。

据乘联会数据，新能源汽车国内零售渗透率从2020年之前的不足5%，到今年10月已经达到30.2%。

这意味着，电动车的核心用户已经不是乐于科技尝鲜的发烧用户，而是大众用户。

大众用户也似乎更偏爱拥有传统车企基因的新能源汽车，也更注重驾驶体验，而非高大上的智能化系统。

这点可以从比亚迪、广汽埃安、华为与赛力斯力斯合作的AITO问界、吉利旗下的极氪等都有着不错的市场销量上看出。

其次是产品定义能力差，造车和品牌塑造能力不够。

伴随着前文提到G9回暖，这一切或许都会有所转变。

归根结底，这些都是过往管理层战略眼光的问题。

功夫汽车认为，小鹏拥有充分现金储备且小公司“好调头”的情况下，暂时性的失误还不至于让其跌落谷底。

加之管理结构的调整以及战略大方向的改变，一举翻身的可能性相当大，也成为投资者集体看好的原因。

（3）功夫拍案

从财报来看，虽然问题挺多，但都在慢慢改善。

接下来，完成组织架构调整的小鹏将再一次重新出发。

但最终效果如何，还需要时间的验证。

毕竟，把失速的大船拉回正轨，并不是一件容易的事。

这无疑又是一次大考。