视线 | 梦百合，梦百亿

10月28日，梦百合发布2022年第三季度报告。

受海外宏观环境的冲击以及行业景气度影响，梦百合营收同比下滑，与此同时，较低毛利率和高负债率也成为企业向上发展的绊脚石。

总体来看，宏观角度，在家居行业增速疲软的大背景下，董事长将床垫上的优势发挥到沙发上，培育新品牌里境，为梦百合赋能，但新品牌“年纪尚小”能为百亿目标实现贡献多少惊喜尚未可知；产品端，梦百合能否依靠按既定计划进行的广告投放，提升市场份额和品牌认知，这些问题都有待更多时间检验。

第三季度虽扭亏为盈，但毛利率负债率承压

根据梦百合发布的第三季度报告显示，2022年第三季度公司营业收入19.85亿元，同比减少10.21%；归母净利润1508.82万元，同比增加107.99%。

前三季度，梦百合实现营业收入60.68亿元，同比减少0.7%；归母净利润9875.15万元，同比增加154.83%。

第三季度以及前三季度营收同比下降的同时，梦百合前三季度部分指标也不容乐观。公司前三季度毛利率为29.65%，负债率为67.22%。

在同业的喜临门、慕思股份、美克家居、曲美家居、亚振家居等上市家居企业中，梦百合毛利率属于垫底；而负债率仅次于曲美，高居第2。

不仅如此，对比近三年来财务数据来看，梦百合毛利率也呈现下滑态势。数据统计，2019年-2021年，梦百合毛利率分别为39.72%、33.92%和28.47%；净利率分别为10.24%、6.38%和-3.31%。公司曾对外表示，毛利率下滑主要因为“收入准则调整，或是贸易摩擦、新冠疫情等因素所致”。

而负债率则是从2016年上市以来就逐年递增。据新浪家居统计，2016年-2021年6年间，梦百合负债率分别为16.24%、33.08%、44.16%、47.97%、47.80%、67.45%。

毛利率下滑，负债率上升。究其原因，与外部环境脱不了干系，但另一方面也与自身成本端、费用端有关。

前三季度，梦百合营业成本42.69亿，同比下降2.44%，其中，销售费用10.04亿，同比增长9.50%，研发费用7478万，同比减少-20.41%。

对于2022前三季度公司销售费用同比上升的原因，梦百合在业绩说明会上解释，一是随着门店数量的增加，线下广告投入在增加；二是跨境电商业务的快速增长，投入持续加码。

梦百合表示，为提升品牌影响力和业务增长需要，销售费用投入是必要的。此话不假。自2016年赴A股上市以来，梦百合销售费用逐年攀升，根据历年公布的财务数据统计，2016年-2021年间，其销售费用依次为1.93亿、2.82亿、4.01亿、6.25亿、8.82亿、13.14亿。

2022百亿目标与600家门店，并不容易

今年5月，在召开的2021年度业绩说明会上，梦百合董事长、总裁倪张根表示，2022年计划国内新开600家门店，且百亿销售目标不变。

理想虽好，但现实不易。

据国家统计局数据，今年前10月，商品房销售面积111179万平方米，同比下降22.3%，其中住宅销售面积下降25.5%。商品房销售额108832亿元，下降26.1%，其中住宅销售额下降28.2%。另一方面，1-10月，全国家具类零售总额为1290亿元，同比下降8.2%；建筑及装潢材料类零售总额为1506亿元，同比下降5.3%。行业市场整体需求处于下降趋势，家居市场进入存量竞争时代。

梦百合2019年、2020年、2021年营业总收入依次为38.32亿、65.30亿、81.39亿，2022年前三季度营业总收入为60.68亿。整体来看，公司近三年，营收呈增长态势，如果按前两年的增长速度，2022年破百亿不是难事，但在行业景气度下行以及欧美高通胀的宏观环境下，梦百合继续坚持百亿销售目标不变，难度系数不小。

就以2021年财务数据对比来看，2021年实现营收81.39亿，其中，1-9月实现61.10亿，第四季度实现20.29亿。目前，梦百合1-9月营收60.68亿，同比下降0.7%，想要在本年度实现百亿目标，梦百合第四季度营业总收入需得39.32亿，同增近94%，这在梦百合历年的财务报告中是从未有过的。

另一方面，截至本报告期末，梦百合门店数量达1260家，本年度新开310家，距600家门店的小目标，完成一半。

百亿目标和门店的承诺可能难以兑现，但广告上的投放，梦百合却是履行了。

在5月的2021年度业绩说明会上，倪张根曾表示，尽管国内今年的利润目标压力比较大，但公司依然会按照既定计划进行广告投放，做难而正确的事情。梦百合确实兑现了承诺。

2022年6月起，梦百合陆续登陆上海虹桥、深圳北站、南京南站、天津西站、重庆西站、郑州东站、西安北站、南昌西站、合肥南站等全国14个核心城市高铁站内C位广告。8月，与中国围棋协会续约，将举办第五届“MLILY梦百合0压床垫杯”世界围棋公开赛。同时，2022年初推出的试睡快闪活动也陆续登陆全国多个城市，将试睡快闪与营销节点结合，并搭配围棋赛事等形式。从长远看，广告上的投放，对梦百合市场占有率的扩大或有所裨益。

在行业增速相对疲弱之际，梦百合百亿目标和600家门店的承诺或许难以兑现，但从最新公布的财报来看，第三季度，归属于上市公司股东的净利润同比增长107.99%，前三季度，归属于上市公司股东的净利润同比增长154.83%，皆系本期扭亏为盈所致，加上通过广告投入产生的效益，梦百合能否在第四季度逆风翻盘，不妨拭目以待。