IPO定价27.76元，聚酯树脂生产商，光华股份申购解读

大家好，我是量子熊猫。

周五的文章发的比较晚，然后里面用了一些热点词汇，当时就提示预计要审核20分钟，结果等啊等一直等到超过了12点，提示从预计20分钟变成了审核繁忙。

一般这种情况都是推文要凉凉的节奏，熊猫也做好了周五放空炮的准备，结果过了一小时竟然发出来了，写了这么久公众号也是第一次碰到这种情况，感觉审核还是有良知的。

周末依然很多事，但是大部分都不能说，就用标题代替吧。

今晚日本被哥斯达黎加踢了个0:1，基本上日本全场都在压着打，不管是团队配合还是个人技术都更胜一筹，结果就是临门一脚总是脚软，失误一次就被抓住机会一脚送走。

翻了下日本和哥斯达黎的比赛数据：

控球率是57%-43%；

准确传球 504-355；

角球 5-0；

射门次数是13-4；

射正次数是3-1。

在死亡小组还大意回家也不能怪谁了，盲猜今晚西班牙和德国打平，最后分别一二名携手出线。

接着进入今天打新内容，开始还是我们的常规声明。

鉴于注册制逐步开放且新股破发逐渐常态化，以及我中的新股也碰到了破发情况...所以决定推出一个打新必读系列，专门分析判断新股的申购价值。

这部分研究从2021年11月开始，截止目前已经分析数百只新股，整体统计下来准确率接近90%，但由于新股相比已上市企业更容易受到多方面因素影响，并且数据验证周期仍然较短，会存在一定的风险。

因此我可以保证的是我会告诉你我是怎么分析的，并且我会按照这份计划执行，我无法保证的是一定就不会破发。

新股考察要素说明

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：市场情绪。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

下面进入正式内容。

2022年11月28日可申购新股分析

光华股份（001333）：

企业基本情况：

全称“浙江光华科技股份有限公司”，主营业务为粉末涂料用聚酯树脂的研发、生产和销售。

聚酯树脂是粉末涂料的主要原材料，粉末涂料是一种环境友好型涂料，与普通溶剂型涂料及水性涂料不同，具有无污染、利用率高、能耗低、不含有机溶剂等优点，已广泛用于建材、一般工业、家电、家具、汽车、3C产品等各个领域。

公司产品为聚酯树脂，是一种由精对苯二甲酸（PTA）、精间苯二甲酸（PIA） 等多元酸与新戊二醇（NPG）等多元醇，通过酯化反应、真空缩聚而制得的热固性饱和型聚酯树脂，外形为白色块状透明固体，是生产粉末涂料的主要原材料。

粉末涂料主要是由聚酯树脂、固化剂、颜料、填料、助剂等混合而成的固体 粉末，通过静电喷涂、流化床浸涂法等方式涂覆于被涂物的表面，再经过烘烤使其熔融流平，固化成膜。

聚酯树脂需要与固化剂混合发生反应，才能固化成膜依附于物体表层达到涂装目的。

根据粉末涂料应用场景划分，公司产品可以分为户外型聚酯树脂和户内型聚酯树脂两大类。

户外型聚酯树脂是指生产粉末涂料时主要用 TGIC（异氰尿酸三缩水甘油酯）、HAA（β-羟烷基酰胺）或 IPDI（封闭型异氰酸酯）等固化的聚酯树脂， 用其生产的粉末涂料主要应用于户外，应用领域包括建材、家电、工程机械、汽车、高速护栏等，需要具有耐老化、耐腐蚀等性能。因生产粉末涂料时添加的固化剂份量较小，户外型聚酯树脂又称为纯聚酯树脂。

户内型聚酯树脂指在生产粉末涂料时，主要用固体环氧树脂固化的聚酯树脂，该种粉末涂料主要应用于户内，主要应用领域包括室内家电、家具、电子3C产品等，需要具备较好的流平性与装饰性。

因在生产粉末涂料时需要添加的环氧树脂份量较多，户内型聚酯树脂又称为混合型聚酯树脂。

根据产品的具体特性不同，同一类产品又可分细为不同小类，公司现已开发完成180多种产品配方及相关工艺技术，具体产品主要分类情况如下：

业务比较简单，比如大家很多家电或者数码产品等等最外面喷的一层透明膜一样的就是这东西。

具体营收方面，主要营收大部分来源于户外型聚酯树脂，营收占比在80%左右，并且在逐年提升，其次是户内型聚酯树脂。

公司是国内主要的粉末涂料用聚酯树脂供应商之一，根据中国化工学会涂料涂装专业委员会统计，公司粉末涂料用聚酯树脂销量连续多年位居全行业第二位。

对应申万二级行业为塑料，可比上市企业分别为神剑股份（688013）。

发行情况：

企业由东兴证券主承销，当前市值26.65亿元，新发行市值8.9亿元，发行价格27.76元，发行市盈率22.20，PE-TTM18.45x，顶格申购需要12.5元市值。

对比塑料行业PE-TTM为36.66x，对比神剑股份PE-TTM为114.61x。

业绩情况：

公司2022年1-9月实现营业收入区间为9.00亿元至9.80亿元，较上年同期下降6.77％至增长1.52％；

预计实现归属于母公司股东的净利润区间为0.97亿元至1.08亿元，较上年同期下降15.50％至24.11％；

预计实现扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润区间为0.93亿元至1.04亿元，较上年同期下降17.55％至26.27％。

2021年营业收入131,352.53万元，2020年营收83,875.26万元，2019年营收73,768.37万元，年复合增速为33.44%。

2021年扣非归母净利润16,005.65万元，2020年扣非归母净利润10,623.82万元，2019年扣非归母净利润9,142.98万元，年复合增速为32.31%。

2019-2021年，营收和利润增速都还不错，不过主要增长在2021年，然后到2022年营收和利润都有一定下滑，业绩其实把2021高增长高基数与2022年对冲一下还算勉强。

具体毛利率方面，2019年到2022年上半年主营业务毛利率分别为25.46%、24.45%、21.44%和18.33%，毛利率逐年下滑，参考招股说明书解释，主要受到原材料价格波动等因素的影响。

跟同业对比来看，处于头部水平。

从公司基本面看，行业概念一般，业绩勉强，不过毛利也在逐年下滑。

从发行情况看，深市板发行，发行价格一般，发行市盈率一般，PE-TTM一般。

最后汇总如下，基本面一般，发行一般，主板加分算中上吧。

打新评级：积极，我的操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发风险较小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，破发风险一般。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发风险较大。

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