波司登放量跌超8% 上半财年毛利率微降0.7% 未来将继续涨价| 财报见闻

波司登线上销售收入持续增长，女装行业发展仍受到疫情严峻挑战。

11月24日晚，波司登发布2022/23财年中期业绩公告。财报显示，营收增加了14.1%至61.80亿元；毛利率微降0.7个百分点至50.0%；经营溢利率提升了0.6个百分点至15.3%，基本每股盈利6.79分，中期股息每股普通股4.5港仙。

分业务来看：

• 品牌羽绒服业务仍为该集团的最大收入来源，取得收入约为38.57亿元，占总收入的62.4%，同比上升10.2%；

从品牌羽绒服来看，波司登品牌收入同比上升8.2%，达约35.22亿元，占上半年羽绒服分部收入的91.31%。其次是雪中飞、冰洁和其他品牌，分别占上半年羽绒服分部收入的4.5%、1.0%和3.2%。其中，雪中飞上半年收入为1.74亿元，同比上升29.4%；冰洁品牌收入约为0.37亿元，同比上升11.0%。

• 贴牌加工管理业务取得收入约为18.95亿元，占总收入的30.7%，同比上升32.7%，其中來自前五大客戶的收入约占贴牌加工管理业务的88.9%。
• 女装行业发展仍受到疫情严峻挑战，女装业务取得收入约为3.4亿元，占总收入的5.5%，同比下降18.3%；
• 多元化服装业务取得收入约为8780万元，占总收入的1.4%，同比上升 22.2%。

库存方面，财报显示由于继续改善库存管理，库存水平和库存天数同比均下跌。库存日数减少31天至181天。 然而，应收货日数增加9天至84天，主要是集中在羽绒服业务。

线上渠道方面，波司登品牌在天猫及京东平台，新增粉丝约338万，新增会员约83万；截止2022年9月30日，波司登品牌在天猫及京东平台共计粉丝约2324万，会员约1107万。同时，波司登品牌在抖音平台，新增粉丝约45万，共计粉丝约544万。截至2022年9月30日，波司登品牌超过97%的抖音收入来源于直播。波司登旗下全品牌线上销售收入约为9.16亿元，同比上升29.6%。

财报发布后，花旗予波司登目标价5.6港元及“买入”评级，花旗点评称：

业绩表现大致符合预期，惟细分市场表现则个别发展，羽绒服业务销售趋势较为疲弱，按年增长一成，代工业务表现优于市场。

在波司登2022/23年中期业绩发布会上，波司登品牌创始人高德康指出：

从上半年经营情况来看公司整体经营良性，在当下销售旺季，公司会重点关注几个方面，1、聚焦单店经营，提质增效；2、升级会员＋粉丝＋好友用户多维应用模式；3、更高效的商品运营。
在拓展产品向上，主要聚焦时尚创新和功能创新两个维度进行产品迭代升级。

值得一提的是，近年来，波司登产品持续涨价、高端化转型等引发广泛争议。东兴证券研报指出，2017年，波司登品牌转型之前，产品吊牌价平均在1000元-1100元，自2018年起价格带持续上移，到2021年，吊牌价的均价上涨到1800元左右。算下来，波司登羽绒服吊牌均价四年涨了63%-80%。

未来，波司登羽绒服的价格将进一步上涨，波司登首席财务官兼副总裁朱高峰称：

未来两年，波司登羽绒服的价格整体还会稳中有升，应该说会在量的增长与价的增长之间找到一个合理的平衡点，这是我们在转型的第二阶段的一个总体的策略。

在周五的港股交易中，波司登一度跌近10%，截止发稿，跌8.62%，报3.5港元。