单日暴跌12%，“网红债基”的罪与罚

11月21日，“网红债基”富荣中短债A凭借着单日暴跌12%的表现，一跃登上各大财经新闻的头条。

“危机”并非突然发生，在此前几个交易日，富荣中短债就开始持续下跌，随着单日12%的跌幅出现，这只债基已经从高点累计下跌近15%。

这意味着，如果一位基民在高点买入这只基金，那么基金要涨18%才能回本，而按照每年3.5%的复利收益来测算，想要回本最快也要四年半。

知道的这是买债券基金亏损，不知道的还以为是被匹凸匹掏了老家，一个债基跌成这样，究竟是何原因?

我们还要从富荣中短债的走红说起。

富荣中短债的“网红”之路

成立于去年12月，至今运营不到一年。

在大跌之前，富荣中短债的募集期发行非常顺利，首发募集的净认购金额就达到了约17.1亿元，有效认购总户数为382户，户均约450万。

从不满400户的数量和户均450万的投入资产来看，这只产品更像是机构的一只定制产品，认购人像是为了基金的成立而来。

事实也似乎如此，在成功发行之后的一季度，富荣中短债的总规模迅速下降至1.5亿元，这让人感觉前期批量涌入的资金更像是“帮忙”。

随着时间的逐步推移，规模的高开低走并未影响富荣中短债的发挥，这只基金开始成为领跑债券基金的“种子选手”。

数据统计显示，从成立到今年的三季度末，这只基金的涨幅约4.1%，在同期所有债券基金中排名147/2352，名列前10%。

优秀的业绩使得富荣中短债迅速蹿红，短短一个季度就规模就暴增约47亿，从“冷门基”一跃成为“网红债基”。

然而，“悲剧”的种子却早已埋下。因为，无论从下面哪个角度来看，富荣基金在债券管理的实力上都并不突出。

首先是固收管理规模。在债券投资领域，规模很重要，毕竟量大才能价优，拿到更好的券种，债券投资的综合实力也就更强。但是，截至三季度末，富荣基金的债基规模仅为大约130亿，总管理规模也就是270亿左右，特别是二季度增长的50亿，一家基金公司规模几乎全由富荣中短债拉动，可见其综合实力 相对一般。

其次是基金经理的从业年限。和股票基金经理不同，债券基金经理更看重人脉资源，这同样意味着在投资中能否占得先机，拿到好的债券。再看富荣中短债的基金经理，从业年限只有三年出头，此前管理过一只收益排名居后的货币基金，管理经验上也无明显优势。

但是，就是这么一只整体实力平平的债基，愣是成为了三季度市场的热门基金，可见“业绩好才是硬道理”。

问题来了，业绩这么好，为什么会发生暴跌呢？

富荣中短债为何暴跌？

懂行的人都清楚，公募行业历来监管较为严格，算金融产品里面“踩雷率”比较低的一种。

虽然说近些年来地产违约不断，部分债基也有踩雷现象，但像这样单日大跌12%的债基也属实不多见，不然也不会上新闻。

比较蹊跷的是，在暴跌过后，“苦主”富荣基金却发表公告称： “富荣中短债持仓债券并未暴雷”。

事实真的如此吗？穿透持仓可以发现，在基金大跌当日，该基金的重仓债券中，确实有一只房地产ABS发生了大跌，跌幅约50%。不过，该债券仓位占比仅1%左右，对基金的冲击属实有限。

而且，债券大跌并不一定说明违约。那么，对于债券基金来说，排除了暴雷的原因，真正下跌的原因就大概率是——流动性。

流动性有多重要，还要从投资的原理说起。要知道，收益、信用、流动性这三个要素，共同构成了债券投资的“不可能三角”。

收益高、信用高、流动性好几乎不可能同时满足。换句话说，债券基金想要获取高收益，就只能去配置信用高，收益高，但流动性欠佳的债券。

所以，相比于暴雷，富荣中短债更有可能碰上的是所谓的流动性危机。而流动性危机更难被察觉，它就像隐藏在债券收益背后的“杀手”。

早在大跌之前的11月17日，富荣中短债基金单日的跌幅就达到了1.9%，而针对这一现象，富荣基金曾发表说明称：

“富荣中短债在面临短期内快速赎回的情况下，为了保证每一位客户的利益，需要不断地卖出资产，而这些资产并未出现违约问题”。

看到这里，原因就很清楚了，在应对赎回问题上，这只基金并没有做充足的现金储备，当面对投资者快速赎回时，持仓债券流动性开始趋紧，而为了快速变现，基金经理就不得不“打折”卖出手里的债券，对于流动性差的市场来说，一“打折”就容易“打骨折”。

举个简单的例子，当一个市场上只有一个人可以买你的东西，而你又不得不卖的时候，理论上的价格就不再有意义。因为买东西的人可以任意压价，直到你损失惨重，这就是典型的“流动性枯竭”。

富荣中短债这个案例，就是典型的债券卖不出去，不得不“打折了腿”卖。

屋漏偏逢连夜雨，由于短时间内无法将债券卖出变成现金，富荣基金不得不将原来的“T+1”到账改为“T+7日”内到账，而这又进一步加剧了使持有人的恐慌，引发更多的抛售，最终造就了单日12%的“历史级”跌幅。

结语

曾几何时，股市还是绝大多数人认为更“危险”的地方，因为“股市有风险，投资需谨慎”。而当时代的车轮滚滚向前，我们会发现，越来越多稳健的资产，都不再稳健，看似不会发生的事情，也一再发生。

资管新规，银行理财净值化，债券基金大幅回撤，种种迹象表明，那个“遍地黄金”的时代正在远去，当我们再次面对未知之时，请你牢记这句话:

"世界唯一不变的，就是一切都在变”。

风险提示：基金投资有风险，投资需谨慎。本文中的任何观点、分析及预测仅供参考，不构成对阅读者任何形式的投资建议。