大豆压榨扭亏为盈，大量到港将带来价格回调

10月29日起俄罗斯无限期暂停参与黑海港口外运协议，引发市场对全球粮源供应的担忧，CBOT农产品价格普遍上涨。但对油脂油料市场来说，艾格农业认为影响相对有限。因为通过黑海谷物出口走廊出口的玉米及小麦等谷物的数量占比超过80%，而油脂油料的量较为有限，影响最大的可能是当前新上市的乌克兰葵花籽及制品的出口，但这些产品已有替代出口渠道，总体来看，该政治事件对油脂油料市场的实际影响要远小于对形式上的影响，以及对市场各方心理的冲击。

在此背景下，我们此次重点关注11月份国内大豆及相关产品的市场走势。

1、大豆制品价格大幅上涨，压榨利润扭亏为盈

根据艾格农业监测数据，10月份豆油价格先涨后跌，均价比上个月涨了595元／吨，平均为10,825元/吨；而豆粕价格持续上涨，平均为5,457元/吨，较上月涨了533元／吨。大豆进口成本按5,770元／吨估算，大豆理论压榨利润为362元／吨，而上个月亏损189元／吨。

图 进口大豆与国产大豆压榨效益变化（2020-2022）

数据来源：艾格数据库

2、11月大豆供应前紧后松，价格将于高位调整

由于大豆到港不断推迟，随着压榨利润由亏转盈，油厂开机率大幅提升，10月大豆库存快速持续下降，主要港口大豆库存在月底时跌破600万吨至579万吨左右，为2020年5月以来的最低水平。在此期间，畜禽养殖效益较好，豆粕需求强劲，刺激价格持续高位上涨。而豆油走势有所不同，上旬受节日需求带动，价格有所上涨，但随着消费下降，价格也跟随高位下调。

10月底，全国主要油厂豆油库存71万吨，比上月底减少6万吨，同比减少13万吨，比近三年同期均值减少43万吨；豆粕库存降至22万吨左右，为今年以来最低水平，且明显低于近五年同期均值

预计大豆大量到港要到11月下旬至12月，因此预计11月大豆及制品市场前期坚挺，但随着大豆到港的增加，将出现明显回落。分品种来看，豆粕终端需求强于豆油，价格走势相对也较强。

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