IPO定价6.5元，风电换热器生产商，方盛股份申购解读

大家好，我是量子熊猫，近期北交所破发几乎已经和科创板同样严峻，如果叠加资金占用以及无法弃购问题，那风险就更大..

考虑到当前北交所热度降低，风险在逐步增大，申购门槛对应也将逐步下调，熊猫会尽量同步更新北交所申购攻略。

好了，下面进入北交所新股申购指南。

新股考察要素说明：

考察要素1：可比行业和企业。

看企业的经营范围，判断从属行业，并选取相似度较大的可比公司，有现成的东西当然比较最省事。

考察要素2：发行价格和发行市盈率。

参考近期破发情况，股价越高破发风险就越大，这个因素不算很重要。

注册制下新股发行定价和估值更趋于市场化，任何企业的价值都不可能摆脱行业基本面和企业基本面，所以市盈率是新股分析的绝对重点要素。

优秀的企业以其高于行业的成长性确实能够获得比行业更高的估值，所以第三步要筛选的就是成长性。

考察要素3：业绩情况。

企业的以往营收和利润是稳健增长还是逐年下滑？是否存在大幅波动，如果存在大幅波动需要重点考虑是否存在为了上市和估值调节报表的嫌疑。

考察要素4：行业热度。

不可否认的是在新股发行中除了基本面以外，情绪面的影响权重也很大，特别是对于某些热点赛道资金炒作意愿也更高，因此这部分分析也会综合考量适当增加，当然一切都还是得从基本面出发。

方盛股份（832662）：

企业基本情况：

全称“无锡方盛换热器股份有限公司”，主营业务为板翅式换热器和换热系统的研发、设计、生产和销售，产品广泛应用于风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等多个领域。

a，板翅式换热器

换热器也称热交换器，是用于热量传递的单元工艺设备，是各种工业部门最常见的通用热工设备，广泛应用于化工、炼油、能源、制药、食品、轻工、机械、民用等行业。

换热器种类繁多，各种换热器的作用、工作原理、结构以及其中工作的流体种类、数量等差别很大。

按传热表面结构特点分类，换热器可分为管式换热器、板式换热器、扩展表面 式换热器和蓄热式换热器。

扩展表面式换热器又可分为板翅式换热器、翅片管式换热器和管 带式换热器。

公司的换热器产品主要为板翅式换热器，板翅式换热器属于扩展表面式换热器，具有传 热效率高、结构紧凑、轻巧牢固、适应性强等特点。

b，换热系统

换热系统是一种冷热介质热量交换系统，以换热器为核心部件，配以钣金组件、风机总 成、管路、泵站单元及其他电器元件等的任意多种组合，满足客户不同需求。其用于流体之 间热量的传递，实现不同温度流体之间的热量交换。

相比客户单独采购换热器后自行集成组装，公司为客户提供整体的换热系统设计方案，综合考虑客户需要达到的系统总体性能、使 用环境及系统结构要求，充分利用公司换热器产品优势，为客户甄选相关系统组件，公司的系统集成方案更经济、更稳定、更节能、更安全。

c，公司主要产品及用途

公司的主要产品为板翅式换热器和换热系统，板翅式换热器包括风力发电用换热器、余热回收用换热器、工程机械用换热器、轨道交通用换热器、空压机用换热器等，换热系统包 括风力发电用换热系统、工程机械用换热系统、轨道交通用换热系统。

具体分类详见下表：

主营业务收入主要来源于板翅式换热器，营收占比在80%左右，其次是换热系统。

对应申万二级行业为通用设备，可比国内上市企业为银轮股份（002126）、宏盛股份（603090）。

发行情况：

主承销商为华英证券，网上发行总数为1,680万股，发行价格6.5元，发行后总市值为5.49亿元，发行市盈率16.07。

对比通用设备行业PE-TTM为51.52x，对比银轮股份PE-TTM为44.81x，对比宏盛股份PE-TTM为71.59x。

业绩情况：

2021年营收295,838,286.93元，2020年营收207,580,969.99元，2019年营收203,323,361.02元，年复合增速为20.62%。

2021年扣非归母净利润34,144,132.19元，2020年扣非归母净利润28,970,958.22元，2019年扣非归母净利润29,676,988.56元，年复合增速为7.26%。

2019-2021年营收增长还行，利润缓慢增长，不过2022年营收和利润增速都很高，参考招股说明书解释，主要因为与客户协商调价还有客户项目起量有关。

具体毛利率方面，2019年到2021年主营业务业务毛利率分别为32.38%、30.22%、25.37%和 25.23%，毛利率逐年下滑，参考招股说明书，主要因为原材料铝价大幅上涨。

对比同业看，处于较低水平。

从公司基本面，行业还可以，以往业绩增长也还行，就是利润有所承压，不过2022年业绩表现不错。

从发行角度看，价格较低，发行市盈率一般。

打新评级：谨慎，个人操作：申购。

申购建议说明：

积极，基本面和发行情况都较好，破发概率小。

谨慎，基本面或发行情况存在一定问题，50%破发概率。

放弃，基本面或发行情况存在较大问题，破发概率大。

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