银行：政策落地，风险预期好转

　　11月8日，银行间市场交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具。11月11日，人民银行及银保监会联合印发《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》。

　　▍“第二支箭”：助民营房企破解融资困境。

　　1）定调支持地产：民营企业债券融资支持工具为2018年针对民企融资难问题创设的信贷、债券及股权“三支箭”政策组合之一，此次延期扩容通知侧重强调支持对象包括房地产企业在内。

　　2）接续前期地产风险缓释工具，纳入支持工具统筹推进：强调前期中债信用增进公司对部分民企地产中票提供全额担保的增信操作，取得支持民企融资的良好成效，将纳入第二支箭框架统筹持续推进。

　　3）支持方式灵活：委托专业机构支持民企融资的方式包括担保增信、创设信用风险缓释凭证以及直接购买债券，意味着机构必要时可扮演民企地产商最后贷款人。总体来看，“第二支箭”工具聚焦房企融资端，核心是通过增信方式维护房企债券融资功能。

　　▍金融16条措施：系统性政策促地产市场平稳发展。

　　对于人民银行及银保监会发文，建议关注：

　　1）多方支持地产融资：保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、积极配合做好受困房地产企业风险处置、依法保障住房金融消费者合法权益、阶段性调整部分金融管理政策、加大住房租赁金融支持力度等6方面共计16条，后续配套执行或加速落地。

　　2）存续债务展期值得关注：风险可控基础上金融机构对地产信贷等债务进行合理展期，对半年内到期的债务可较原规定展期超过1年，并且无需调整贷款分类，明确展期将有效缓解地产债务压力及商业银行资产质量压力。此次16条措施，系统性布置了金融支持房地产市场的要求，有助于在融资端形成合力，也有助于阶段性缓释房企经营压力。

　　▍政策影响：银行业宽信用与化风险齐头并进：

　　政策容量大且落地迅速，预计可支持约2500亿民企企业债券融资，后续可视情况进一步扩容，数量级远超前期零星发行地产民企中票（68亿），且11日已有龙湖/新城两家民企开发商公告推进（合计350亿），央企背景保利亦在同一框架下获准注册100亿债券。

　　1）市场对银行资产质量的风险预期有望好转：强调对民企地产的融资大力支持，有望大幅改善金融机构以及购房者对于民企地产的经营前景展望，市场近期对于境内外民企地产债股均大幅重定价，对于银行涉房贷款的风险展望亦有望同步好转。

　　2）宽信用政策空间打开：预计年内地产债净融资将达2500亿，截止11月初存量地产债券约3万亿（境内1.78万亿/境外1770亿美元），境内外余额较年初分别-530亿元/+184亿美元，地产债将迎来可观增量。9月底地产开发贷约9.4万亿，6月底投向地产信托资金余额约1.4万亿，假设各渠道融资放宽程度参照地产债，年内房企增量资金来源充分拓宽，亦将为银行落地宽信用和支撑社融打开展业空间。

　　▍风险因素：

　　宏观经济增速大幅下行，银行资产质量超预期恶化。

　　▍投资观点：风险预期好转，展业空间打开。

　　近期金融支持地产融资政策频出，政策力度提升明显且落地迅速，市场对政策反应积极，有效稳定投资者对地产信用以及银行资产质量的预期，并为银行业推进宽信用打开展业空间。对于板块投资而言，地产链质量的修复在即，市场风险预期好转，短期可博弈行业修复逻辑，优选长期商业模式优秀、受地产风险拖累、估值具备修复空间的公司。