首席核心观点集（2022年10月31日 –11月06日）

一、 本周要点

程实（工银国际首席经济学家）：熵减之路 ——2023年全球经济展望

从熵增到熵减：全球经济运行的底层逻辑。沿着这些发力方向，2023年全球经济将走上熵减之路，前行速度和可达距离既受到不确定性因素的影响，更取决于人类社会能在多大文明维度内做到自律、自强。从滞胀到滞胀：踏上熵减之路的经济代价。笔者认为，全球货币紧缩能够抑制通胀非理性上行，但难以根治通胀，治理长期通胀道阻且长，高通胀将依旧构成2023年的一个重要标签。从被动到主动：全球政策调控的短长搭配。短期政策的被动施为将根据“滞胀”的重心切换而相机抉择，2023年全球压力重心更多转向“滞”，货币政策紧缩速率和力度都将随之削弱，但考虑到通胀中枢不会快速回落至安全区域，货币政策也不会即刻转向再宽松，财政支出对于托底经济增长的作用将更为凸显。长期政策的主动作为以熵减为目标。从避险到布局：国际金融市场的主题切换。对于2023年的市场避险，笔者认为：第一，通胀交易和衰退交易都空间有限。第二，估值调整和盈利调整将如影随形。第三，学术理论和历史经验需升维应用。对于2023年的战略布局，笔者建议：第一，对均衡回归保有耐心。第二，对熵减努力保有期许。第三，对人类未来保有信心。

钟正生（平安证券首席经济学家）： 2022年亚洲债券市场回顾和展望

2022年前三季度，亚洲国债收益率多数上行，以美元计价的债券指数调整幅度较大。展望2023年，亚洲债券市场具备较强的吸引力。从iBoxx美元债券指数的变化看，亚洲美元债指数在2022年前三季度下跌了13.3%，其中既有本土债券收益率上行的带动，又有汇率贬值对美元计价债券收益率的助推。值得关注的是，中资美元房地产债指数跌幅达40.1%，构成较强拖累；而除金融地产外的中资美元债跌幅仅5.1%，相比其他主要经济体的调整幅度较小。就占优板块而言，亚洲美元债中投资级板块收益率处相对高位、中长期波动率较低，且信用风险相对可控，具备底仓超配价值；高收益美元债在市场好转期间弹性较大，但其极端情况下的尾部风险较高，或可在房地产行业之外挑选基本面前景较明朗的行业及个券，低仓位博弈弹性机会。

二、 经济前瞻

钟正生（平安证券首席经济学家）： “强数据”与“弱预期”——美联储会放慢加息脚步么？

1）美国三季度GDP数据强劲，但并不意味着经济景气度明显回暖。2）近期美债收益率曲线更加平坦化，尤其10年与3个月期美债利率倒挂，反映出市场对经济的预期更为悲观。3）不过，当前押注美联储政策转向仍可能为时尚早：在即将召开的11月会议，美联储大概率加息75BP；而对于后续的加息路径，尤其是12月的加息幅度，美联储或难明示一定会放缓加息，更可能保持一定程度的模糊，为政策的调整留有余地。

郭磊（广发证券首席经济学家）：如何看10月PMI数据及其影响

第一，10月制造业PMI为49.2，低于前值的50.1；非制造业PMI为48.7，低于前值的50.6。继8月、9月连续改善后，景气指标再度掉头向下。可以作为印证的是，10月长江商学院BCI亦出现明显回落。第二，这一表现主要与区域疫情在10月的散发有关，统计局指出“受国内疫情多发散发等影响”。第三，产需两端指标均有下降，生产和新订单指数分别环比回落1.9和1.7个点。其中订单的环比变化幅度和3月、7月相似；生产的变化幅度介于低于7月，高于3月。我们理解3月、7月均属于疫情环比影响扩大的时段，同时7月又叠加了地产数据下行的影响。第四，出口订单指数略好于9月，和8-9月均值相当；显示出口订单至少没有单边下行。不过订单是领先于出口的指标；关于当期出口，还是要看同期港口外贸货运的情况。第五，两个价格指数均环比上行，实际上同期大宗品价格涨跌互现，价格指数上行应主要和原油、猪肉的影响有关，统计局也指出农副食品加工、石油煤炭加工这两个行业采购和销售价格同步上涨。第六，就业指标走低。区域疫情带来的经济景气变化一般会对就业影响明显。10月从业人员指数为48.3，属6月以来低点。BCI“企业招工前瞻指数”同步走低。第七，服务业PMI出现较大幅度环比下行。

第八，主要亮点仍是在基建相关的建筑业产业链。第九，在新一轮区域疫情多发散发的背景下，高频数据所代表的经济活动再度放缓已是事实，10月PMI是对这一特征在数据端的确认。这一确认一则对应短期增长预期的再度调整；二则对应着政策继续积极稳增长的想象空间再度打开，尤其是年内尚有空间的货币政策。在新的信息出现前，增长敏感型和流动性敏感型资产可能会是不同的反映逻辑。

钟正生（平安证券首席经济学家）：制造业与服务业皆走弱——2022年10月统计局PMI数据点评

第一，制造业供需均走弱。第二，新出口订单指数小幅回升，但高频指标表明外需偏弱。结合外贸相关的高频指标，10月出口表现或继续偏弱。第三，制造业两项价格指数继续反弹，不过基数作用下PPI同比或负增长第四，多数行业预期仍保持稳定。在调查的21个行业中，有13个行业的生产经营活动预期指数高于临界点。第五，服务业景气水平进一步下滑。第六，建筑业仍保持较高景气水平。从统计局PMI数据来看，10月制造业、服务业景气水平同步回落，中国经济复苏动能趋弱。同时，房地产或仍是我国经济复苏的“拖累”。一方面，处于房地产行业上游的非金属矿物、金属冶炼等高耗能行业需求不足。统计局数据显示，10月高耗能行业中反映市场需求不足的企业比重为56.7%，高于总体3.9个百分点；高耗能行业PMI为48.8%，低于上月1.8个百分点，降至收缩区间，是制造业景气回落的主要原因之一。另一方面，处于地产后周期的家具等行业同样受到影响。10月木材加工及家具制造行业生产、新订单指数均下降5.0个百分点以上，且两个价格指数均低于临界点，地产后周期行业或处于“量价齐跌”阶段。

连平（中国首席经济学家论坛理事长）：中国宏观政策如何实现稳增长

2022年秋季“IMF《世界经济展望报告》发布会”于10月27日在北京举行，本次会议由国际货币基金组织驻华代表处和中国人民大学国际货币研究所联合主办，植信投资研究院合办。植信投资研究院首席经济学家兼研究院院长连平出席会议并发表主题演讲。连平首席指出，2023年我国经济恢复增长将面临较大压力，积极财政政策仍需坚持，货币政策仍要坚持“以我为主”，把稳增长放在政策目标的首位。今年四季度与明年，世界经济有较大下行风险，发达经济体可能走向衰退，外部压力有增大趋势，国内需求恢复仍需保持宏观政策现有调节力度，进一步加强财政政策与货币政策协调配合，形成稳增长政策合力。

连平（中国首席经济学家论坛理事长）：当务之急是大力释放内需

三季度以来，在前期政策的有力推动下，经济运行明显回升。但在疫情不断反复影响消费和房地产市场继续全面下行的影响下，经济增长仍有不小的下行压力。三季度以来，我国出口增速已经明显下行。正因为如此，明后年内需必将成为中国经济增长的关键因素。基建和制造业双管齐下稳投资。全面深入挖掘消费增长潜力。目前有三个积极因素仍然对社零有支撑。一是汽车销售延续较强态势。二是地产销售季节性回暖。三是全国促消费月活动开启，消费券对消费拉动作用显著。未来，纾困政策在提振消费方面仍有发力空间。住房是最为重要的耐用消费品。助力房地产市场企稳需要在供需两端进一步出台相关政策。

程实（工银国际首席经济学家）：熵减之路 ——2023年全球经济展望

从熵增到熵减：全球经济运行的底层逻辑。沿着这些发力方向，2023年全球经济将走上熵减之路，前行速度和可达距离既受到不确定性因素的影响，更取决于人类社会能在多大文明维度内做到自律、自强。从滞胀到滞胀：踏上熵减之路的经济代价。笔者认为，全球货币紧缩能够抑制通胀非理性上行，但难以根治通胀，治理长期通胀道阻且长，高通胀将依旧构成2023年的一个重要标签。从被动到主动：全球政策调控的短长搭配。短期政策的被动施为将根据“滞胀”的重心切换而相机抉择，2023年全球压力重心更多转向“滞”，货币政策紧缩速率和力度都将随之削弱，但考虑到通胀中枢不会快速回落至安全区域，货币政策也不会即刻转向再宽松，财政支出对于托底经济增长的作用将更为凸显。长期政策的主动作为以熵减为目标。从避险到布局：国际金融市场的主题切换。对于2023年的市场避险，笔者认为：第一，通胀交易和衰退交易都空间有限。第二，估值调整和盈利调整将如影随形。第三，学术理论和历史经验需升维应用。对于2023年的战略布局，笔者建议：第一，对均衡回归保有耐心。第二，对熵减努力保有期许。第三，对人类未来保有信心。

三、 投资策略

钟正生（平安证券首席经济学家）： 2022年亚洲债券市场回顾和展望

2022年前三季度，亚洲国债收益率多数上行，以美元计价的债券指数调整幅度较大。展望2023年，亚洲债券市场具备较强的吸引力。从iBoxx美元债券指数的变化看，亚洲美元债指数在2022年前三季度下跌了13.3%，其中既有本土债券收益率上行的带动，又有汇率贬值对美元计价债券收益率的助推。值得关注的是，中资美元房地产债指数跌幅达40.1%，构成较强拖累；而除金融地产外的中资美元债跌幅仅5.1%，相比其他主要经济体的调整幅度较小。就占优板块而言，亚洲美元债中投资级板块收益率处相对高位、中长期波动率较低，且信用风险相对可控，具备底仓超配价值；高收益美元债在市场好转期间弹性较大，但其极端情况下的尾部风险较高，或可在房地产行业之外挑选基本面前景较明朗的行业及个券，低仓位博弈弹性机会。

陈洪斌（鹏扬基金首席经济学家）：无人机大显身手，产业链迎来新机会？

最近在俄乌战场上俄方采取了一种新式的无人机：见证者-136，这种无人机的出现改变了俄乌战场局部的一些态势，使得俄方最近一段时间在很多区域占了上风。这次俄乌战场已经是无人机第二次大显身手，究其原因主要是无人机本身是一个三维立体的作战平面，活动空间范围比较广，而传统的海军、陆军都是二维平面作战，三维立体空间的作战单元针对二维空间会有比较大的优势。针对无人机，以前我们会认为最好的防御方式就是地空防御体系，比如说地空导弹防御体系。无人机在战场上的大显身手，可能会改变未来人类战场的规则和态势。表面上看到的是无人机的作战能力，但它背后包括两个方面，第一个方面是前端无人机作战装备是需要一个国家强大的工业体系，需要有一个大规模的生产能力才能降低成本用于作战，如果工业能力不够，生产量上不去，成本很高就没有意义了。更重要的可能是后端，后端表面上看到的是5G、大数据、人工智能，其实是一个国家的芯片产业和核心算力，如果算力达不到，蜂群系统也很难发挥到最佳的作战状态。

四、 货币和经济政策

钟正生（平安证券首席经济学家）：接纳不确定性——2022年11月美联储议息会议解读

一、货币政策与声明：加息75BP，在利率决策中将考虑货币政策的滞后影响。加息方面，会议宣布上调联邦基金利率75BP至3.75-4.00%目标区间。缩表方面，维持已经实施的缩表节奏，即每月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。二、鲍威尔讲话：“全方位”打破市场的“鸽派幻想”。三、接纳不确定性：美联储加息路径仍存在较大不确定性，12月加息50BP或75BP都是可能选项。1）美联储新增“前瞻指引”，可能考虑放缓加息但终端利率或更高。2）遏制通胀仍是美联储的首要任务；目前的经济放缓信号和金融压力，尚不足以成为货币紧缩的掣肘。3）展望未来1-2个月，市场波动风险仍存：不排除美债利率创新高，美股或难大幅反弹。

程实（工银国际首席经济学家）：美联储11月议息会议点评：强势继续

美联储11月议息会议加息75个基点。联储认为当前高通胀并未出现实质性回落。核心CPI、PCE及通胀粘性显示美国通胀仍具备持续性和广泛性。此外，劳动力市场失衡以及3季度超预期的经济增速支持美联储继续加息75个基点。同时，进入9月，伴随英国养老基金抛售、日元持续贬值以及瑞士信贷巨额亏损等一系列流动性和信用风险累计，市场愈发担心全球金融危机爆发的潜在风险正在临近，美债流动性指标达到疫情时期的最差水平。面临两难选择，考虑到针对1980年沃尔克时期通胀短期反弹的深刻教训，美联储在议息会议上针对终端利率高点仍保持了较强势的鹰派姿态。对于加息节奏短期内（12月议息会议）是否放缓，美联储则表现得相对开放。我们预料12月议息会议联储将根据具体的经济和通胀数据决定是否放缓加息。此外，近期美国财政部已经释放重要信号，一旦美元流动性出现意外状况，财政部将积极实施干预。这意味着美联储与财政部就通胀和金融稳定性已经各自分工明确。从中长期来看，加息转向降息除了通胀和就业数据外，需要注意两点：一是财政部干预利率曲线的情况。一旦财政无法有效抑制长端利率，联储势必将开始配合财政以防止银行准备金下降速度过快。届时联储声明中对风险的强调将愈发明显。二是关于联储内部理事会成员对经济和就业的表态。尤其需要关注目前对未来美国经济仍保持乐观的联储官员态度变化。

一周新闻热点20221031-1106

最新疫情追踪

全球方面，根据世卫组织最新实时统计数据，截至欧洲中部时间11月4日16时36分（北京时间11月4日23时36分），全球累计新冠肺炎确诊病例628694934例，累计死亡病例6576088例。4日全球新增新冠肺炎确诊病例210464例，新增死亡病例360例。

国内方面，11月5日0—24时，31个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团报告新增确诊病例588例。其中本土病例526例（广东252例，北京43例，内蒙古43例，重庆40例，山西35例，新疆23例，河南16例，湖南11例，云南11例，陕西9例，黑龙江7例，山东7例，四川6例，甘肃6例，青海5例，福建4例，江苏2例，贵州2例，河北1例，辽宁1例，浙江1例，江西1例），含141例由无症状感染者转为确诊病例。

房地产新闻一览

超20城首套房贷利率低于4%自9月底人民银行、银保监会发布《关于阶段性调整差别化住房信贷政策的通知》至今，已满一个月。据不完全统计，近期多个城市跟进下调首套住房商业性个人住房贷款利率下限。截至目前，已经有大连、石家庄、贵阳、天津、武汉、宜昌等在内的至少20个城市首套房贷款利率低于4%。对于房贷利率未来的走势，业内人士表示，进入四季度，预计调整的城市将会继续扩围，其他符合条件的城市也将会跟进，同时已经进行调整的城市后期也有进一步下调的可能。（证券日报）

前九个月全国新开工改造城镇老旧小区5.16万个据住房和城乡建设部10月31日消息，2022年《政府工作报告》提出，再开工改造一批城镇老旧小区。经汇总各地统计上报数据，2022年全国计划新开工改造城镇老旧小区5.1万个、840万户。2022年1—9月，全国新开工改造城镇老旧小区5.16万个、848万户，按小区数计开工率为100.9%、按户数计开工率为101.1%，超过年度开工计划任务。（央视新闻）

两部门印发通知开展完整社区建设试点住房和城乡建设部办公厅、民政部办公厅日前印发通知，开展完整社区建设试点工作，进一步健全完善城市社区服务功能。通知要求，试点工作要聚焦群众关切的“一老一幼”设施建设，聚焦为民、便民、安民服务，切实发挥好试点先行、示范带动的作用，打造一批安全健康、设施完善、管理有序的完整社区样板，尽快补齐社区服务设施短板，全力改善人居环境。（中国经济新闻网）

深圳10月二手商品住宅成交1733套，同比下降0.03%11月1日，据深圳市房地产信息平台数据，2022年10月，深圳全市二手商品房成交为18.6万平方米（2004套），同比下降0.11%；其中二手商品住宅成交为16.48万平方米（1733套），同比下降0.03%（澎湃新闻）

上海市就《上海市住房租赁条例（草案）》公开征求意见11月3日，上海市人大常委会对《上海市住房租赁条例(草案)》公开征求意见。草案提出，规范租赁行为，平衡租赁双方权利义务关系。一是严格住房出租要求，明确出租住房应当遵守的规定，禁止群租；二是细化完善办理租赁登记备案的具体要求；三是明确出租人、承租人应当遵守的行为规范。同时，鼓励当事人订立长期租赁合同，建立稳定的租赁关系。草案还提出，加强市场主体管理，规范住房租赁市场秩序。一是加大对个人“二房东”监管力度；二是加强对房地产经纪机构和住房租赁企业的管理，包括建立备案制度、从业人员实名从业、规范房源信息发布、实行合同网签、资金监管要求等；三是对发布房源信息的网络信息平台经营者提出了一系列要求。（智通财经）

鄂尔多斯：夫妻双方住房公积金贷款额度提至80万元11月3日，据官方微信公众号“鄂尔多斯住房公积金”消息，内蒙古自治区鄂尔多斯市住房公积金管理委员会发布《关于调整部分住房公积金政策的通知》。在调整住房公积金部分贷款政策方面，自2022年11月1日起，借款人夫妻双方建立住房公积金账户的，贷款金额上限由70万元提高至80万元；一方建立住房公积金账户的，贷款金额上限由40万元提高至50万元。对购买首套自住住房的三孩家庭，住房公积金贷款额度可按当前家庭最高贷款限额上浮10%。（澎湃新闻）

南宁：允许灵活就业缴存人使用公积金贷款购买第二套自住住房据官方微信公众号“南宁住房公积金管理中心”11月1日消息，广西壮族自治区南宁住房公积金管理委员会发布《关于进一步优化住房公积金使用政策的通知》。《通知》显示，自2022年11月1日起，放宽灵活就业缴存人住房公积金贷款使用条件。灵活就业缴存人及其配偶购买南宁市行政区域范围内首套或第二套改善型自住住房的，可使用一次住房公积金贷款(不含商转公贷款)。按照规定，灵活就业缴存人的住房公积金贷款最高额度不超过申请人住房公积金个人账户余额的15倍与缴存时间系数的乘积。（澎湃新闻）

厦门：多子女家庭首次申请住房公积金最高可贷120万元厦门市住房公积金管理委员会印发《关于上浮个人住房公积金贷款最高贷款额度流动性调节系数的通知》。《通知》显示，首次个人住房公积金贷款最高贷款额度的流动性调节系数上浮0.2；多子女家庭首次申请个人住房公积金贷款最高贷款额度的流动性调节系数提高至1。若厦门市执行流动性调节系数保持0.6的前提下，调整后首次申请个人住房公积金贷款最高贷款额度为96万元（120万元×0.8）；多子女家庭首次申请住房公积金最高贷款额度为120万元，有效提升了首次申请个人住房公积金贷款职工住房购买力，减轻贷款职工还贷压力。（每日经济新闻）

新一轮民营房企增信发债工作正推进日前，中国银行间市场交易商协会、中国房地产业协会联合中债信用增进公司，召集21家民营房地产企业召开座谈会。一家参会企业向中国证券报记者透露，此次座谈会明确中债信用增进公司将继续加大对民营房企发债的支持力度，正在推进十余家房企的增信发债，涉及金额约200亿元。交易商协会数据显示，8月以来，中债信用增进公司已实施十余单房企增信项目，支持多家民营房企发债融资83.68亿元，累计带动民营房企发债融资155亿元。（中证报）

基金新闻一览

证监会发布新规 规范个人养老金投资公募基金业务中国证监会4日公布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》(下称《暂行规定》)，自公布之日起施行。主要规定以下三方面内容：一是明确基金管理人、基金销售机构等机构开展个人养老金投资公募基金业务的总体原则和基本要求，以及基金行业平台职责定位；二是明确个人养老金可以投资的基金产品标准，并对基金管理人的投资管理和风险管理职责作出规定；三是明确基金销售机构的展业条件，并对基金销售机构信息提示、账户服务、宣传推介、适当性管理、投资者教育等职责作出规定。（中国经济网）

证监会：个人养老金投资基金管理人应当建立长周期考核机制 不得进行短期收益和规模排名证监会公布《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定》要求，基金管理人、基金销售机构应当建立长周期考核机制，对个人养老金投资基金业务、产品业绩、人员绩效的考核周期不得短于5年。基金评价机构应当坚持长期评价原则，业绩评价期限不得短于5年，不得使用单一指标进行排名或者评价，不得进行短期收益和规模排名。基金管理人、基金销售机构应当确保基金份额购买等款项来自个人养老金资金账户，基金份额赎回等款项转入个人养老金资金账户。（证监会网站）

中基协：9月末私募资管产品规模15.84万亿元 环比减少1.36%11月1日，中国基金业协会披露数据显示，2022年9月，证券期货经营机构当月共备案私募资管产品896只，设立规模765.43亿元，9月设立规模环比增长5.15%，同比降低20.32%。截至2022年9月底，证券期货经营机构私募资管业务规模合计15.84万亿元，较上月底减少2180.37亿元，减少1.36%。（观点网）

A股ETF让外资巨头怦然心动近几年，A股ETF行业规模爆发式增长，股票型ETF规模更是在今年9月首次突破万亿元大关，这一发展势头不仅促使公募基金加大布局力度，也引来全球资管巨头的关注。目前，贝莱德、先锋领航、景顺、瑞银、范达等全球知名ETF管理人均已进军中国市场。业内人士认为，虽然尚未开始大举布局A股ETF，但全球指数基金巨头在中国市场的聚首，预示着本土公募基金将在ETF市场迎来强劲的竞争者。这些外资机构准备将其在海外市场积累的丰富经验与中国市场实际情况相结合，一旦时机成熟，便进场参与竞争。(上海证券报)

经济新闻一览

五部门联合发布《个人养老金实施办法》人力资源社会保障部、财政部、国家税务总局、银保监会、证监会4日联合发布《个人养老金实施办法》，对个人养老金参加流程、资金账户管理、机构与产品管理、信息披露、监督管理等方面做出具体规定。据人力资源社会保障部养老保险司副司长贾江介绍，个人养老金是政府政策支持、个人自愿参加、市场化运营的补充养老保险制度。在中国境内参加城镇职工基本养老保险或者城乡居民基本养老保险的劳动者，都可以参加。办法规定，参加人每年缴纳个人养老金额度上限为12000元。个人养老金资金账户封闭运行，参加人达到领取基本养老金年龄，或者完全丧失劳动能力、出国（境）定居、以及符合国家规定的其他情形，可以领取个人养老金。为维护参加人利益，办法强调，销售机构要以“销售适当性”为原则，做好风险提示，不得主动向参加人推介超出其风险承受能力的个人养老金产品。（新华社）

银保监会：商业银行不得向参加人推荐和销售不符合金融监管机构规定的个人养老金产品银保监会就《商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见。意见稿提出，商业银行不得向参加人推荐和销售不符合金融监管机构规定的个人养老金产品。商业银行应当为金融监管机构确定的个人养老金产品提供投资交易和购买服务，并做好产品交易信息核对。资金账户的资金只能用于购买金融监管机构确定的个人养老金产品，对于无法确认是否在购买范围或缺乏销售机构等必要信息的，不允许办理交易手续。参加人自主选择购买个人养老金产品，并依法承担投资风险。（第一财经）

易纲：要完善货币政策体系、维护币值稳定、促进经济增长11月3日上午，人民银行、外汇局召开学习贯彻党的二十大精神宣讲报告会。易纲指出，建设现代中央银行制度是党中央对金融工作作出的重要部署。要完善货币政策体系，维护币值稳定，促进经济增长。增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。深化金融改革，提升金融服务实体经济能力。加强和完善现代金融监管，强化金融稳定保障体系，为推动经济高质量发展和维护国家经济安全提供坚实有力保障。（证券时报）

易纲：管好货币总闸门，实施正常的货币政策人民银行行长易纲发表文章《建设现代中央银行制度》，文章中指出，建设现代中央银行制度，要完善货币政策体系，维护币值稳定和经济增长。高杠杆是宏观金融脆弱性的总根源，中央银行要管好货币总闸门。实施正常的货币政策，简单来说，是指主要通过利率的调整可以有效调节货币政策的情况。正常的货币政策不仅有利于促进居民储蓄和收入合理增长，也有利于提高人民币资产的全球竞争力。（证券时报）

郭树清：健全“风险为本”的审慎监管框架 防止资本在金融领域无序扩张银保监会主席郭树清发表《加强和完善现代金融监管》署名文章。在健全“风险为本”的审慎监管框架方面，郭树清表示，要有效抑制金融机构盲目扩张,推动法人机构业务牌照分类分级管理。把防控金融风险放到更加重要的位置，优化监管技术、方法和流程，实现风险早识别、早预警、早发现、早处置。充实政策工具箱，完善逆周期监管和系统重要性金融机构监管，防范风险跨机构跨市场和跨国境传染。加强功能监管和综合监管，对同质同类金融产品，按照“实质重于形式”原则进行穿透式监管，实行公平统一的监管规则。坚持金融创新必须在审慎监管的前提下进行，对互联网平台金融业务实施常态化监管，推动平台经济规范健康持续发展。强化金融反垄断和反不正当竞争，依法规范和引导资本健康发展，防止资本在金融领域无序扩张。（证券时报）

易纲：人民币币值和购买力将保持稳定11月2日，人民银行行长易纲在香港金融管理局“国际金融领袖投资峰会”上接受访谈时表示，我们实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。今年以来，得益于中国经济长期向好的基本面，以及我们近年来坚持实施常态化货币政策，人民币对一篮子货币相对稳定，对美元有所贬值，但对其他主要货币有所升值。未来，我们将坚持市场在汇率形成中的决定性作用。人民币汇率将继续在合理均衡水平上保持基本稳定，人民币币值和购买力将保持稳定。（中国金融新闻网）

方星海：中国证监会支持香港成为更加强大的国际金融中心11月2日，中国证监会副主席方星海表示，中国证监会正努力建设高质量资本市场，这是一个持续推进的过程。而香港恰好已有高质量资本市场，所以中国经济发展需要香港，中国证监会支持香港成为更加强大的国际金融中心。方星海介绍，1个月前，中国证监会公布三项政策支持香港作为国际金融中心继续成长，其中包括容许互联互通覆盖在港上市的国际公司，内地投资者由此可投资这些国际公司，提升港交所对国际公司的吸引力。另外，推出国债期货对香港也非常重要，有助于国际投资者进行风险管理，同时对强化香港国际金融中心的战略地位和人民币国际化均有帮助。（证券日报）

宁吉喆：提高劳动报酬在初次分配中的比重 着重增加劳动所得全国政协经济委员会副主任、国经中心副理事长、国家统计局原局长宁吉喆发表署名文章。对于提高居民收入和劳动报酬比重，宁吉喆提出两方面举措：第一，努力提高居民收入在国民收入分配中的比重。要通过扩大就业和提高就业质量增加劳动者收入，拓展服务业、中小微企业、劳动密集型企业、知识和技能密集型企业就业空间，稳定新就业形态、灵活就业人员就业增收，帮助高校毕业生、农民工等重点群体就业增收。第二，提高劳动报酬在初次分配中的比重。要坚持多劳多得,着重增加劳动所得。完善劳动者工资决定、合理增长和支付保障机制,健全最低工资标准调整机制,完善农民工欠薪治理长效机制。（证券时报）

易纲：人民银行正在与香港金融管理局以及其他货币当局就CBDC开展合作易纲在“2022年香港金融科技周”活动上表示，目前，人民银行正在与香港金融管理局以及其他货币当局就CBDC开展合作。希望此类合作能够更好地服务于国际国内市场需求，并有助于巩固香港作为国际金融中心的地位。展望未来，我们愿与各货币当局和国际机构在CBDC方面加强合作。（证券时报网）

七部门：明星不得为未使用过的商品作推荐、证明10月31日，市场监管总局等七部门联合印发《关于进一步规范明星广告代言活动的指导意见》，其中明确，明星应当严格遵守相关法律法规规定，做到依法、依规、诚信开展广告代言活动。不得为法律禁止生产、销售的产品（含禁止提供的服务）进行广告代言；不得为未使用过的商品（未接受过的服务）作推荐、证明；不得为无证经营的市场主体或者其他应取得审批资质但未经审批的企业进行广告代言；不得为烟草及烟草制品（含电子烟）、校外培训、医疗、药品、医疗器械、保健食品和特殊医学用途配方食品进行广告代言；不得违反其他法律法规对广告宣传的有关规定。（每日经济新闻）

国务院办公厅印发《关于复制推广营商环境创新试点改革举措的通知》10月31日，中国人民银行披露《国务院办公厅关于复制推广营商环境创新试点改革举措的通知》。《通知》表示，为进一步扩大改革效果，推动全国营商环境整体改善，经国务院同意，决定在全国范围内复制推广一批营商环境创新试点改革举措。《通知》提出，健全更加开放透明、规范高效的市场主体准入和退出机制。“拓展企业开办‘一网通办’业务范围”、“进一步便利企业开立银行账户”、“优化律师事务所核名管理”、“企业住所（经营场所）标准化登记”、“推行企业登记信息变更网上办理”、“推行企业年度报告‘多报合一’改革”、“探索建立市场主体除名制度”、“进一步便利破产管理人查询破产企业财产信息”、“进一步完善破产管理人选任制度”等。更好支持市场主体创新发展。“健全知识产权质押融资风险分担机制和质物处置机制”、“优化科技企业孵化器及众创空间信息变更管理模式”等。进一步加强和创新监管。（中国经济网）

财政部：多渠道盘活行政事业单位国有资产财政部1日发布《关于盘活行政事业单位国有资产的指导意见》，要求行政事业单位要最大限度发挥在用资产使用价值；同时，推进资产共享共用，按规定将国家重大科研基础设施和大型科研仪器纳入科研设施与仪器国家网络管理平台，通过平台向社会开放共享。加强资产调剂。行政事业单位低效、闲置资产，优先在本单位、本部门内部调剂利用。对使用价值大、利用范围广的低效、闲置资产，积极推进跨部门、跨地区、跨级次资产调剂。对因技术原因需要更新，但仍具有使用价值的资产，通过转变用途，调剂到技术要求相对较低的单位、部门，最大程度激发资产效能。另外，实施公物仓管理。（央视新闻）

9月份我国国际收支货物和服务贸易进出口同比增长10%国家外汇管理局日前公布的2022年9月我国国际收支货物和服务贸易数据显示，2022年9月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模42833亿元，同比增长10%。其中，货物贸易出口21291亿元，进口16454亿元，顺差4837亿元；服务贸易出口2131亿元，进口2957亿元，逆差826亿元。服务贸易主要项目为：运输服务进出口规模1854亿元，其他商业服务进出口规模890亿元，旅行服务进出口规模813亿元，电信、计算机和信息服务进出口规模517亿元。（中国金融新闻网）

前三季度中国服务进出口总额同比增长18.2%2022年1-9月，我国服务贸易继续保持增长。服务进出口总额44722.7亿元（人民币，下同），同比增长18.2%；其中服务出口21480.2亿元，增长20.5%；进口23242.6亿元，增长16.1%。服务出口增幅大于进口4.4个百分点，带动服务贸易逆差下降19.6%至1762.4亿元。（商务部网站）

国资委：前三季度央企强链补链投资超5000亿元记者3日从国务院国资委了解到，今年以来，中央企业以有效投资加快产业链强基础、补短板，保障产业链安全稳定发展。统计显示，今年前三季度，中央企业围绕新一代信息技术、高端装备制造、粮食安全等产业链领域的卡点堵点，明确重点投资项目近300项，完成投资超过5000亿元，对于产业链供应链强链补链将发挥积极作用。（新华网）

财政部：支持深圳在财政政策体系与管理体制方面探索创新财政部日前出台实施意见，支持深圳在财政政策体系与管理体制方面探索创新，更好发挥财政职能作用。实施意见称，支持深圳探索促进经济高质量发展的财政政策体系，支持深入实施创新驱动发展战略，支持加快构建面向未来的现代产业体系，增强畅通国内国际双循环功能。此外，支持深圳加快建立与先行示范区相适应的现代财税体制，支持深圳探索提升财政管理效能的有效路径。根据实施意见，财政部和深圳市加强协同联动，定期会商协调，建立工作任务落实和重大问题协调机制。相关财税改革试点、探索示范任务，具备相应条件可赋予深圳先行先试。（新华社）

全国增设29个国家进口贸易促进创新示范区商务部3日对外公布，商务部、国家发展改革委等8部门决定，在全国增设北京首都国际机场临空经济区、上海淮海新天地进口贸易功能区、天津经济技术开发区、重庆两江新区、广东深圳前海蛇口自贸片区等29个国家进口贸易促进创新示范区。截至目前，进口示范区已达43个。（新华社）

前三季度18个省份GDP增速高于全国11月3日，截至目前，全国31个省区市陆续发布了各自前三季度地区生产总值的增长情况。31个省区市中，有21个省份经济增速相比上半年有所上升，其中，经济总量排名靠前的江苏、浙江、福建、湖南等省份前三季度经济增速相较于上半年加快了0.5个百分点以上，对于全国经济恢复向好起到重要的支撑作用。31个省区市中，有18个省份的GDP增速高于全国3.0%的增速。从总量上看，广东、江苏、山东超过6万亿元，浙江、河南、四川、福建、湖北、湖南、安徽、上海、河北等12个省市GDP都突破3万亿元。（央视新闻）

我国社保卡持卡人数达13.65亿人近日，人社部发布2022年三季度人力资源和社会保障工作主要进展情况。数据显示，截至9月底，社会保障卡持卡人数13.65亿人，电子社保卡领用超过6.4亿人，应用范围持续拓展。截至9月底，全国基本养老、失业、工伤保险参保人数分别为10.47亿人、2.35亿人、2.89亿人。1~9月，3项社会保险基金总收入5.25万亿元，总支出4.89万亿元，9月底累计结余7.24万亿元，基金运行总体平稳。（工人日报）

前三季度文化产业恢复向好据对全国6.8万家规模以上文化及相关产业企业（以下简称“文化企业”）调查，今年前三季度，文化企业实现营业收入86459亿元，按可比口径计算，比上年同期增长1.4%，增速比上半年加快1.1个百分点。分季度看，文化企业营业收入由二季度下降3.8%转为三季度增长3.7%。（光明日报）

千亿增量资金集结 证券类信托快速增长在市场持续震荡中，拥有20万亿元资产规模的信托资金也加快了入市速度。最新数据显示，第三季度证券类信托发行和成立市场规模均超过1000亿元。业内认为，随着信托公司转型不断推进，非标资产规模萎缩，标品增长现象将会加速，证券类信托的高速增长有望在四季度得以延续。（上海证券报）

证监会设立12386服务平台 进一步保护投资者合法权益11月1日，证监会发布《中国证监会关于12386服务平台优化运行有关事项的公告》并设立12386服务平台，进一步畅通投资者诉求反映渠道，提升投资者服务水平，保护投资者合法权益。此次证监会对“12386”中国证监会服务热线进行优化升级，设立12386网络平台，和12386热线电话共同构成中国证监会12386服务平台，接收投资者投诉、举报、咨询、意见建议，为投资者提供一站式、多元化诉求处理服务。（证券时报）

发改委：近日国家将投放今年第7批中央猪肉储备据国家发展改革委监测，10月24-28日当周，全国平均猪粮比价为9.66：1，仍高于猪肉储备调节预案确定的9：1合理区间上限；猪肉价格同比涨幅超过40%，仍处于过度上涨一级预警区间。为进一步做好市场保供稳价工作，促进生猪价格尽快回归至合理区间，近日国家将投放今年第7批中央猪肉储备，并督促指导各地加大力度投放地方政府猪肉储备，形成调控合力。（国家发展改革委）

美联储连续第四次加息75个基点美国联邦储备委员会11月2日宣布，将联邦基金利率目标区间上调75个基点到3.75%至4%之间。这是美联储连续第四次加息75个基点。自3月以来，美联储已连续六次加息，累计加息375个基点。美国联邦基金利率水平已升至2008年1月以来最高位。（新华社）

英国央行加息75个基点当地时间3日，英国中央银行英格兰银行宣布加息75个基点，将基准利率从2.25%上调至3.00%，这是去年12月开启本轮加息周期以来，英国央行第八次加息，也是1989年以来英国央行最大力度的单次加息。英国央行上调基准利率75个基点符合市场预期，分析人士指出，在经历了英国国债、股票和英镑抛售等风波后，英国金融市场相对恢复平静，英国央行得以“集中火力”遏制通胀。英国9月份消费者价格指数（CPI）同比上涨10.1%，涨幅较8月有所升高，处于40年来高位。（央视财经）

10.7%！欧元区通胀率创历史最高水平据参考消息援引英国《金融时报》网站10月31日报道，欧盟委员会下属统计部门欧盟统计局当天公布数据显示，10月欧元区通胀率飙升至10.7%这一创纪录高点，使欧洲央行在第三季度经济增长大幅放缓情况下仍面临继续加息的压力。这是欧元区通胀连续12个月创下历史新高，并达到欧洲央行2%通胀目标的5倍以上。经济学家预计，在生活成本飙升迫使家庭削减开支、能源价格大幅上涨迫使工业集团缩减或停止在欧洲各地的生产之际，欧元区将于明年陷入衰退。（参考消息）

澳大利亚央行年内第七次加息澳大利亚储备银行，也就是澳大利亚央行11月1日宣布，将基准利率上调25个基点至2.85%，同时上调外汇结算余额利率25个基点至2.75%。这是澳大利亚央行今年第七次加息。（央视财经）

马来西亚国家银行利率史上首次“四连升”马来西亚国家银行3日宣布加息25个基点，将隔夜政策利率(Overnight Policy Rate)从2.50%调升至2.75%。这是马来西亚国家银行今年5月以来第四次加息，利率“四连升”也创下该国先例。国家银行在当日举行今年最后一次利率调整会议后表示，该国目前2.7%的平均核心通货膨胀率已接近此前国行预测的上限，且在该国国内需求强劲、成本压力增大和国内经济政策变动等背景下，预计明年的通胀水平依然将“保持在高位”。 国家银行认为，调升利率有助于缓解物价上涨压力；且调升后的利率仍属宽松范围内，可继续刺激经济增长。（中新网）

土耳其10月CPI同比上涨85.51％，已连续3月超80%当地时间11月3日，土耳其国家统计局公布2022年10月消费价格指数（CPI），其10月CPI总体指数与上月相比提高了3.54%，与上年12月相比提高了57.80%，与上年同月相比提高了85.51%，与前12个月平均数相比提高了65.26%。从整体走势来看，土耳其CPI同比增长率的自去年11月（21.31%）以来，便急剧上升，截至今年10月，已经连续3个月保持在80%以上，其中8月80.21%、9月83.45%，上扬趋势明显。（观察者网）

中国联通回应与腾讯设立新公司11月2日，国家市场监管总局官网发布的《2022年10月17日-10月23日无条件批准经营者集中案件列表》显示，联通创新创业投资有限公司(以下简称“联通创投”)与深圳市腾讯产业创投有限公司(以下简称“腾讯产投”)新设合营企业案获无条件批准。11月2日当晚，中国联通发布公告回应称，该合营企业的组建正在推进过程中，尚未完成设立登记，对本公司当前生产经营无重大影响，从长远来看有利于放大双方优势，壮大内容分发网络(CDN)、边缘计算产业链。（新浪财经）

股债汇新闻一览

财政部：1-9月全国发行新增地方政府债券42422亿元日前，财政部发布2022年9月地方政府债券发行和债务余额情况。数据显示，2022年9月，全国发行新增地方政府债券322亿元，其中一般债券81亿元、专项债券241亿元。全国发行再融资债券2689亿元，其中一般债券1723亿元、专项债券966亿元。全国发行地方政府债券合计3011亿元，其中一般债券1804亿元、专项债券1207亿元。1-9月，全国发行新增地方政府债券42422亿元，其中一般债券6990亿元、专项债券35432亿元。（央广网）

央行：9月份债券市场共发行各类债券52015.9亿元央行网站31日发布9月份金融市场运行情况。9月份，债券市场共发行各类债券52015.9亿元。国债发行9058.7亿元，地方政府债券发行3010.8亿元，金融债券发行8923.1亿元，公司信用类债券发行11753.7亿元，信贷资产支持证券发行416.9亿元，同业存单发行18304.1亿元。（中国新闻网）

上市公司三季报成绩单公开截至2022年10月31日，沪、深、北三家证券交易所共4945家公司披露三季度报告。据中国上市公司协会统计，2022年前三季度，境内市场上市公司共实现营业总收入52.37万亿元，同比增长8.51%，占GDP总额的60.18%；实现净利润4.75万亿元，同比增长2.46%。实体营收增速持续高于金融，第三季度非金融上市公司营收同比增长9%，远高于金融类上市公司-3%的增速。分季度看，第三季度营收17.77万亿元，净利润1.49万亿元，同比增长7.09%、0.69%。分板块看，北交所前三季度营收增速领先，达35%；科创板净利润增速领先，达24%。（证券时报）

42只科创板做市股票，33只首日上涨10月31日，科创板股票做市交易业务正式启动。从数据上看，科创50指数上涨1.67%，做市股票（自由流通股本加权）上涨1.47%。42只做市股票中，有33只股票上涨，其中上涨5%以上的12只。从市场整体流动性情况看，做市股票交易量较上一交易日增长10.4%，科创板股票总计交易量较上一交易日增长9.23%。（证券时报）

香港交易所优化现货市场交易费结构提升市场效率据港交所网站1日消息，香港交易及结算所有限公司(香港交易所)11月1日(星期二)宣布优化现行的现货市场交易费结构，包括取消每宗交易0.50元的交易系统使用费及将所有交易的从价收费由目前的0.005%调整至0.00565%。新的交易费结构将于2023年1月1日生效。（中国新闻网）

境外机构持有银行间市场债券3.40万亿元人民银行上海总部最新发布的境外机构投资银行间债券市场简报显示，截至2022年9月末，境外机构持有银行间市场债券3.40万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.7%。从券种看，境外机构的主要托管券种是国债，托管量为2.29万亿元，占比67.2%；其次是政策性金融债，托管量为0.79万亿元，占比23.2%。9月份，新增4家境外机构主体进入银行间债券市场。截至9月末，共有1060家境外机构主体入市。（金融时报）

前三季度创业板上市公司实现营业总收入2.42万亿元深圳证券交易所消息，2022年前三季度，创业板上市公司实现营业总收入2.42万亿元，同比增长约20%；实现归属母公司股东净利润合计超2000亿元，同比增长近10%。据深交所统计，分季度来看，创业板公司归母净利润在经历一季度同比下滑14.02%后，二、三季度持续反弹，分别同比增长10.45%、29.61%，呈现企稳回升态势。数据显示，前三季度创业板公司直接融资合计2717.21亿元，直接融资比重由2021年的22.40%提升至26.09%，资本市场助力实体经济作用凸显。（新华社）

前三季度银行间市场债券发行同比增长2%根据中国银行间市场交易商协会的统计数据，今年前三季度，债务融资工具合计发行金额约7万亿元，同比增长2%；净融资额约1万亿元，同比多增700亿元。截至9月末，债务融资工具存续金额约15万亿元，同比增长10%。值得注意的是，第三季度，民营企业合计发行债务融资工具约1363亿元，发行金额同比增长26%，发行金额同比增速高于债务融资工具市场整体水平。前三季度，民营企业合计发行金额约4280亿元，同比增长14%；净融资额约290亿元，为民企融资提供了有力支撑。（新华社）

A股银行前三季营收净利普遍双增 信贷需求与资产质量持续向好目前，42家A股上市银行2022年三季报已悉数出炉。今年前三季度，在42家A股上市银行中，有34家实现营业收入、归母净利润双双同比增长，有13家银行实现净利润同比增幅超20%。其中，有20家银行净利润增速达两位数，杭州银行、成都银行、江苏银行、张家港行等4家城农商行净利润增速甚至超过30%。值得一提的是，由于A股上市银行第三季度普遍实现净利润增速提升，带动前三季度净利润增速均值环比上半年提升0.5个百分点。（证券时报）

分类市场观点20221031-1106

房地产

中信证券：

行业进入了结构性缩表的阶段，一些企业被迫以经营性回款偿还负债，同时确认亏损。债务增加非但不是信用下行的信号，反而成为了企业可以在当前环境下继续通畅融资最好的证明。报表盈利能力如期下行，如果房价稳定，则未来部分公司盈利能力可以反转。

我们选取13家以房地产开发企业，从财务视角来分析企业经营情况和行业发展。

被动结构性缩表，企业经营分化。企业总资产同比下降0.2%，连续四个季度资产规模基本持平。一些企业资产下降十分明显，缩表多为被动导致，即被迫偿还负债，确认损失。企业货币资金同比下降7.7%，既有拿地意愿下降主动偿债的因素，也有销售不佳，现金储备减少的因素。企业有息负债同比增长0.6%，这得益于充裕的信贷投放和一些国企积极拿地。企业的净负债率为66%，处于较低水平。和历史上不同，一家企业杠杆率的下降已经不再意味着这家企业信用优化，而往往意味着企业缺乏融资渠道。所以，增加杠杆的公司，反而可能是现阶段高信用的公司。

盈利能力持续下行，未来可能持续分化。三季度，板块营业收入同比增长3%，但结算净利润则同比下降33%，盈利能力明显下降。我们认为，这是因为2020年之后，2021年下半年之前大量获取的高价土地进入结算的关系。展望未来，如果房价保持基本稳定，则部分在2021年四季度之后拿地的公司盈利能力可能反弹，市场份额也可能提升，但其他企业的盈利能力可能继续下行。

市场弱复苏，房价是焦点。2022年10月，42个样本城市新房网签成交同比下降24%，不过二手房市场表现相对较好，14个样本城市二手房网签套数同比增长50%。二手房好于新房的原因十分多样，价差存在区域的缩窄，对交付问题的担心和鼓励流转政策的出台都一定程度影响了市场。2022年9月，国家统计局数据显示房价下跌的城市数量增加，这是值得警惕和继续观察的指标，因为如果房价持续下跌，那即使市场份额提升的公司，其盈利能力也会受到显著影响。

民生证券：

新房销售一线及部分二线城市表现较优。北京成交29万平，环比涨幅-17%，上海、广州、深圳分别成交14.9、16.1、7.2万平，环比分别上涨38.7%、11%、-8.1%；二线城市除杭州（38.5万平）、成都（36.0万平）、宁波（23.5万平）、青岛（22.1万平）环比上涨，其余城市均存在10%以上的跌幅。

供应增加需求转弱，市场销售反应平淡。由于疫情多点散发的原因，原本为推盘高峰的10月，过半城市商品房供应环比腰斩，其中不乏上海、合肥这类热点城市。上周商品房供应开始回升，带动上海、深圳、杭州、宁波等城市销售回温，环比均有上涨。如果后续疫情缓解，企业开盘量增加，则销售量可能有一波小幅上涨。

部分企业债券违约风险加剧，市场化企业减少土地投资。部分公司债券违约风险加剧，且销售疲软回款承压；在成都、无锡等集中供地城市推出的四批次项目中，非城投和本土国企拿地量进一步下降；如债券违约风险一直存在，规模房企投资仍有可能继续减少。

政策或将在短暂空窗期后，继续维持宽松。在市场销售和企业投资回暖略显乏力的情况下，各城市在疫情稳定后或将会继续出台需求端刺激政策。重点关注上海、杭州等市场热度略有下降、前期政策留有较大空间的核心城市。

投资建议：当前地产行业正处在政策宽松的背景，优质公司的基本面“不会更差”，并且这些公司随着竞争格局的不断优化，或将实现项目净利率回升。我们认为随着更多因城施策促进购房需求的政策出台，销售企稳回升的城市范围或将扩大。利好财务稳健、土地储备充足的地产公司。

债市

安信证券：

2022年10月信用债市场回顾：净融资由负转正，信用利差被动走阔

一级市场：信用债净融资由负转正，发行成本下行。本月（10月1日-10月31日）信用债发行1239.0只，发行额11579.5亿元，环减2.6%；偿还额（含到期回售，下同）11297.9亿元，环减14.0%；净融资额281.6亿元，由负转正。10月信用债发行加权久期为2.09年，较上月缩短0.34年；10月信用债加权发行成本2.84%，较上月下行9BP。从品种来看，除短融和中票发行量有所增加外，其余券种发行量均有不同程度减少，主力发行券种为短融、中票和公司债，占比分别为38.6%、23.4%和22.5%。从期限来看，仍以1年（含）以内和1-3（含）年期为主，1年（含）以内较上月环增11.0%，1-3（含）年期较上月环减10.8%，占比分别为44.2%和31.5%。从等级来看，发行主力仍为AAA级，占比62.9%。

地产债净融资额有所回落，净融资-82.2亿元，发行仍以国企为主。城投债仍为净融资主力，净融资787.5亿元，较上月增加648.2亿元。

二级市场：到期收益率集体下行，信用利差被动走阔。各等级到期收益率下行1-13BP，其中，中长期的各等级收益率上行幅度较大，3YAAA、3YAA+、3YAA分别上行13BP、7BP、11BP；5YAAA、5YAA+、5YAA分别上行8BP、10BP、13BP。本月信用利差被动走阔，1Y各等级信用利差小幅被动走阔，走阔幅度0-2BP；3YAAA、3YAA等级小幅收窄，仅3YAA+被动走阔4BP；5Y各等级多数被动走阔，5YAAA、5YAA+分别被动走阔3BP、1BP。期限利差多数收窄，等级利差有所分化。地产债方面，本月地产债信用利差多数走阔，AA等级走阔幅度最大；期限利差有所分化，等级利差集体走阔。城投债方面，本月城投债信用利差多数走阔，期限利差有所分化，等级利差多数走阔。

主体评级方面，本月共有1家企业主体评级被调低，所属行业为日常消费；评级展望方面，本月共有13家企业主体评级展望被调低或主体评级展望为负面，其中房地产业6家；本月无企业被列入评级观察名单。

本月负面舆情较多，地产涉及债务逾期、评级下调等，城投涉及自律处分、多次被纳入被执行人名单等。地产债方面，龙光控股未能足额兑付“19龙控01”、鸿坤伟业未能按期兑付“18鸿坤01”等；穆迪和惠誉下调旭辉控股评级、惠誉下调碧桂园评级至BB-等。城投方面，商丘市日月新城投资开发、襄阳市住房投资、商丘发投集团等收到相关监管部门的自律处分；贵州水城高科、遵义播州城投等公司多次被纳入被执行人名单。

中信证券：

可转债市场周观点

中证转债指数上周延续回落走势，交投热度重新降温，而指数再次创出本轮调整以来的新低。

我们在近期的周报中反复强调，回落之后的转债估值已经不是转债市场的主要矛盾，虽然潜在的增量资金都在期待市场能够给予一个更为便宜的估值水平，但在当前市场环境下重回今年四月份估值低点的难度尚且较大，转债市场形成了新的均衡，核心矛盾在于正股。从周度视角来看，新均衡下的市场也略微尴尬，市场的吸引点在于回调之后的转债绝对价格，这也是当前参与转债市场的首选思路，带着价格安全垫买入模糊的正确，也可以充分匹配转债这一产品本身的特性。

次新券的机会窗口期仍在延续，次新券上市价格较前期明显降低，既没有条款因素扰动，也无资金因素炒作，次新券是当前市场优先参与的品种。从正股板块角度考虑，建议围绕国防安全、国产替代方向布局，成长板块虽然具有较高的弹性但需要收缩持仓标的聚焦到核心标的上。同时建议保留一定的大消费和基建方向的持仓不变。高弹性组合建议重点关注斯莱转债、再22转债、三角转债、苏试转债、伯特转债、朗新（润建）转债、江丰转债、丰山转债。

稳健弹性组合建议关注浙22转债、爱迪转债、珀莱转债、龙净转债、永02转债、嵘泰转债、鸿路转债、苏银转债、欧22转债、温氏转债、宙邦转债、强联转债。

股市

中原证券：

周四（11月03日）A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，美联储宣布加息75基点，引发全球市场全线回落，早盘股指跳空低开之后小幅震荡整理，核心资产震荡走低，软件开发、通信服务以及互联网等热门行业轮番走低；半导体、军工以及电子元件逆势上扬，沪指全天围绕3000点小幅波动。创业板市场周四窄幅波动，成指全天表现与主板市场基本同步。

后市研判及投资建议

周四A股市场冲高遇阻、小幅震荡整理，美联储宣布加息75个基点，引发全球市场全线下挫，早盘股指跳空低开之后小幅波动，核心资产、软件开发、互联网以及汽车等热门行业震荡走低；航天军工、半导体以及电子元件等行业逆势走强，沪指全天基本围绕3000点震荡整固。当前上证综指与创业板指数的平均市盈率分别为12.40倍、38.43倍，处于近三年中位数以下水平；两市周四成交量8865亿元，处于近三年日均成交量中位数区域。全国新增病例数总体呈现低位运行特征，各地复产复工的进程正在有序推进。10月官方制造业PMI回落至荣枯线下方，预计官方将继续推进扩大有效需求措施，保持制造业景气回升的态势。8月下旬以来，人民币兑美元币值已经跌至2008年以来最低，若2022年末-2023年初，美联储加息周期步入尾声后，人民币贬值的压力将会缓释。当前稳定房地产的政策力度正在不断增强，未来地产市场企稳后，经济也有望加速回升。前三季度GDP同比增长3.0%，第三季度同比增长3.9%，考虑到前期国务院“33+19”项稳增长措施的逐步见效，国内经济回升的基础逐步强化。动态多因子模型跟踪的结果显示，四季度GDP增速中枢可能抬升至5%以上，全年GDP增速或将在4%左右。未来股指总体预计将维持震荡格局，同时仍需密切关注政策面、资金面以及外部因素的变化情况。我们建议投资者保持六成仓位，短线关注航天军工、半导体以及电子元件等行业的投资机会。

川财证券：

本周，全球主要指数涨跌互现，欧美市场涨幅居前。美国方面，本周三大主要股指全部上涨。近期，美联储官员表示或将暂缓加息步伐，在消息的催化下，美股本周反弹。从行业来看，受到部分科技龙头企业三季报不及预期的拖累，本周美股大型科技股出现明显的下跌。周内，Alphabet、谷歌、微软和Meta相继发布三季度财报，第三季度的营收和净利润均远不及预期，引发市场恐慌。后市来看，美联储将在下周开启11月息会，在美国核心通胀粘性较强的背景下，我们认为美联储有较大的可能性在11月继续加息75BP，是否会在明年降息仍有较大的不确定性。当前美股仍面临较多不确定风险，市场还未企稳。

海外市场一周表现：

本周，全球主要指数涨跌互现，欧美市场涨幅居前。美国方面，三大主要股指周内集体上涨，道琼斯工业平均指数周内累计上涨5.72%，标普500指数周内累计上涨3.95%，纳斯达克综合指数周内累计上涨2.24%。欧洲方面，三大主要股指集体上涨，法国CAC40指数累计上3.94%，德国DAX指数累计上涨4.03%，英国富时100指数累计上涨1.12%。新兴市场方面，主要指数多数下跌，巴西IBOVESPA指数累计下跌4.49%。香港方面，恒生指数累计下跌8.32%。

美股市场：

本周，道琼斯工业指数收于32861.80点，上涨5.72%；纳斯达克指数收于11102.45点，上涨2.24%；标普500指数收于3901.06点，上涨3.95%。行业方面，标普500指数内行业多数上涨，其中标普500工业、标普500公共事业、标普500金融业本周涨幅居前。

港股市场：

本周恒生指数收于14863.06点，累计下跌8.32%；恒生中国企业指数收于5028.98点，累计下跌8.85%；恒生香港中资企业指数收于2958.39点，累计下跌10.54%。行业方面，恒生资讯科技业、恒生非必需消费业和恒生工业本周跌幅较大，分别下跌了5.8%、5.1%、4.43%。