合力投资张敏：现在越来越多 VC/PE在找项目时关注早期项目

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合力投资张敏先生是中国创投联席会委员，天使联合汇荣誉主席，毕业于挪威经济工商管理学院（NHH）MBA。拥有20 多年财务审计、公司高层管理和风险投资业经验。先后就职于壳牌国际、普华永道、晨兴集团等著名企业。投资案例德邦物流，西安荣信，恒源电动汽车，成都倍施特，墨迹天气，工品汇等。

在合力投资张敏先生的访谈过程中，其阐述了对投资独到的见解。

以下为中投华创据访谈内容节选。

Q1：现在很多 VC/PE 以及大型企业的投资部在找项目时也越来越关注早期项目，您会感到有压力吗？

张敏：从我个人和合力的角度来说，这个压力还真不大。一般大的 VC/PE 以及一些上市公司或大型企业来做投资，很少能走到我们这么早期、成为很多创业者的第一个投资人。

第一，核心的区别是（各个投资机构）团队的基因、管理方式、评估估值方式以及决策委员会的方式，都是完全不同的。最核心（的区别）还是团队在这个行业的经验和技能，如果大机构找一个团队独立来做，那就相当于成立了一个新的天使投资机构；如果它还是使用内部一贯的系统化、制度化的方式来做，那么它不可能那么快地把一个还在刚刚创立的、处于比较模糊状态下的公司推进到投资委员会。

第二，钱数。天使投资机构的钱一般比起大机构数目小很多，从而管理费也少很多，所以很多天使投资机构的合伙人、投资经理们工资比 VC/PE 的少很多。如果 VC/PE 使用现在的人员配置去做早期，他们习惯了投五亿、十亿的案子，如果他花的精力和他投五百万竟然是一样的话，你的机构还怎么开呢？

Q2：您最近看好的方向是什么？

张敏：我们过去大概 1~2 年关注的领域没有太大的变化，只是在精力分配上稍有转移。我们最近出手投了不少 Biotech、智能制造、新能源等所谓主流风口的「深度科技」项目，但其实都源于前几年我们在相关领域的布局。过去 12 个月里由于疫情，我们投的速度没有像以前那么快了，但是我们在这几个行业的专注和认知度更高了，精力花得更多了。

未来两年我们也还会持续关注这些行业和项目，但是世界发展特别快，我们可能会有些微调。

比如现在大家都在提到「元宇宙」，很多人说它是个噱头，我并不反对。但是元宇宙所揭示的需求和变化趋势其实是真实存在的，比如对互动式、社交式、场景式的游戏和娱乐方式的需求，这个方向我们也在看。

Q3：社会的奖励是指哪些方面呢？

张敏：这个奖励，包括创新本身的收益，包括不断的资金涌入、资本的流通性、市场套现机制的优化。

创新一定要比别人多付出，希望整个市场对创新企业的资本通道是更加打开的，从而促进早、中、后期各阶段的投资人去寻找这些创业者和企业，并且把钱投给它们。如果一个上市体系不对创新企业开放，不为那些还没有赚到钱的、还备受怀疑的企业开辟通道，那么创新就非常难以实现。

当然现在的国内上市机制在创新这方面相对谨慎，我觉得是有原因的，这真的是一个非常困难的系统工程。

但是我比较简单粗暴地认为这条路一定得走，因为这条路不走，整个闭环形成不了。假如特斯拉没法上市，就没有它在电动车领域的领先地位，那么整个世界的电动汽车发展就不会这么快。

Q4：作为投资人，您在 2012 年创立合力投资到如今，十年时间里您感受到的投资环境变化是怎样的呢？

张敏：这十年我觉得从投资人和创业者两方角度都有很大进步。

其实最难的时候是我 2009 年离开了晨兴，之后两三年募不到钱，那个时候没有一套体系去募资，所以那几年是最迷茫和艰难的。

现在虽然募资受到疫情阻碍，但是比起当年还是容易多了，毕竟有母基金，有政策支持，有了一批专业的基金投资人可以进行专业化的交流、有专业化的管理和支持，这些都是改变。

而且现在创业者成熟了很多，比如说以前的创业者表达创业逻辑、对行业的理解其实都不熟练，现在的 BP 全面、完整得多；以前创业者对财务知识和法律知识其实不甚了解，现在的创业者会在初期就找到专业人士去学习……当然更不要说现在各地方政府对创业的支持也比以前强。

Q5：从天使投资到最后的项目上市，这是一个充满不确定的漫长过程，您和创业者曾经遇到的最大的困难是什么，又是怎么攻克这些困难的呢？

张敏：我觉得比较普遍存在的障碍，就是「创业者不是万能的」，ta 需要找到合伙人/高管团队弥补短板。要克服这个困难其实还是要靠创始人自己的境界和学习能力，去组建更强的团队、带着团队往前走。我们能够做的就是提醒 ta、帮 ta 度过烦恼痛苦的困难时刻，以及在对应的行业里帮 ta 找人。

Q6：您曾说「一年要看可能要看一千多个项目」，但回报退出可能是很久以后，甚至也可能没有回报。您在这个过程当中感到过很辛苦吗？

张敏：非常辛苦，有时候也非常痛苦，但是因为热爱，所以坚持。如果你不热爱一件事情，你骨子里没有坚韧的性格，其实做啥也做不成功。

其实当年我想出来自己做的时候，太太也问过「你出来能做一个比晨兴更牛的基金吗？」

我说这个几乎是不可能的，我最后很有可能遍体鳞伤，黯然退休。但是即便这样我也开心，因为我做了自己一生当中最想做的事情。

世界上优秀的人是少数，能赢的人更是极少数。但是绝大多数人一定要敢于去追求做自己开心的事情。