现在值得卖房炒股吗？当前股市的胜率与赔率分别是多少？

胜率和赔率是博彩行业中常用的两个术语，胜率是指获胜的概率，赔率是获利的大小，这两个概念和投资结果有着很紧密的联系。

举个例子，我们的男足遇到德国男足，那肯定是没什么机会赢球了。不过，这个时候我们押注国足输球，肯定赚不了多少钱。因为国足输球是一个大概率（高胜率）事件，同时是一个低赔率事件。反过来，我们如果押男足能赢德国，这就是一种低胜率、高赔率的玩儿法。

比如：假设德国队的赔率是1:1.01，中国队的赔率是1:100，这个赔率反映了大家认为中国队获胜的概率只有1%。那么，假如我们下一注的成本是10块钱的话，德国队获胜只能得到10.1元，除去成本收益0.1元。而如果中国队获胜我们能获得1000元，除去成本收益是990元。

那么假如中国队和德国队连续交战100场，只要中国队胜一场，收益就是990元，甚至有可能抹平前面的亏损（当然全买的话，最后会亏10元）。而一直买德国胜利的那些人虽然赢了99次，赚到了9块9毛钱，结果因为最后一场失利，最终的收益就变成了负1毛。(注：当然现实中的情况会比这个复杂得多，比如：足彩公司不仅会让你下注哪个队会赢，还会让你猜会赢几个球。)

从上面的案例，我们都可以看出，买强队必胜未必是好策略——因为胜率高赔率却太低；反之买弱队赢也未必是坏策略，因为有时候小概率事件发生后，带来的收益太高了。

类似的事情在投资上也很常见，比如买货币基金赚钱的概率大，几乎没有听说过货币基金亏钱的案例，但是它们的收益也很低；反之，股票的亏钱的概率不小，但是长期来看却是收益最高的投资品。再比如：很多散户买股票都是赚一点钱就跑，股票亏了就死扛。结果是这个人平常看起一直在挣钱，但是偶尔一两次大跌就全部回去了——即高胜率低赔率的做法。

那么，有没有什么既是高概率又是高赔率的投资产品（投资策略）呢？其实有，就是在估值低的时候买股票。

我做了两张图，反映的是中证全指的估值与盈利概率的关系：

其实结论很简单，简单到成为正确的废话：在低估值时买入并持有一年，盈利的概率和盈利的幅度大幅提升。只是我很好奇，在当前估值水平，买入并持有盈利的概率有多少大呢？

当前中证市盈率为15.47倍，于是我取了中证全指历史上所有交易日数据，假设在估值在15-16倍买入并持有3个月、6个月、1年、3年得出盈利的概率与收益水平如下：

解释一下这个表格怎么看，我们以第三列“持有一年”为例：

可以看到第一行“盈利概率”是88.38%，也就是说历史上以当前估值买入并持有一年，赚钱的概率是88.38%。那么能赚多少钱呢？表格显示历史平均收益是27.59%，收益中位数是27.06%，意思就是有一半的机会能赚27.06%，平均能赚27.59%。

当然，我们也要看到表格说明的另外一个问题，历史上在这个PE水平买入并持有一年，也并不是100%赚钱，还有11.62%的时候是亏损的，最大亏损高达25.72%。不过结合赔率来看，我们还是非常值得一赌的，因为现在向下的空间只有25.72%，向上的空间用平均值来看有27.06%，用历史最大值来看有112.24%。

我再用市净率算了一下当前的胜率与赔率。当前市净率为1.54倍。假设在市净率在1.5-1.6倍买入并持有3个月、6个月、1年、3年得出盈利的概率与收益水平如下：

可以看出从净资产的角度来看，现在的估值非常低了，现在买入并长期持有的胜率和赔率都相当高。

不过，作为一个长期关注公募基金投资水平的博主，我还是想看一下如果买主动股票基金会不会胜算更大一点呢？首先是假设在中证全指市盈率在15-16倍买入并持有代表偏股基金平均水平的中证偏股基金指数3个月、6个月、1年、3年得出盈利的概率与收益水平如下：

然后，假设在中证全指市净率在1.5-1.6倍时买入中证偏股基金指数并持有3个月、6个月、1年、3年得出盈利的概率与收益水平如下：

对比之下发现我们的主动股票基金还是略胜一筹，虽然从短期来看收益提升不明显，但是持有的时间越长，收益差距越大。看来在A股“炒股不如买基金”还是有道理的。

最后，对本文做以下几个总结：

1、投资股票和基金和博彩还是有一点不一样的地方，就是每次下注并不会损失全部的本金，这是对投资有利的地方。而且有时候股市越跌，意味着未来的胜率和赔率都会越高，越跌越值得加大投注。

2、假如投资的赔率是1的话，即使不考虑手续费的影响，这也不是一笔好投资。因为我们亏10%之后再赚10%，意味着亏损1%，反过来赚10%之后再亏10%，还是损失1%。所以，在股市上如果一笔投资只有50%的胜率，且赔率为1，那这不是一笔好投资。但是，如果一笔投资只有30%的胜率，我们至少可以把它当作反向指标。

3、接上面一条，如果一种投资策略投资赔率不高，也是是每次投资赚的钱不是很多，但是非常确定有50%以上的胜率。我们可以通过提高交易次数的方式来获得更多的回报，也就是著名的长期资本说的：“这就像吸尘器吸灰尘，看看都是微不足道的小钱，但吸着吸着就是一大桶。”

4、哪怕一项投资胜率非常高、赔率也非常大，也千万不要押上全部的筹码，更不要加杠杆豪赌。因为墨菲定律告诉我们，只要一件事儿有可能往坏的方向发展，那最坏的结果一定会出现——即小概率事件一定会发生，它只是发生的概率小，而不是不会出现。前面说的著名的长期资本，当年就是死在了小概率事件上。

5、结合前面所有内容，我们认为股市到了一个胜率和赔率都很高的地方，现在值得下重注。但是考虑到小概率事件（比如：指数再跌个20%）依然有可能发生，所以千万不要加杠杆，更别说什么“卖房炒股”，暂时也不要满仓，现在保持8成仓 位可能是一个更好的选择。

6、最后注明一点，以上胜率和赔率都是通过历史数据统计出来的。并没有考虑宏观经济的变化和产业结构的变迁，所以只能作为参考，不要迷信。